金属行业
全球金属行业上游进入弱供给周期，矿端有效供给增量延续刚性化特征，2025年全球金属矿业上游勘探投入进一步下滑，资本支出环境恶化，供给状态在2028年前或延续强刚性化特征。全球矿端平均供给增速显著低于金属产出增速，供给强刚性化特征显现垂直化扩散。各金属品种的后期供给状态或有弹性变化，黄金及铜勘探预算增加，而锂及镍勘探预算下降。有色金属全球总库存仍处近35年低位且再度显现去化迹象，金属行业有效回报能力实质性提升，行业配置属性优化。铜供应端显现结构性弱化，需求弹性进一步提升，2026年国内铜冶炼厂或将迎来负数长协价格，中国精炼铜产量增速或呈阶段性弱化。铝电解铝产能锁定，供需结构或持续优化，海外电解铝供应的不确定性持续推升。铜板块相关标的：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、江西铜业、西部矿业。铝板块相关标的：中国铝业、云铝股份、神火股份、南山铝业。
电子行业
电子行业指数年初至2025年12月5日上涨44.67%，AI产业周期叠加业绩释放期，电子板块持续受到机构投资者青睐。AI逻辑正在不断强化，算力需求快速增长，AI芯片崛起，AI工作负载的指数级增长正在增加数据中心的功率需求。建议沿着AI创新周期，布局新技术、新需求和新周期，掘金优质赛道。半导体存储行业迎来上行周期，AI驱动供需失衡推动价格进入超级周期，受益标的：香农芯创、江波龙、佰维存储、德明利等；存储芯片：兆易创新、澜起科技、东芯股份、普冉股份等。半导体测试设备市场量价齐升，AI芯片与高性能存储需求显著提升测试复杂度与时间，受益标的：精智达；长川科技、华峰测控等。磁性元件需求快速增长，受益标的：可立克、京泉华、铭普光磁、顺络电子等。
交运行业
上市航司2025年11月运营数据显示，国内供需继续改善，日本航线影响整体可控。国内航线运力投放同比提升约4.2%，客座率同比提升约2.1pct，国际航线运力投放同比提升约15.0%，客座率同比提升4.0pct。反内卷大环境的形成与维持有望加速行业再平衡的过程，对行业整体盈利水平的改善会有较大助益。大型航司受益会更加明显，建议重点关注。
