摘要
MEG方面，2026年乙二醇投产压力较大，潜在产能和较高的海外供应给市场造成隐患。春节前后下游聚酯开工的季节性回落可能导致26年初MEG市场库存走高。二季度装置检修集中有望改善平衡，三四季度新装置投产预期将再次步入累库周期。总体来看乙二醇的供需格局弱于PTA，关注价差变动。
PTA方面，2025年低加工费导致检修增加，供需有改善预期。2026年无新投计划，供需局面将有改善，关注PTA加工费修复机会和TA-EG的价差逢低扩大机会。
聚酯及终端市场，2026年全球经济增长放缓，内需疲软，依赖政策性支撑。出口市场难以提供强劲增长动力，聚酯环节的出口值得期待。聚酯端继续平稳增长，2026年短纤市场将迎来新一轮投产，供需压力预计加大，关注逢高保加工费机会。瓶片新供应压力不大，但存量装置产能较高，市场仍在逐步消化过程中，整体利润或有改善预期，但修复空间有限。
行情回顾
PTA：2025年初高位后回落，二季度关税加码致低位，下半年新装置投产承压，价格宽幅震荡。全年新增产能870万吨，产量预计7390万吨，同比增2.8%。
MEG：2025年价格震荡下行，年底降至近5年低位。新增产能170万吨，产量预计2080万吨，同比增6.1%。
聚酯及终端：内需增速放缓，出口波动较大。聚酯开工良好，库存压力不大，但利润不佳。全年新增产能446万吨，产量预计7990万吨，同比增6.8%。
PTA低加工费下检修较多，供需有改善预期
原料端格局相对偏好：PX产能稳定，开工率高位，供需结构良好。
加工费低迷，检修增加：PTA产能增速7.1%，开工率77%，检修规模高，加工费低迷。
出口环比回落：海外PTA装置投产缓慢，印度BIS政策影响下出口减少，但取消后出口有望提升。
26年无新投计划，供需局面将有改善：PTA产能基数大，产量小幅增长，印度新装置投放前出口将有所提升。
MEG：供应压力凸显
实际供应增量明显：新增产能170万吨，产量增加明显，各工艺占比稳定。
显性库存走出“N”型结构，进口增量明显：年内累库25万吨，进口增加16.2%，主要来自沙特和中国台湾。
后期新投产加速：2026年新装置投产压力较大，预计进口量小幅收窄至735万吨附近。
需求：聚酯表现韧性，关注终端的政策性变化
聚酯稳定增长，表现韧性：2025年新增产能446万吨，产能基数9002万吨，增速4.3%，产量预计7980万吨，同比增6.8%。
短纤供需面或有走弱预期：新增产能37.5万吨，产量增加10.1%，库存一路走低，开工率走高，出口需求提升支撑市场，但2026年新一轮投产将加大供需压力。
瓶片：加工区间持续压缩，本轮投产接近尾声：新增产能125万吨，产能基数214万吨，增速5.1%，库存压力转移，出口增长较快，但存量装置产能较高，市场仍在逐步消化过程中。
终端：温和增长，关注政策变动：内需温和改善，出口下降，但市场多元化取得进展，2026年消费刺激政策有望发力。
2026年行情展望及策略
PTA：关注加工费修复机会和TA-EG的价差逢低扩大机会。
MEG：关注价差变动。
聚酯及终端：关注逢高保加工费机会。
风险提示
政策、油价大幅波动、新装置投产不及预期、装置意外变动。
