2023年聚酯产业链年报（PTA&MEG&短纤）：供需格局依旧严峻，疲态难以实质性改善

研究报告—年报金融研究院能化工业品事业部 报告日期 2022年12月15日 张永鸽 Tel：02568908478 Email：zhangyongge@ftol.com.cn从业资格号:F0282934 投资咨询证号：Z0011351 请务必阅读正文最后免责声明部分 2023年聚酯产业链年报 （PTA&MEG&短纤）：供需格局依旧严峻，疲态难以实质性改善 PTA方面，2023年行业依旧在白热化投产进程中，供给压力笼罩市场。PX端的供给集中在上半年，叠加需求端疫情刚放开对市场的不确定性，PTA上半年或依然处于较为悲观态势中。随着疫情因素消退，待下半年正常后，需求端有望迎来一波弱复苏。下半年PTA加工费表现或好于上半年。 MEG方面，2023年市场仍处于扩张周期中，边际供给来自于煤制装置。2022年乙二醇弱势尽显，亏损严重。明年投产依然较多，市场能否得到喘息来自于投产周期给出的空档期，以及阶段性的供应收窄机会。行业预计仍是低利润局面，或有更多的高成本装置被挤压出清。 PAGE1 聚酯方面，由于宏观环境预期好于2022年，在供给压力不大的背景下，长丝、短纤加工费有望修复。而瓶片在高利润背景下，明年增产明显，加工费将较今年有一定的回落预期。终端低谷基本已过，明年或迎来弱复苏。 目录 一、2022年聚酯产业链市场行情回顾6 二、PX：自给率继续提升，行业重新洗牌7 （一）、2022年PX投产偏慢7 (二)、利润前高后低，产能利用率较低8 （三）、进口大量减少9 （四）、未来新产能投产依然是重头戏10 三、PTA供需及成本轮换影响，市场利润继续收窄11 （一）、利润下滑，装置开工偏低11 （二）、出口相对稳定13 （三）、2023年计划新增产能较多，市场依旧承压13 四、MEG：供需较弱，低利润下企业竞争加剧14 （一）、2022年供需宽松格局显著14 （二）、主流工艺亏损严重，装置负荷偏低运行15 （三）、港口库存偏高，进口减少17 （四）、2023年投产偏多，产业或加速洗牌18 五、需求：有望从低谷爬起，成为产业链的决定性力量18 （一）、聚酯产能稳定增长，长丝表现最惨18 （二）、短纤未来或迎来利润修复机会22 （三）、终端：2022悲壮的一年，未来曙光犹存25 六、2023年行情展望及策略28 七、风险提示28 2 请务必阅读正文最后免责声明部分 图表目录 图表1：PTA基差走势6 图表2：MEG基差走势6 图表3：短纤基差走势6 图表4：聚酯产业链上市品种走势6 图表5：国内PX产能增产图8 图表6：国内PX月产量8 图表7：PX-石脑油价差8 图表8：原油-石脑油-PX价格8 图表9：2020-2022年PX开工率9 图表10：亚洲PX开工9 图表11：汽油和石脑油价差9 图表12：MX和PX价差9 图表13：国内PX当月进口10 图表14：PX进口来源国10 图表15：PTA产能分布10 图表16：PTA产能增长图10 图表17：PTA现货加工费12 图表18：PTA开工率与现货加工费12 图表19：PTA开工负荷12 图表20：PTA月产量12 图表21：PTA月出口13 图表22：PTA社会库存13 图表23：当前MEG各生产工艺占比15 图表24：乙二醇产能工艺占比15 图表25：乙烯法MEG现金流16 图表26：石脑油制MEG现金流16 图表27：MTO制乙二醇现金流16 图表28：煤制MEG现金流16 图表29：乙二醇原料价格走势16 图表30：EO-EG价差16 图表31：乙二醇产量17 图表32：MEG开工17 图表33：国内MEG月度进口量17 图表34：江浙两港MEG库存统计17 图表35：华东主要港口库存情况17 图表36：2022年1-10月MEG进口情况17 图表37：聚酯产能及产量20 图表38：聚酯月产量20 图表39：近5年聚酯工厂开工率20 图表40：2022年各聚酯产品负荷20 图表41：涤纶长丝现金流20 图表42:聚酯瓶片现金流20 图表43：涤纶短纤现货加工费21 图表44：涤纶长丝库存天数21 图表45:直纺短纤产能变化20 图表46：聚酯产品价格走势21 图表47：短纤月出口量23 图表48：涤纶短纤月产量23 图表49：涤纶短纤现货加工费21 图表50：涤纶长丝库存天数21 图表51:聚酯瓶片现金流20 图表52：涤纶短纤现货加工费21 图表53：短纤月出口量23 图表54:聚酯瓶片现金流20 图表55：纯涤纱工厂开工率24 图表56：涤棉纱开工率24 图表57：纯涤纱成品库存25 图表58：涤棉纱成品库存25 图表59：纯涤纱T32S加工费25 图表60：涤棉纱T/C65/3532S加工费25 图表61:纯涤纱行业原料库存统计25 图表62：涤棉纱行业原料库存统计25 图表63：坯布库存天数24 图表64：江浙织机开工率25 图表65：织造订单天数25 图表66：轻纺城日成交量25 图表67：国内服装鞋帽、针、纺织类当月销售25 图表68：纺织纱线、织物及制品出口金额累计25 图表67：国内服装鞋帽、针、纺织类当月销售25 图表69：服装及衣着出口金额累计值25 图表70：纺织品及服装出口金额累计25 表格目录 表格1：2021-2022年PX增产情况7 表格2：2023年PX产能计划投产情况10 表格3：2022年PTA产能投产情况11 表格4：长期停产的PTA装置13 表格5:2023年PTA计划投产产能14 表格6：2022年MEG投产产能15 表格7:2023年MEG新产能计划投产情况14 表格8：聚酯产能增长情况19 表格9：2022年聚酯装置投产情况19 表格10：2023年国内聚酯装置投产计划表21 表格11：2022年直纺短纤新增产能统计22 一、2022年聚酯产业链市场行情回顾 图表1：PTA基差走势 图表来源：Wind弘业金融研究院 图表2：MEG基差走势 图表来源：Wind弘业金融研究 图表3：短纤基差走势 图表来源：Wind弘业金融研究院 图表4：聚酯产业链上市品种走势 图表来源：Wind弘业金融研究院 PX：在2021年PX加工费大降之后，企业开工意愿一度萎靡。由于2022年新产能基本集中在四季度，上半年PX供需紧张，而俄乌冲突及海外需求拉动下，原油需求提升，同时年中汽油利润的不断攀升，美亚价差扩大以及装置频频发生意外，导致PX紧张加剧，PX-石脑油加工费一度上涨至685美元。然后，国庆之后，随着新装置的兑现时间临近，终端需求低迷的负反馈作用下，PX加工费一步步收窄至250美元附近。2022年PX全年产能已达到3597万吨，产能增速为12.1%；累计产量约2465万吨，产量增速约13.4%。 PTA：在上游成本挤压和下游需求不佳的共同作用下，2022年PTA的利润表现较差，年内总体开工低于往年。不过相比较未来预期的低迷而言，现货在负荷较低的背景下，表现强于期货市场，使得PTA市场呈现难得的高基差现象。随着年底两套新产能的开启，PTA市场供需压力再度显现，后期市场仍面临一段艰难的路程。 2022年全年来看，PTA累计新增860万吨产能，剔除279万吨长停装置外，产能增速为8.85%；累计产量约5430万吨，产量同比增速约2.2%。 MEG:跟PX、PTA环节的投产节奏不同，2022年MEG市场新投产能的时间节点贯穿于全年，MEG市场自然而然成为产业链上最弱品种，即便在成本段普遍上涨的上半年也因为投产压力，价格重心震荡下移。下半年随着成本端的松动，乙二醇市场因供给抬升和需求减弱，依然没有享受到成本走跌的让利，四季度价格创下年内新低。年内各工艺生产基本都在亏损局面，负荷下移未能改善供需弱的格局。2022年全年来看，MEG累计产能2472.5万吨，产能增速高达18.3%，而产量约1350万吨，较去年年末提升9.1%。 聚酯及终端：年内受经济下滑及疫情扰动。终端纺织服装需求持续低迷，成品库存高的背景下，下游企业被动降负，织造、加弹年内开工维持低位。终端低迷对聚酯行业形成负反馈。上半年原料的偏强，聚酯价格跟涨难度大，下半年长丝受到高库存、低利润影响，减产、停车频频发生；短纤在上半年利润较低吃尽苦头主动降负，令下半年的日子有了些许好转；最为亮眼的当属聚酯瓶片，受到疫情的影响较为有限，叠加海外供给下滑，聚酯瓶片表现一枝独秀。2022年全年来看，聚酯累计新增产能568万吨，产能增速为7.3%，而产量约5730万吨，较去年同比下滑1.1%。 二、PX：自给率继续提升，行业重新洗牌 （一）、2022年PX投产偏慢 表格1：2021-2022年PX增产情况 企业名称 新增产能（万吨） 投产时间 2021 年 中化泉州 80 2021年1月 浙石化二期1# 250 2021年7月 恒力石化（扩产） 25 2021年10月 浙石化二期2# 250 2021年11月末 累计 605 2022 年 福建联合（扩产） 15 2022年2月 九江石化 90 2022年6月上旬 恒力炼化（扩产） 25 2022年11月 东营威联化学2期 100 二期100万吨11月29日出合格品。 盛虹炼化 200 11月投产，11月中出产品 镇海炼化 5 2022.12月扩产 累计 435 表格来源：CCF弘业金融研究院图表5：国内PX产能增产图 图表来源：CCF弘业金融研究院 图表6：国内PX月产量 图表来源：Wind弘业金融研究 2022年以来，我国PX新装置投产偏慢，投产集中在四季度，上半年除了福建联合25万吨扩产之外，只有6月九江石化的90万吨投产，几大炼化装置东营威联和盛虹均在11月中下旬才释放，而广东石化推迟至2023年一季度投产，PX中间时段的供给压力相对有限。全年产能增加435万吨。 (二)、利润前高后低，产能利用率较低 图表7：PX-石脑油价差 图表来源：Wind弘业金融研究院 图表8：原油-石脑油-PX价格 图表来源：Wind弘业金融研究院 图表9：2020-2022年PX开工率 图表来源：隆众资讯弘业金融研究院 图表10：亚洲PX开工 图表来源：CCF弘业金融研究院 图表11：汽油和石脑油价差 图表来源：Wind弘业金融研究院 图表12：MX和PX价差 图表来源：Wind弘业金融研究院 2021年在高油价挤压以及供给体量大幅提升的压制下，PX-石脑油价差最低降至120美元以下，年均加工费只有214美元。由于PX的原料端可用于调油，今年二三季度美国汽油价格大涨带动芳烃产品大幅上涨，生产PX的经济性要差于汽油，亚洲PX开工普遍偏低；而国内方面，今年烯烃产品亏损严重，疫情影响出行的背景下成品油消费低迷，国内炼厂成品油库存较高，炼厂开工率不足，拖累PX开工率的提升，从而支撑PX加工费在1-3季度表现良好，最高达到685美元/吨，PX成为今年产业链上利润最好的环节。四季度之后随着新产能投产的预期临近，加工费逐步萎缩至250美元附近。 （三）、进口大量减少 图表13：国内PX当月进口 9 请务必阅读正文最后免责声明部分 图表14：PX进口来源国 图表来源：CCF弘业金融研究院 图表来源：隆众资讯弘业金融研究院 随着国内产能体量的抬升，PX进口依存度有明显的下滑，从2018年底的61.5%逐步下降，2021年底降至38.4%。2022年PX我国进口量进一步减少。2022年1-10月，PX进口量合计891.9万吨，进口依存度已下滑至约30%。由于今年年中旺季美亚套利窗口打开，日韩PX部分分流至美国，减少了中国PX进口量。今年以来，我国来自韩国，日本，中国台湾进口占比稍有增加，但总进口量有明显缩减。 （四）、未来新产能投产依然是重头戏 表格2：2023年PX产能计划投产情况 装置名称 产能 计划投产时间 中委广东石化 260 2023年1月 盛虹炼化 200 2023年Q1 中海油惠州 150 2023年上半年 大榭石化/利万 160 2023年 累计 870 表格来源：CCF弘业金融研究院 明年要投产的装置