2025年11月财政数据快评：财政力度继续下滑

财政力度继续下滑

一般公共预算：收入由正转负，支出降幅收窄

• 收入增速边际回落至0附近：1-11月全国一般公共预算收入同比增长0.8%，其中税收收入同比增长1.8%，非税收入同比下降3.7%。11月财政收入当月同比-0.02%，由正转负，税收收入2.8%，非税收入-10.8%。
• 主要税种均有所下滑：个人所得税同比增长11.4%，企业所得税同比下降5.2%（拖累税收0.5个百分点），增值税同比增长3.3%，消费税同比增长3.3%，房地产相关税收整体增速-1.3%。
• 第一本账支出端降幅有所收窄：1-11月一般公共预算支出同比增长1.4%，11月支出当月同比-3.7%，降幅较前值收窄。支出完成7.6%，累计增速1.4%，离预算目标有一定难度。
• 支出结构：基建相关支出同比增速-17.6%，民生类支出同比增速2.9%（教育支出同比增长1.2%，社保就业支出同比下降6.7%，卫生健康支出同比增长32.5%），农林水事务支出同比下降28%，为支出端最大拖累项。

政府性基金预算：收支同时回升

• 11月政府性基金收入同比降幅收窄至-15.8%，土地出让收入（-26.8%）继续拖累。
• 政府性基金支出同比2.8%由负转正，主要是其他支出增速11.8%显著回暖，土地出让收入相关支出-7.5%。
• 全年来看，政府性基金收入增速为-4.9%，支出增速为13.7%。

总结：财政力度继续回落

• 广义支出降幅显著收窄：11月广义支出增速-1.7%，前值-19.1%。
• 广义财政收入当月同比增速-5.2%，前值-0.6%，当月进度7%。全年来看，广义财政收入增速为-0.2%，完成度85.3%。
• 广义财政支出增速为4.5%，完成度80.7%。
• 11月财政力度继续下行：主要是支出继续下滑。广义支出端下行而收入有所回暖。
• 或有部分资金留待明年“开门红”：11月财政存款余额7.7万亿，高出过去三年同期均值约1万亿；1-10月广义财政累计缺口约10万亿，可能主要用于化债清欠，以及部分资金待用。