可转债周报：转债震荡上行，韧性有所凸显

核心观点

• 市场行情：转债市场上周背离正股逆势小幅上涨，显示韧性。正股层面，重要会议召开、美联储降息落地，短期宏观扰动减少，明年春季躁动行情可期。
• 估值分析：正股慢牛预期和供需矛盾下，转债高估值环境或延续，但高估值下转债性价比低于正股，缺乏整体性行情，更多为结构性交易机会。
• 风险提示：蓝帆转债大幅调整显示到期偿付风险，但短期风险相对可控，需关注部分弱资质临期标的的信用风险。

关键数据

• 市场表现：上证指数周环比下跌0.34%，上证转债周环比上涨0.39%，中证转债周环比上涨0.2%，深证转债周环比下跌0.1%。
• 利率债：1年期国债到期收益率收于1.39%，10年期国债到期收益率收于1.84%，均环比下行。
• 行业表现：转债市场建筑材料、国防军工、电子等行业表现相对较好，社会服务、煤炭、商贸零售等行业表现相对较弱。
• 个券表现：茂莱转债、瑞可转债等周涨跌幅排名前五，英搏转债、宏图转债等周涨跌幅排名末五。
• 估值分化：全市场转股溢价率中位数和算术平均数分别为32.54%和46.87%，周环比上升。

研究结论

• 策略建议：短期兼具防御和成长的哑铃策略或占优，关注银行、公用事业等大盘、高评级标的，以及科技、反内卷等板块中的低溢价率优质标的。
• 主线关注：科技板块（商业航天、机器人、存储）、反内卷相关方向（化工、光伏、锂电）、内需政策预期方向（新消费、养老、生育）。
• 风险提示：转债估值回落风险、强赎风险、股市波动风险等。