核心观点
- 上周商务部等三部门发布通知，要求深化商务和金融协作，扩大政金企对接，联合开展促消费活动，升级商品消费，扩大服务消费，培育新型消费。
- 二级市场方面，转债跟随权益市场震荡整固，转债不对称优势显现对估值形成支撑，万得可转债加权指数跑赢万得可转债正股加权指数0.87pcts。转债ETF净赎回转债13.38亿元。
- 结构上看，上周高价转债领涨，小盘与低评级转债也表现较好。
展望后市
- 预计投资者风险偏好将有提升，转债或跟随权益再度走强。明年权益市场整体乐观预期下，转债或在岁末年初再度迎来增量资金，放大不对称优势。
- 结构上看，科技与内需作为双主线将持续迎来资金流入；若市场量能维持高位，商业航天、可控核聚变等主题类板块，预计在催化下也将有所表现。
- 12月转债新券边际放量，也可成为投资者增厚收益重要方向。
二级市场
- 权益市场主要指数涨跌不一，上证指数收跌0.34%，深证成指、创业板指分别收涨0.84%%、2.74%。
- 美联储12月议息会议宣布降息25个基点符合市场预期，后续点阵图整体偏鸽，市场对26年降息预期升温。
- 国内方面，11月物价数据显示，金价与菜价上行助推CPI同比涨幅扩大，PPI同比跌幅扩大，工业品价格走势依然偏弱。
- 金融数据显示，企业债券融资明显增加，推动11月社融同比多增。
- 上周政治局会议与中央经济工作会议召开，稳定市场预期，强调“以苦练内功应对外部挑战”，进一步明确内需重要性。
- 转债市场主要指数也有所分化，中证转债、上证转债分别小幅收涨0.20%、0.39%，深证转债收跌0.10%，日均成交额606.37亿元，较前周边际放量68.36亿元。
- 上周转债跟随权益市场震荡整固，转债不对称优势显现对估值形成支撑，万得可转债加权指数跑赢万得可转债正股加权指数0.87pcts。
- 结构上看，上周转债市场高价转债占优，万得可转债高价指数以1.03%涨幅领跑各万得细分指数，小盘与低评级转债也表现领先。
- 历史分位上看，上周，正股价格小幅回落至2020年以来94.6%分位，转债价格也跟随正股边际下降至93.7%分位，由于转债相对抗跌，估值继续上行，转股溢价率上升至53.8%分位。
- 交易情绪上，上周正股换手率较快增长，提升16.9pcts至75%分位，转债市场交易活跃度则小幅下降，换手率边际下降至58.7%分位水平。
- 行业上看，上周，各行业转债大多下跌，建筑材料行业转债平均涨超4%，国防军工行业转债平均涨超3%，表现领先；基础化工行业与食品饮料行业转债平均跌幅在1%附近，表现靠后。
- 估值上看，上周各行业转债估值有所分化，2020年以来的平均转股溢价率分位数上升0.18pcts至52.22%分位，中位转股溢价率分位数下降0.11pcts至50.55%分位，国防军工、交通运输、机械设备、农林牧渔与建筑装饰行业转债估值分位数上升超过10pcts；食品饮料、基础化工、有色金属行业转债估值则明显下行。
个券表现
- 上周转债市场大多转债下跌，396支转债中132支上涨，252支下跌。
- 上涨个券中，再22转债受到商业航天板块热度提升拉动，上周涨超50%，领涨市场；CPO板块华懋转债，电力板块的嘉泽转债上周也有较好表现，分别涨超22%、16%。
- 上周，下跌个券整体跌幅较小，均在10%以内，其中，英搏转债由于触发提前赎回条件，被投资者较多抛售，跌逾9%，领跌市场；华锐转债由于进入强赎倒计时，引发投资者担忧，上周也跌逾6%；此外，万科展期事件冲击地产行业弱资质转债信用风险预期，宏图转债与三房转债上周也表现较弱，分别跌逾7%、6%。
一级市场
- 上周，澳弘转债、神宇转债、天淮转债发行，茂莱转债、瑞可转债上市，恒邦转债、天赐转债、宏发转债提前赎回退市。
- 截至12月12日，转债市场存量规模5610.45亿元，较年初减少1728.48亿元，较前周减少3.21亿元。
- 上周，转债合计发行规模19.52亿元。
- 上周，茂莱转债于周三上市，首日涨停57.3%，首周涨超70.88%；瑞可转债于周五上市，首日也涨停57.3%，表现亮眼；截至上周五，茂莱转债与瑞可转债的转股溢价率分别达到64.75%、38.69%，均超过市场中位水平。
- 上周，9支转债的转股比例达到5%以上，与前周持平，其中，豫光转债、伟24转债、沪工转债、中能转债、新化转债已公告提前赎回，博23转债公告将触发强赎条件；宏发转债、已强赎退市；鹰19转债已到期退市，东风转债即将到期退市。
- 上周，祥和实业、统联精密发行转债获交易所审核通过；双乐股份发行转债获证监会注册批复；截至上周五，4支转债获证监会核准待发，共41.66亿元，8支转债过发审委，共83.14亿元。
- 条款跟踪方面，上周，无转债公告下修转股价格,2支转债公告提前赎回。本钢转债、宏川转债公告董事会提议下修转股价格；巨星转债、申昊转债、齐翔转2、蒙娜转债、裕兴转债、天创转债、鸿路转债、盛虹转债、乐歌转债公告即将触发转股价格下修条件。沪工转债、英搏转债公告提前赎回；华懋转债公告不提前赎回；凯盛转债、博23转债、福蓉转债公告预计触发提前赎回条件。
