核心观点
- 政策方面：金融监管总局等三部门发布《银行业保险业科技金融高质量发展实施方案》，加强科技金融服务；北交所明确支持上市公司通过定向发行可转债融资；金融监管总局发布《关于保险资金未上市企业重大股权投资有关事项的通知》，加强保险资金对股权投资的统筹管理；沪深北交易所发布《程序化交易管理实施细则》，全面从严加强程序化交易监管。
- 二级市场方面：转债市场跟随权益市场继续下行，转债ETF净赎回规模再创新高，估值延续小幅回升。高评级转债延续占优，万得可转债AAA指数以-0.20%跌幅跑赢各类万得可转债细分指数，而万得可转债高价指数上周继续大幅调整1.54%。市场风险偏好急剧下行，增强组合防御属性成为当前策略核心，关注情绪冲击下的错杀品种，下修博弈与转债打新或成为增厚转债收益重要组成。
- 一级市场方面：鼎龙转债发行，正帆转债上市，首日涨超27%；沿浦转债提前赎回退市，海环转债、亚药转债到期退市。截至上周五，转债市场存量规模7044.58亿元，较年初减少294.35亿元，较前周减少8.62亿元；7支转债获证监会核准待发，共141.41亿元，4支转债过发审委，共20.82亿元。
关键数据
- 权益市场：上证指数、深证成指、创业板指分别收跌0.28%、2.28%、2.95%。
- 转债市场：中证转债、上证转债、深证转债分别下降0.33%、0.36%、0.27%，日均成交额639.37亿元，较前周放量41.99亿元。
- 转债价格：全市场转债价格算术平均值131.63元，中位数为120.13元，较前周分别下降0.35、0.48元。
- 转股溢价率：全市场转债转股溢价率算术平均值和中位数分别为44.74%、28.47%，较上周提升1.88pcts、2.02pcts。
- 纯债溢价率：全市场转债纯债溢价率算数平均值和中位数分别为27.16%和15.07%，较前周下降1.54pcts、1.03pcts。
- 转债发行：7支转债获证监会核准待发，共141.41亿元，4支转债过发审委，共20.82亿元。
研究结论
- 转债市场跟随权益市场延续走弱，但抗跌属性有所显现，高评级、低价、大盘风格相对占优。
- 未来一个月内，大盘、低价、高评级转债仍在占优，高评级转债优势明显。
- 特朗普超预期关税冲击下，情绪错杀机会将出现，但参与时机仍需持续观察。
- 下修与打新机会边际放大，或成为转债收益增厚重要组成。
