可转债周报：转债市场短期震荡难改上行趋势

固收定期策略 2022年08月07日 固定收益研究团队 转债市场短期震荡难改上行趋势 ——可转债周报 陈曦（分析师）梁吉华（联系人） chenxi2@kysec.cn 证书编号：S0790521100002 liangjihua@kysec.cn 证书编号：S0790121120045 相关研究报告 《进军国际市场的胶带行业龙头——永22转债投资价值分析》-2022.7.28 《氯碱化工行业龙头——天业转债投资价值分析》-2022.6.23 《积极拓展风电领域的通用设备制造商——通裕转债投资价值分析》 -2022.6.19 市场短期震荡难改上行趋势 本周（8.1-8.5）A股创业板走强，中证转债下跌0.34%，转债成交额较前一周明显下降。转债估值方面，转债平均价格下跌，中位数转股溢价率小幅上行。分结构看，小规模转债的中位数转股溢价率较上周下降，中、大规模转债较上周小幅上升；高评级转债的中位数转股溢价率较上周上升幅度较大，中评级、低评级转债上升幅度较小。 我们对下半年经济的判断是能够实现稳增长。政府稳增长意愿仍然强烈，当季同比更为重要；“动态防控”能够实现防疫和稳增长的平衡，小范围并且非经济发达区域的局部疫情对经济影响或有限；居民部门恢复超预期；政治局会议强调“保交楼”，房地产纾困基金在地方推出，有利于房地产市场企稳回升。市场流动性较为宽松，美联储加息影响或有限。局部疫情和政治事件对短期市场情绪有所扰动，但不改稳增下的市场整体性机会，我们仍然看好稳增长和大消费。 关注中报业绩，截至8月7日已有20家公司发布了业绩快报，9家银行实现了较为稳定的营收增长和净利增长；医药和非银归母净利表现得较差。135家公司发布业绩预告，其中预增/略增/扭亏51家，预减/续亏/首亏/略减84家。业绩表现较好的主要是有色、煤炭、化工、电力设备等行业，表现较差的主要是轻工制造、农林牧渔、建材、建筑装饰、传媒等行业。 转债市场小幅调整，创业板走强 本周中证转债指数收于421.50点，周下跌0.34%，8月以来下跌0.34%，2022年以来下跌3.41%。本周转债市场成交量共27.00亿张，成交额达4956.08亿元。行业方面，本周转债多数行业下跌，剔除新上市个券，涨幅较大的行业是电子 （3.95%）、石油石化（2.96%）、社会服务（2.06%）；个券方面，本周在424只可交易转债中，166只上涨，258只下跌。 本周创业板指走强，换手率上行。本周A股市场日均成交额10,370.09亿元，较上周上涨；周换手率为6.40%，较上周上涨；本周北向资金净流出12.33亿元，流出规模较上周有所扩大；本周截至8月4日融资融券余额为16,187.98亿元，较上周小幅上升，较上周小幅上涨。 转债价格下降，到期收益率上行 截至8月5日，全市场可转债的平均价格是147.55元，与上周相比下降1.55元；全市场平均转股溢价率为50.31%，比上周下跌0.26%；全市场中位数转股价值为92.88元，与上周相比上涨0.79元。到期收益率方面，可转债平均到期收益率 -5.28%，比上周上涨0.19%。 风险提示：疫情影响超预期；国际政治冲突加剧；国内外通胀恶化。 固定收益研究 固收定期策略 开源证券证券研究报告 目录 1、转债市场：转债市场小幅调整3 2、正股市场：创业板指走强4 3、转债估值：转债价格下降，到期收益率上行7 4、转债发行与条款跟踪9 5、风险提示13 图表目录 图1：转债指数下行，成交额下降3 图2：转债换手率小幅下行3 图3：电子、石油石化、社会服务领涨，家用电器、汽车、公用事业领跌3 图4：创业板指走强5 图5：成长板块表现较好5 图6：A股成交额小幅上行5 图7：A股换手率小幅上行5 图8：北向资金流出规模有所扩大5 图9：融资融券余额基本持平5 图10：市盈率小幅下降6 图11：市净率小幅下降6 图12：电子、计算机、通信领涨，汽车、煤炭、电力设备领跌6 图13：汽车、农林牧渔、社会服务的PE处于其历史分位数的高位6 图14：电力设备、美容护理、汽车的PB处于其历史分位数的高位7 图15：本周原油表现较差，美股走强7 图16：风险溢价小幅上行7 图17：股债相对回报率小幅上行7 图18：转债价格下降8 图19：隐含波动率上行8 图20：高评级转债的转股溢价率上升幅度较大8 图21：转股溢价率小幅下行8 图22：高平价转债的转股溢价率小幅上升9 图23：中、大规模转债的转股溢价率较上周上升9 图24：转债平价小幅下降9 图25：到期收益率小幅上升9 图26：大部分待发可转债处于监管审核之中10 图27：2022年8月累计发行规模38.32亿10 表1：蓝晓转债、多伦转债、彤程转债领涨，瑞鹄转债、联诚转债、雷迪转债领跌4 表2：中大转债、三超转债、蓝晓转债成交额最高4 表3：本周（8.1-8.5）新上市转债首日表现良好9 表4：多只转债发布赎回公告10 表5：本周永东转债、鹤21转债向下修正股价12 1、转债市场：转债市场小幅调整 转债跌幅小于正股。本周（8.1-8.5）中证转债指数收于421.50点，周下跌0.34%，8月以来下跌0.34%，2022年以来下跌3.41%。本周转债多数行业下跌，剔除新上市个券，涨幅较大的行业是电子（3.95%）、石油石化（2.96%）、社会服务（2.06%），跌幅较大的行业是家用电器（-5.23%）、汽车（-3.14%）、公共事业（-2.60%）。 个券涨少跌多，本周在424只可交易转债中，166只上涨，258只下跌；转债对应的正股，133只上涨，291只下跌。剔除本周新上市个券，蓝晓转债（19.78%）、多伦转债（19.67%）、彤程转债（17.31%）领涨，瑞鹄转债（-17.97%）、联诚转债 （-17.89%）、雷迪转债（-16.46%）领跌。 成交量下降，本周转债市场成交量共27.00亿张，成交额达4956.08亿元，较上周下降685.44亿元。剔除本周新上市个券，中大转债（399.27亿元）、三超转债（183.62亿元）、蓝晓转债（141.65亿元）、航新转债（132.68亿元）、联诚转债（129.84亿元）成交额最高。 图1：转债指数下行，成交额下降图2：转债换手率小幅下行 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 图3：电子、石油石化、社会服务领涨，家用电器、汽车、公用事业领跌 数据来源：Wind、开源证券研究所 表1：蓝晓转债、多伦转债、彤程转债领涨，瑞鹄转债、联诚转债、雷迪转债领跌 涨幅排名前十可转债跌幅排名前十可转债 转债代码转债简称转债涨跌 正股涨跌 转股溢价转债代码转债简称转债涨跌正股涨跌转股溢价 幅(%) 幅(%) 率（%） 幅(%) 幅(%) 率（%） 123027.SZ 蓝晓转债 19.78 25.55 3.22 127065.SZ 瑞鹄转债 -17.97 -15.05 30.24 113604.SH 多伦转债 19.67 29.37 65.52 128120.SZ 联诚转债 -17.89 -9.83 50.23 113621.SH 彤程转债 17.31 37.37 28.18 123045.SZ 雷迪转债 -16.46 -10.58 -0.15 123031.SZ 晶瑞转债 16.21 18.46 32.99 128139.SZ 祥鑫转债 -16.43 -17.06 -0.38 123078.SZ 飞凯转债 15.95 14.77 19.11 128056.SZ 今飞转债 -13.14 -16.49 77.62 123123.SZ 江丰转债 14.70 17.35 4.91 123134.SZ 卡倍转债 -12.09 4.13 73.98 123060.SZ 苏试转债 14.44 14.15 22.34 127004.SZ 模塑转债 -11.24 -7.71 190.84 123062.SZ 三超转债 12.73 37.37 11.93 123148.SZ 上能转债 -10.82 -12.67 18.69 118003.SH 华兴转债 11.55 13.14 24.13 123143.SZ 胜蓝转债 -10.48 -7.76 92.97 113504.SH 艾华转债 11.18 10.74 19.63 127057.SZ 盘龙转债 -10.36 -2.69 117.11 数据来源：Wind、开源证券研究所（注：后续所有图表标题所示，除另外说明，均为本周内容） 表2：中大转债、三超转债、蓝晓转债成交额最高 转债代码 转债名称 成交额(亿元) 成交量(亿张) 正股成交额(亿元) 正股成交量(亿股) 127048.SZ 中大转债 399.27 1.50 53.87 1.23 123062.SZ 三超转债 183.62 1.03 14.41 0.60 123027.SZ 蓝晓转债 141.65 0.33 36.75 0.47 123061.SZ 航新转债 132.68 0.93 18.02 1.32 128120.SZ 联诚转债 129.84 0.81 16.09 0.83 127059.SZ 永东转2 121.48 0.71 13.72 1.20 123031.SZ 晶瑞转债 106.64 0.25 38.44 1.95 113621.SH 彤程转债 99.50 0.65 41.74 1.17 123034.SZ 通光转债 97.89 0.28 14.08 1.35 123123.SZ 江丰转债 96.02 0.56 43.88 0.55 数据来源：Wind、开源证券研究所 2、正股市场：创业板指走强 本周（8.1-8.5）创业板指走强，换手率上行。本周A股市场日均成交额10,370.09亿元，较上周上涨；周换手率为6.40%，较上周上涨；本周北向资金净流出12.33亿元，流出规模较上周有所扩大；本周截至8月4日融资融券余额为16,187.98亿元，较上周小幅上升。本周成长表现较好，稳定、周期表现较差，多数行业下跌，电子 （4.07%）、计算机（1.61%）、通信（1.46%）领涨，汽车（-6.34%）、煤炭（-5.45%）、电力设备（-4.80%）领跌； A股估值较上周整体下行，截至8月5日，A股整体市盈率（PE）为17.52X，处于26.00%分位值（2015年以来）；市净率（PB）为1.75X，处于28.95%分位值。行业估值方面，当前汽车（37.36）、农林牧渔（125.46）、社会服务（94.99）的PE处于其历史分位数的高位，银行（5.01）、交通运输（12.00）、医药生物（24.27）处于低位；电力设备（5.55）、美容护理（5.06）、汽车（2.65）的PB处于其历史分位数的高位，银行（0.50）、房地产（0.85）、非银金融（1.15）处于低位。 图4：创业板指走强图5：成长板块表现较好 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 图6：A股成交额小幅上行图7：A股换手率小幅上行 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 图8：北向资金流出规模有所扩大图9：融资融券余额基本持平 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 图10：市盈率小幅下降图11：市净率小幅下降 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 图12：电子、计算机、通信领涨，汽车、煤炭、电力设备领跌 数据来源：Wind、开源证券研究所 图13：汽车、农林牧渔、社会服务的PE处于其历史分位数的高位 数据来源：Wind、开源证券研究所 图14：电力设备、美容护理、汽车的PB处于其历史分位数的高位 数据来源：Wind、开源证券研究所 图15：本周原油表现较差，美股走强 数据来源：Wind、开源证券研究所 图16：风险溢价小幅上行图17：股债相对回报率小