航空机场2025年11月数据点评：国内供需继续改善，日本航线影响整体可控

国内航线

• 运力投放：11月同比提升约4.2%，环比下降约9.8%。春秋和南航运力投放同比提升较明显，吉祥运力投放降幅收窄。环比下降主要系季节性因素。
• 客座率：11月同比提升约2.1个百分点，环比下降2.5个百分点。大航同比提升整体高于中型航司，春秋和东航客座率环比下降较少。
• 供需关系：国内航线整体供需关系较去年同期确有好转，运力增长受控情况下实现整体客座率提升。下半年各航司经营指标变化率趋同，反内卷持续起作用。

国际航线

• 运力投放：11月同比提升约15.0%，环比下降5.1%。增速较高主要系去年同期基数偏低。
• 客座率：11月同比提升4.0个百分点，环比提升约0.6个百分点。吉祥、国航客座率同比提升超6%，南航和海航同比提升较低。
• 日本航线影响：外交部赴日提醒对国际航线整体影响可控，日本航线占比有限，取消的也只是部分航线，对行业整体经营指标影响不明显。春秋吉祥等受影响高于三大航。

投资建议

• 反内卷初现成效，但贵在坚持。反内卷大环境的形成与维持有望加速行业再平衡，对行业整体盈利水平改善有助益。大型航司受益会更明显，建议重点关注。

风险提示

• 宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素、国际局势变动等。

未来3-6个月行业大事

• 2026-1-10民航局公布2025年12月民航运行数据
• 2026-1-15起上市公司披露2025年12月运行数据