航空机场行业4月数据点评：换季后国际航线放量明显，国内旅客量超19年同期

行业研究 航空机场4月数据点评：换季后国际航线 东放量明显，国内旅客量超19年同期 兴 证事件：民航总局发布4月行业经营数据，全行业完成旅客运输量5027.5 券万人次、货邮运输量54.5万吨，分别恢复至2019年同期的94.6%和股90.6%。国内航线旅客运输规模超疫情前水平，较2019年同期增长份3.4%。全行业飞机日利用率为8.2小时，环比提升0.7小时。 有国内航线供给投放基本到位，后续提升需要循序渐进：国内航线表现平 限 2023年5月18日 看好/维持 交通运输 行业报告 未来3-6个月行业大事: 2023-6-10民航局公布2023年5月民航运行数据 2023-6-15起上市公司披露2023年5月运行 数据 公稳向好，4月行业从淡季向旺季转变，三大航循序渐进增加运力投放， 司客座率都实现了2个百分点以上的环比提升，但和疫情前还有一定差距证春秋吉祥国内运力投放基本到位，着力于提升客座率水平。春秋国内客券座率提升至90%以上，已经比较接近疫情前水平。 研总体来看，国内航线的需求在经历了前几个月的爆发式增长后，目前进究入平稳复苏阶段。该阶段航司重点关注国内航线客座率水平，三大航的报 告客座率还有较大提升空间。 航班换季充分释放国际线供给，客座率环比下滑：国际航线方面，4月 上市航司国际航线运力投入水平已经提升至19年的33%以上（3月约 为23%）,3月末航班换季的效果在4月得到了充分的显现。 国东南三大航的国际航线运力投放分别环比3月提升了83%、38%和33%，国航的超大增幅除了收购山航带来的增益外，应该主要得益于部分国际长航线的复飞。春秋与吉祥运力投放分别提升了17%和21%，增速有所放缓。 客座率方面除南航外，各航司国际客座率均下降，很明显4月大量的新增供给对客座率形成了较大压力，预计暑期旺季之前，各航司会放缓对国际线的投放，优先保证票价的稳定。 五一假期旅游出行火爆，复苏趋势向好：今年五一期间，航空业表现出较强的需求弹性，携程，去哪儿等多个平台数据显示，五一期间国内热 门城市的机票预订量超过疫情前约五成，国内机票价格较疫情前上涨三成以上。由于是疫情后首个小长假，旅游出行的需求呈现报复性反弹。 出国游方面，去哪儿数据显示，五一期间（5月1-4日）出境游机票预订量恢复至疫情前的45%，国家移民管理局数据显示，五一假期日均出入境125.3万人次，达到了2019年五一同期的59.2%。虽然较19年同期还有较大差距，但我们认为行业复苏是一个循序渐进的过程，整体大趋势比较可喜。 投资建议：行业政策出现确定性的好转，不管是需求端还是政策端都进入触底回升阶段，后续的趋势转向乐观，值得市场更多关注。 风险提示：宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。 行业基本资料占比% 股票家数1302.74% 行业市值(亿元)31971.713.46% 流通市值(亿元)26967.023.79% 行业平均市盈率31.85/ 行业指数走势图 交通运输 沪深300 27.6% 7.6% -12.4% 5/177/179/1711/171/173/17 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 021-25102904caoyf_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480519050005 P2 东兴证券行业报告 航空机场4月数据点评：换季后国际航线放量明显，国内旅客量超19年同期 1.航班换季释放国际线供给弹性，国内航线稳增长保票价 民航总局发布4月行业经营数据，全行业完成旅客运输量5027.5万人次、货邮运输量54.5万吨，分别恢复至2019年同期的94.6%和90.6%。国内航线旅客运输规模超疫情前水平，较2019年同期增长3.4%。全行业飞机日利用率为8.2小时，环比提升0.7小时。 上市航司发布4月经营数据： 国内航线表现平稳，4月行业从淡季向旺季转变，三大航循序渐进增加运力投放，客座率都实现了2个百分点以上的环比提升，但和疫情前还有一定差距；春秋吉祥国内运力投放基本到位，着力于提升客座率水平。春秋国内客座率提升至90%以上，已经比较接近疫情前水平。总体来看，国内航线的需求在经历了前几个月的爆发式增长后，目前进入平稳复苏阶段。该阶段航司重点关注国内航线客座率水平，三大航的客座率还有较大提升空间。 国际航线方面，4月上市航司国际航线运力投入水平已经提升至19年的33%以上（3月约为23%）,3月末航班换季的效果在4月得到了充分的显现。国东南三大航的国际航线运力投放分别环比3月提升了83%、38%和33%，国航的超大增幅除了收购山航带来的增益外，应该主要得益于部分国际长航线的复飞。春秋与吉祥运力投放分别提升了17%和21%，增速有所放缓。客座率方面除南航外，各航司国际客座率均下降，很明显4月大量的新增供给对客座率形成了较大压力，预计暑期旺季之前，各航司会放缓对国际线的投放，优先保证票价的稳定。 图1：4月三大航国内运力投放环比略增（国航并表山航带图2：三大航国内客座率环比皆提升来ASK明显提升） 国内客座率：南航 国内客座率：东航 国内客座率：国航 国内ASK：南航国内ASK：国航 25,000 23,000 21,000 19,000 17,000 15,000 13,000 11,000 9,000 7,000 5,000 国内ASK：东航 85 80 75 70 65 60 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 55 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 今年五一期间，航空业表现出较强的需求弹性，携程，去哪儿等多个平台数据显示，五一期间国内热门城市的机票预订量超过疫情前约五成，国内机票价格较疫情前上涨三成以上。由于是3年疫情后首个小长假，旅游出行的需求呈现报复性反弹。 出国游方面，去哪儿数据显示，五一期间（5月1-4日）出境游机票预订量恢复至疫情前的45%，国家移民管理局数据显示，五一假期日均出入境125.3万人次，达到了2019年五一同期的59.2%（包含港澳，所以 数据会偏高）。虽然较19年同期还有较大差距，但我们认为复苏是一个循序渐进的过程，整体大趋势比较可喜。 P3 东兴证券行业报告 航空机场4月数据点评：换季后国际航线放量明显，国内旅客量超19年同期 2.国内航线运力投放：国内运力投放基本到位，后续提升需要循序渐进 各航司国内航线4月份的经营情况较好，随着旺季的临近，运力投放与客座率双升。东南三大航运力投放分 别相当于19年同期的156%、125%和119%，较上月环比略有增长。 图3：南航4月国内运力投放相当于19年同期的119%图4：国航4月国内运力投放相当于19年同期的156%（收购山 航导致口径变化） 25,000 20,000 运力投放(2019)运力投放(2022) 运力投放(2023)占19年同期比例(右) 125% 119.2% 120% 15,000 15,000 140% 110% 130% 10,000 10,000 120% 115% 25,000 20,000 运力投放(2019)运力投放(2022) 运力投放(2023)占19年同期比例(右) 180% 170% 156.2% 160% 150% 5,000 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 105% 100% 95% 5,000 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 110% 100% 90% 80% 资料来源：公司公告，东兴证券研究所资料来源：公司公告，东兴证券研究所 由于目前三大航国内运力投放都逼近甚至超过19年同期的120%，后续增投运力需要循序渐进，以免对客座率产生较大压力。 图5：东航4月国内运力投放相当于19年同期的125%图6：4月上市航司国内航线运力投放相当于19年同期的132% （国航收购山航带来口径变化，导致该数据偏高） 运力投放(2019) 运力投放(2022) 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 运力投放(2023)占19年同期比例(右)140.0% 124.8% 156.2%142.6% 131.6% 124.8% 120.1%119.2% 130.0% 120.0% 110.0% 100.0% 90.0% 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 80.0% 国航春秋合计东航吉祥南航 资料来源：公司公告，东兴证券研究所资料来源：公司公告，东兴证券研究所 P4 东兴证券行业报告 航空机场4月数据点评：换季后国际航线放量明显，国内旅客量超19年同期 图7：春秋4月国内运力投放相当于19年同期的143%图8：吉祥4月国内运力投放相当于19年同期的120% 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 运力投放(2019)运力投放(2022) 运力投放(2023)占19年同期比例(右)160% 142.6% 150% 140% 130% 4,000 3,000 2,000 1,000 运力投放(2019)运力投放(2022) 运力投放(2023)占19年同期比例(右) 120.1% 130% 120% 110% 100% 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 120% 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 90% 资料来源：公司公告，东兴证券研究所资料来源：公司公告，东兴证券研究所 3.国内航线客座率：客座率整体提升，春秋客座率站上90% 4月航司客座率提升较明显，国东南三大航都实现2%以上的客座率提升。总体来看，国内航线的需求在经历了前几个月的爆发式增长后，目前进入平稳复苏阶段。该阶段航司重点关注国内航线客座率水平，三大航的客座率还有较大提升空间。 图9：南航国内航线客座率环比提升2.1个百分点图10：国航国内航线客座率环比提升2.2个百分点 90% 80% 70% 60% 50% 40% 客座率(2019)客座率(2022)客座率(2023) 76.1% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 90% 80% 70% 60% 50% 40% 客座率(2019)客座率(2022)客座率(2023) 72.4% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 资料来源：公司公告，东兴证券研究所资料来源：公司公告，东兴证券研究所 图11：东航国内航线客座率环比提升2.4个百分点图12：4月国内航线客座率较19年同期低约8.5个百分点 90% 80% 客座率(2019)客座率(2022)客座率(2023) 73.5% -1.8%-1.6% 70% 60% 50% 40% -6.8% -8.5% -10.1% -11.3% JanFebMarAprMayJunJulAugSepO