航空机场5月数据点评：国内需求企稳回升，国际航线淡季承压

2024年6月19日 行业报告 交通运输 看好/维持 航空机场5月数据点评：国内需求企稳回升，国际航线淡季承压 事件：上市航司发布5月运营数据，国内航线客座率企稳回升；国际航线则由于供给持续提升而承压。 国内航线：运力投放与客座率企稳回升 国内市场方面，5月行业依旧处于淡季，但借助五一假期，行业运力投放及客座率都有小幅回升。5月上市航司运力投放环比4月提升约4%；整体的客座率环比上月提升约1.0pct，与19年同期相比也基本持平。 可以看到需求不足的情况相比4月有一定改善，航司经营压力缓解。但相比 行业市值(亿元) 30447.66 3.63% 分航司看，除海航以外，各航司运力投放环比都略有提升。5月三大航运力投 流通市值(亿元) 26372.77 3.91% 1-2月较为景气的春运，3-5月行业在淡季中的表现承压。在旺季到来之前，行业依旧有必要严格管控运力投放，尽量避免过量投放带来价格下行。 未来3-6个月行业大事： 2024-7-10民航局公布2024年6月民航运行数据 2024-7-15起上市公司披露2024年6月运行数据 资料来源：民航局官网，上市公司公告 行业基本资料占比% 股票家数1282.79% 放增速与客座率提升幅度都较高，我们认为三大航采取了较为积极的销售策略，通过调整票价折扣优先保障客座率与份额，并为将要到来的旺季做一定的准备。 国际航线：国际航线承压，客座率降幅较大 国际航线方面，5月上市航司国际航线运力投放相当于19年同期的82%左右，环比4月运力投放提升约6.2%。但客座率方面，受淡季以及运力投放持续提升的影响，5月国际线客座率下滑幅度较大，较19年同期下降约2.5pct，环比4月则下降约3.5pct。 行业平均市盈率16.64/ 行业指数走势图 交通运输 沪深300 9.4% 1.7% -6.0% -13.7% -21.4% -29.1% 分航司看，三大航运力投放增速高于春秋吉祥，春秋与吉祥表现为收缩运力保障客座率。可以看出春秋与吉祥对于需求的变化更加敏感，运力投放的灵活性也高于三大航。 国际航线年初至今运力投放持续提升，5月的表现说明目前的淡季背景下，国际航线的运力投放已经较为饱和，短期不支持更大规模的运力投放，进一步投放运力需要等待旺季的到来。 投资建议：行业处于底部回升的关键阶段。国内航线淡季期间供给过剩的情况依然存在，需要通过国际航线的恢复带走堆积在国内的过剩运力。随着后续暑运旺季到来，国际长航线有望加速恢复，我们期待行业基本面的改善。今年民 航业的利润表现有望显著优于去年，几大航司股价经历去年一整年的大幅下跌后安全边际凸显，值得重点关注。 风险提示：宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。 6/199/1812/183/186/17 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 021-25102904caoyf_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480519050005 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 P2东兴证券行业报告 航空机场5月数据点评：国内需求企稳回升，国际航线淡季承压 1.行业总览：国内需求环比回升，国际航线淡季承压 国内市场方面，5月行业依旧处于淡季，但借助五一假期，行业运力投放及客座率都有小幅回升。5月上市航司运力投放环比4月提升约4%；整体的客座率环比上月提升约1.0pct，与19年同期相比也基本持平。 可以看到需求不足的情况相比4月有一定改善，航司经营压力有所缓解。但相比1-2月较为景气的春运，3-5月行业在淡季中的表现较为乏力。在旺季到来之前，行业依旧有必要严格管控运力投放，尽量避免过量投放带来价格下行。 分航司看，除海航以外，各航司运力投放环比都略有提升。三大航运力投放增速与客座率提升幅度都较高，我们认为三大航采取了较为积极的销售策略，通过调整票价折扣优先保障客座率与份额，并为将要到来的旺季做一定的准备。 图1：5月三大航运力投放环比提升，海航微降（百万客公里）图2：5月三大航及海航国内客座率皆环比提升（%） 30,00095 国内ASK：南航 国内ASK：东航 国内ASK：国航 国内ASK：海航 国内客座率：南航 国内客座率：东航 国内客座率：国航 国内客座率：海航 25,00090 85 20,000 80 15,000 75 10,000 70 5,00065 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 2024-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 2024-10 060 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 国际航线方面，5月上市航司国际航线运力投放相当于19年同期的82%左右，环比4月运力投放提升约6.2%。但客座率方面，受淡季以及运力投放持续提升的影响，5月国际线客座率下滑幅度较大，较19年同期下降约2.5pct，环比4月则下降约3.5pct。 分航司看，三大航运力投放增速高于春秋吉祥与海航，春秋与吉祥表现为收缩运力保障客座率。可以看出春秋与吉祥对于需求的变化更加敏感，运力投放的灵活性也高于三大航。 国际航线年初至今运力投放持续提升，5月的表现说明目前的淡季背景下，国际航线的运力投放已经较为饱和，短期不支持更大规模的运力投放，进一步提升需要等待旺季的到来。 P3 东兴证券行业报告 航空机场5月数据点评：国内需求企稳回升，国际航线淡季承压 2.国内航线运力投放：借助五一假期，运力投放环比回升 5月行业依旧处于淡季，但借助五一节假日的需求增长，行业运力投放及客座率都有小幅回升。整体看，上市航司运力投放环比4月提升约4%，客座率也环比回升，需求不足的情况有一定改善，航司经营压力有所缓解。但相比1-2月较为景气的春运，3月至今行业在淡季中的表现较为乏力。在旺季到来之前，行业依旧有必要严格管控运力投放，尽量避免过量投放带来价格下行。 图3：南航5月国内运力投放相当于19年同期的116%图4：国航5月国内运力投放相当于19年同期的148% 30,000 25,000 20,000 百万 运力投放(2019)运力投放(2023) 运力投放(2024)占19年同期比例(右) 140% 130% 120% 30,000 25,000 20,000 百 万 运力投放(2019)运力投放(2023) 运力投放(2024)占19年同期比例(右) 180% 147.9% 160% 140% 客15,000 10,000 100% 里10,000 5,000 90% 5,000 公里 0 JanFebMarAprMay坐J标un轴J标ul题AugSepOctNovDec 110% 80% 客15,000 公 0 115.5% JanFebMarAprMay坐J标un轴J标ul题AugSepOctNovDec 120% 100% 80% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图5：东航5月国内运力投放相当于19年同期的117%图6：海航5月国内运力投放相当于19年同期的83% 20,000 16,000 百12,000 万客 运力投放(2019)运力投放(2023) 运力投放(2024)占19年同期比例(右) 116.7% 140% 130% 120% 110% 14,000 12,000 10,000 万 百8,000 客 运力投放(2019)运力投放(2023) 运力投放(2024)占19年同期比例(右) 110% 83.4% 105% 100% 95% 90% 里 公8,000 4,000 0 JanFebMarAprMay坐J标un轴J标ul题AugSepOctNovDec 100% 90% 80% 公6,000 里 4,000 2,000 0 JanFebMarAprMay坐J标un轴J标u题lAugSepOctNovDec 85% 80% 75% 70% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所注：19年4月起剥离天津航空 分航司看，除海航以外，各航司运力投放环比都略有提升，海航运力投放略有下降。 P4东兴证券行业报告 航空机场5月数据点评：国内需求企稳回升，国际航线淡季承压 151.5%147.9% 132.3% 119.4%116.7%115.5% 83.4% 图7：5月上市航司国内航线运力投放达19年同期的119%图8：5月上市航司国内航线运力投放环比4月提升约4.3% 7.7% 4.7% 4.4%4.3% 3.5% 2.7% 春秋国航吉祥合计东航南航海航 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 -3.1% 南航东航国航合计春秋吉祥海航 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 5月上市航司的运力投放相当于19年同期的119%。目前看来，国内市场在旺季可以承接19年同期120% 以上的运力供应，但淡季则略显过剩。 图9：春秋5月国内运力投放相当于19年同期的152%图10：吉祥5月国内运力投放相当于19年同期的132% 5,000 4,000 百3,000 万客 公2,000 里 1,000 运力投放(2019)运力投放(2023) 运力投放(2024) 占19年同期比例(右) 151.5% 180% 170% 160% 150% 5,000 4,000 百3,000 万客 公2,000 里 1,000 运力投放(2019)运力投放(2023) 运力投放(2024)占19年同期比例(右) 150% 132.3% 140% 130% 120% 0 JanFebMarAprMay坐J标un轴J标ul题AugSepOctNovDec 140% 0 JanFebMarAprMay坐J标un轴J标u题lAugSepOctNovDec 110% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 3.国内航线客座率：客座率环比提升，但略低于19年同期 5月行业的运力投放依旧较为谨慎，客座率企稳回升。上市航司整体的客座率环比提升约1.0pct，与19年同期相比也基本持平。 图11：南航国内航线客座率环比提升0.9个百分点图12：国航国内航线客座率环比提升1.4个百分点 90% 客座率(2019)客座率(2023)客座率(2024) 90% 客座率(2019)客座率(2023)客座率(2024) 84.0% 81.0% 80%80% 70%70% 60% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 60% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 P5 东兴证券行业报告 航空机场5月数据点评：国内需求企稳回升，国际航线淡季承压 图13：东航国内航线客座率环比提升1.3个百分点图14：海航国内航线客座率环比提升0.5个百分点 90% 客座率(2019)客座率(2023)客座率(20