- 固定资产投资：1-11月全国固定资产投资同比下降2.6%，扣除房地产后增长0.8%。东部、中部、西部和东北地区投资增速分别下滑至-6.6%、-1.7%、-0.2%和-14.0%。狭义基建投资同比降幅扩大至-1.1%，广义基建投资增长0.1%但回落。11月单月狭义基建投资降幅扩大至-9.7%，广义基建投资降幅收敛至-11.9%。传统基建投资走低主因专项债用于化债和土储、城投债融资偏弱、财政支出节奏偏慢。预计短期财政支出加快或对基建投资形成支撑，明年财政将延续中央加杠杆替代地方杠杆趋势。
- 房地产投资与销售：1-11月房地产开发投资同比下降15.9%，降幅扩大。供给端施工、新开工、竣工面积同比降幅均扩大；销售端面积和销售额同比降幅扩大至-7.8%和-11.1%。11月单月开发投资下降约30.3%，施工面积降幅扩大至38.1%，销售面积、销售额下降17.3%、25.1%。二手房市场“以价换量”，新房价格有韧性。70个大中城市房价环比下降，同比降幅扩大。12月30大中城市商品房成交面积同比下跌约35.1%。政策将推动市场止跌回稳，中央经济工作会议提出控增量、去库存、优供给。
- 制造业投资：1-11月制造业投资同比增长1.9%，较1-10月回落但高于全国固定资产投资。铁路、船舶、航空航天和汽车制造业投资增速超15%。化学原料、医药、有色金属、专用设备、电气机械、计算机通信等6个行业投资下降。11月制造业投资同比降幅收窄至-4.5%，主因新型政策性金融工具投放。高技术行业投资增速保持高位，如航空航天器及设备制造业增长19.7%，信息服务业增长29.6%。中央经济工作会议明确推动投资止跌回稳，预计制造业投资将保持平稳。
- 社会消费品零售总额：1-11月同比增长4%，较1-10月回落。11月同比增长1.3%，连续6个月走低，主因“以旧换新”商品消费增速走低。家用电器、通讯器材、汽车零售额同比增速下滑。餐饮收入同比增长3.2%，商品零售增速回落至1%。11月服务零售额同比增长5.4%，高于商品零售。中央经济工作会议提出优化“两新”政策，清理消费限制措施。预计12月社会消费品零售增速将保持平稳。
- 风险提示：国内政策落地不及预期，海外政策和经济超预期变化。
