5月份经济数据解读：经济运行总体平稳，供强需弱矛盾突出

5月份经济运行总体平稳，但供强需弱矛盾突出。

核心观点与关键数据：

1. 经济运行总体平稳：

   • 制造业PMI连续三个月不低于50%，经济复苏趋势延续。
   • 进出口双双高增，出口同比增长19.4%，进口同比增长27.4%。
   • 物价温和上涨，CPI同比上涨1.2%，PPI同比上涨3.9%。
   • 规模以上工业企业利润较快增长，1-4月份同比增长18.2%。
   • 服务类消费维持高增速，1-5月份同比增长5.4%。
   • 经济新动能表现强劲，装备制造业和高技术制造业增加值分别增长9.5%和15.1%。
   • 一线城市房价边际上有所企稳。

2. 供强需弱矛盾突出：

   • 固定资产投资增速下滑，1-5月份同比下降4.1%。
   • 社会消费品零售总额增速回落，5月份同比下降0.6%。
   • 居民加杠杆意愿不强，5月居民贷款负增1412亿元。
   • 企业融资需求较弱，5月份企业中长期贷款负增200亿元。
   • 物价传导路径不顺，PPI同比增速显著快于CPI。

研究结论：

• 维持2026年经济增速具备一定韧性的判断，政策具有发力空间，出口维持较强韧性，价格温和复苏趋势延续。
• 权益市场短期内可能进入震荡整理阶段，建议关注金融、高股息、消费医药和“泛科技”方向。
• 债券市场建议等待资金面企稳，关注利差压缩机会。
• 商品市场原油或将继续走弱，贵金属、有色金属有望企稳上涨。

后续经济展望：

• 海外经济动能边际放缓，但地缘政治不确定性下降。
• 国内政策坚持稳中求进，财政政策将向提振消费、投资和保障民生倾斜，货币政策将优化结构性工具。
• 2026年经济增速韧性较强，内需和外需均有望延续温和复苏态势，但结构性矛盾仍需解决。

风险提示： 地缘政治冲突缓和进程不及预期、全球贸易保护主义抬头、主要发达经济体需求放缓、国内经济复苏低于预期等。