2026年3月经济数据解读：经济平稳增长，“供强需弱”格局未改
经济平稳增长，“供强需弱”格局未改——2026年3月经济数据解读 挖掘价值投资成长 东方财富证券研究所 证券分析师：王笑笑证书编号：S1160525020006证券分析师：方诗超证书编号：S1160525070005证券分析师：杨雅婷证书编号：S1160525100004 2026年04月20日 【事项】 2026年4月16日，国家统计局发布了一季度经济数据。一季度国内生产总值334193亿元，按不变价格计算，同比增长5.0%。3月社会消费品零售总额41616亿元，同比增长1.7%；1-3月全国固定资产投资（不含农户）102708亿元，同比增长1.7%；3月规模以上工业增加值同比实际增长5.7%。我们对经济数据的解读具体如下： 相关研究 《理性看待M2回落，关注降息预期变化——2026年3月金融数据点评》2026.04.14《供需两端均有所回暖——2026年1-2月经济数据解读》2026.03.19《财政金融一揽子举措效果渐显，企业信贷显著改善——2026年2月金融数据点评》2026.03.16《2025年经济目标顺利完成——12月国民经济运行数据解读》2026.01.25《社融受政府债券拖累，企业信贷需求持续回暖——2025年12月金融数据点评》2026.01.16 【评论】 1.一季度经济平稳增长。一季度国内生产总值334193亿元，按不变价格计算，同比增长5.0%。第一产业增加值11941亿元，同比增长3.8%；第二产业增加值116135亿元，增长4.9%；第三产业增加值206117亿元，增长5.2%。 2.结构上看，“供强需弱”格局未改。供给端增速仍处相对高位，工业增加值同比高于去年4季度。3月需求端修复偏慢，社零同比增速放缓，投资延续改善但小幅降温。 3.消费增速放缓。3月社会消费品零售总额41616亿元，同比增长1.7%，低于前值2.8%。我们认为主要原因有两个：一是春节假期结束，节后效应影响形成回落；另一个是“两新”消费补贴的政策退坡效应，3月“两新”类产品消费同比-6.9%，远低于去年的14.9%，其中，汽车和地产链条（家具、建材、家电）消费增速均明显下滑。从结构上，服务消费3月累计同比5.5%，仍高于商品零售（1.5%）。 4.固定资产投资延续修复。3月固定资产投资累计同比1.7%，较前值（1.8%）小幅下滑0.1个百分点。制造业投资延续增长态势，累计同比4.1%，较前值（3.1%）提高1个百分点；基建投资和房地产投资分别较前值下滑2.5、0.1个百分点。 5.工业增长势头强劲。3月全国规模以上工业增加值同比增长5.7%（前值6.3%），尽管有小幅下滑，但仍处于相对高位。出口交货值累计同比7.1%，较前值（6.3%）进一步回升0.8个百分点。分行业看，3月份，41个大类行业中有30个行业增加值保持同比增长。高技术制造业压舱石作用仍突出，3月同比增长11.7%，高于整体增长水平。 6.服务业增长平稳。3月全国服务业生产指数同比增长5.0%，较前值（5.2%）小幅下滑0.2个百分点。服务业商务活动指数为50.2%，比上月上升0.5个百分点；服务业业务活动预期指数为54.8%。其中，铁路运输、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、保险等行业商务活动指数位于55.0%以上较高景气区间。 7.地产总体仍偏弱，但边际上有所好转。3月房屋新开工面积、竣工面积和商品房销售面积累计同比降幅均有所收窄，70个大中城市新建商品住宅价格指数同比-3.6%（前值-3.5%），二手住宅价格同比-6.3% （前值-6.3%），环比降幅亦有所收窄。 8.展望未来，美以伊局势的短期扰动对我国经济影响有限，内需修复与经济动能的提振仍需政策呵护。第一，美以伊和谈预期升温，全球市场从“滞胀”交易转向“恢复”交易，对我国经济的负面扰动或减弱。第二，一季度GDP增长总体平稳，但结构上内需依然偏弱。4月，第二批625亿元超长期特别国债资金已下达，用于支持地方平稳有序推进消费品以旧换新政策，后续落地效果值得关注。与此同时，房地产呈现边际改善迹象，但其修复的持续性仍有待进一步观察。第三，前期油价上涨的传导效应可能仍将持续一段时间，推动CPI与PPI进一步向上修复，中上游企业盈利有望边际改善。 【风险提示】 地缘政治风险超预期美联储经济政策超预期政策落地滞后影响超预期 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 【风险提示】 地缘政治风险超预期美联储经济政策超预期政策落地滞后影响超预期 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。