纺织服装行业周报：迅销FY25Q1大中华区销售额下降1%

评级及分析师信息 同比高单位数增长，折扣为七到七五折，24Q4索 康尼零售销售实现约50%同比增长。24全年主品牌零售流水同比高单位数增长，渠道库存为四个月，索康尼24全年实现超过60%同比增长，索康尼全年流水超市场预期。本周安踏体育发布2024Q4及24全年运营数据：24Q4主 品牌/FILA/其他品牌零售额同比高单位数正增长/高单位数正增长/50-55%正增长；24全年主品牌/FILA/其他品牌零售额同比高单位数正增长/中单位数正增长/40-45%正增长。本周迅销公布FY25Q1财报（24/9/1-24/11/30）， FY25Q1公司收入/归母净利分别为0.90/0.13万亿日元，同比增长10.4%/22.4%。分业务来看，日本优衣库/海外优衣库/GU/全球品牌分别实现营收2666/5017/906/357亿日元，同比增长9.0%/13.7%/3.1%/-2.4%。1）大中华 地区的销售额为1786亿日元，同比下降1%。大中华地 区收益减少，由于中国大陆气温一直居高不下，由于应对暖冬的商品结构以及针对各地区的细致应对措施不足，导致收入减少，利润大幅下降，同时中国香港和台湾地区收入略有减少，利润大幅下降。2）公司维持此前业绩指引，迅销预估2025全年度可望录得收益及经营溢利双增长。综合收益总额预估可达3.4万亿日元，同比增长9.5%；综合经营溢利总额为5300亿日元，同比增长5.8%；归母净利为3850亿日元，同比增长3.5%。投资建议：（1）服装板块：近期中央经济工作会议的 召开，市场对刺激经济政策有一定预期，从而顺周期板块有望迎来估值修复。基本面来看，10月社零服装数 据较好、有一定双十一提前的影响，11月由于双十一节奏+暖冬承压，12月较11月改善。推荐波司登（近期调整主要由于11月高基数即前期气温偏高影响，但仍看好公司户外第二增长曲线）、三夫户外（户外板块景气度最高+XBIONI C流水加速+HOUDINI有望成为新增长点）、特步国际（Q4流水回暖+索康尼拓宽产品矩阵）、安踏体育（线上较快增长+快速开店）。（2）制造板块：近期主要受加税预期影响 ，推荐浙江自然（户外装备迎来补库拐点+新品类越南水上 用品及柬埔寨硬箱预计成为新增长点）、开润股份（印尼布局未来有望提升份额+2B、小米及嘉乐净利率仍存改善空间）。 ►线上数据跟踪：24年12月运动品类维持高增，11月天猫平台锦泓增速最高根据萝卜投资数据，2024年12月，运动包/运动鞋/运 动 服/男 装/女 装/童 装 抖 音 平 台 销 售 额 同 比 增 长217.2%/72.9%/73.2%/23.8%/38.3%/21.9%，运动品类增速最高，12月女装增速好于男装，12月数据环比11月增速加强。根据萝卜投资数据，2024年12月，抖音平台同比增速前三分别是九牧王、特步国际、李宁，同比增 长 分 别 为148.5%/146.1%/128.0%。同比增速后三分别是罗莱生活、博洋 家 纺 、 朗 姿 股 份 ， 同 比 增 长 分 别 为-71.0%/-23.0%/-1.2%。根据萝卜投资数据，2024年11月，童装/运动服/女装 /男 装/箱 包 淘 宝 天 猫 平 台 销 售 额 同 比 下 降23.47%/26.70%/22.97%/31.68%/0.05%，箱包类降速最缓，11月所有品类增速由正转负。户外品类来看，户 外登山野营/运动瑜伽健身/运动包/运动鞋淘宝天猫平台销 售额同比下降10.9%/6.9%/17.0%/19.5%。根据萝卜投资数据，2024 年11月，淘宝天猫平台同比增速前三分别是锦泓集团、江南 布 衣 、 加 拿 大 鹅 ， 同 比 增 长 分 别 为351.7%/-7.5%%/-8.6%。同比增速后三分别是北极绒、太平鸟、雅戈尔，同比增速分别为-50.4%/-46.4%/-44.0%。 ►本周中等进口棉价格指数下跌0.10%截至1月10日，中国棉花3128B指数为14643元/吨， 区间下跌0.57%。中等进口棉价格指数（1%关税）为13764元/吨，区间下跌0.10%，截至1月9日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为13930元/吨，区间下跌0.44%。截至1月10日，内棉价格高于外棉价格879元/吨。截至1月10日，中国棉花3128B指数相较年初下跌 0.46%， 中 等 进 口 棉 价 格 指 数（1%关税 ） 相 较年初上涨0.15%，截至1月9日，CotlookA指数（1%关税）收盘价相较年初下跌0.25%。 ►行业新闻雅戈尔确认收购法国童装品牌Bonpoint；英国零售业 去年近17万人失去工作；爱马仕前高管加盟梅西百货董事会；H&M重回上海最大首店；九兴控股去年收入增长3.5%，股价创上市新高；梅西百货宣布2025年将关闭66家门店；Aritzia第三季度收入增长11.5%。 ►风险提示 汇率波动风险；原材料波动风险；系统性风险。 正文目录 1 .本 周观点. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . .52 .行 情回顾:低于上证 综指1 . 12P CT. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .53 .行 业数据 追踪. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . .83 . 1 .原材料 相关数 据. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ..83 . 1 .1 .本周 中国棉 花价格 指数下 跌，年 初至今 下降0 . 46%. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . .83 . 1 .2 .羊毛 价格2 0 24年 初至今 下降4 . 86 %. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . .93 . 1 .3 .U S DA：2 4年12月棉 花总产 预期同 比增长3 . 9 %，期 末库存 预期同 比上升2. 5 %. . . . . . . . . . . . . .1 03 . 1 .4 .2 4年9月全 国棉 花商业 库存同 比增加2 8 .4 5％. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . .1 13 . 2 .出口相 关数据. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. .1 23 . 2 .1 .2 4年11月纺织 服装 出口同 比增长6 . 8%，2 0 24年 初至今 同比增长2 %. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .1 23 . 2 . 2 .出 口 帐 篷：1 1月油 苫布、 天蓬及 遮阳蓬 出口额 同比增 长6. 3 4%，2 0 24年初至 今同比 上涨18.89%. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .1 33 . 2 .3 .2 4年12月越南 鞋类 出口金 额同比 增长5 .3 8%，2 024年出口 金额同 比增长10 . 61%. . . . . . . . . . .1 33 .3 .终端消 费相关 数据. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .1 43 . 3 .1 .抖音 平台2 4年12月运动 品类增 速较高. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . .1 43 . 3 .2 .淘宝 天猫平台24年11月 所有品 类增速 由正 转负， 锦泓增 速最高. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .1 53 . 3 .3 .2 0 24年12月全国50家重点 大型零 售企业 零售额 同比下降4 .3%. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .2 13 . 3 .4 .2 4年11月服装 行业 线上销 售额6 07 . 70亿 元，同 比下降4. 6 2%. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .2 23 . 3 .5 .2 4年11月社会 消费 品零售 总额同 比增长3 . 0 %，24年1-11月 网上零 售额增长7 .4 %. . . . . . . . .2 33 . 3 .6 .2 0 24年1-11月全国 房屋竣 工面积 累计同 比下降26 . 2%. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .2 43 . 3 .7 .美国24年1-11月 总零售 额同比 增长3 . 80 %. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . .2 53 . 3 .8 .海外 库存情 况跟踪：24年10月美国 服装及 服装面 料批发 商库存 同比下降1 1. 2 8%. . . . . . . . . . .2 63 . 3 .9 .运动 制造台 企月度 数据. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .2 74 .行 业新闻. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . .2 94 . 1 .雅戈尔 确认收 购法国 童装品 牌B on p oi n t. . . . . .