纺织服装行业周报：耐克FY24Q1大中华区营收双位数增长，库存同比下降10%

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业周报 2023年10月1日 耐克FY24Q1大中华区营收双位数增长，库存同比下降10% 同步大市-A(维持) 行业周报（20230924-20230930） 纺织服装 纺织服装行业近一年市场表现 来源：最闻，山西证券研究所 相关报告： 【山证纺织服装】8月国内社零增速环比回升，裕元制造业务营收同比下降19.8%-纺服家居行业周报2023.9.18 【山证纺织服装】8月社零同比增长4.6%，线上渠道表现继续优于线下-社零数据点评2023.9.17 分析师：王冯 执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com 孙萌 执业登记编码：S0760523050001邮箱：sunmeng@sxzq.com 投资要点 本周观察：耐克披露FY24Q1财务数据，大中华区双位数增长 9月28日，耐克披露FY24Q1（截至2023年8月31日止前三个月）季度财报。FY24Q1，公司实现营收129.39亿美元，同比增长2.0%，剔除汇率影响，同比增长2.0%；实现净利润14.50亿美元，同比下滑1.2%；基本每股收益0.94美元，同比增长1%。 分品牌看，FY24Q1，耐克品牌实现收入124亿美元，同比增长3%，剔除汇率影响，同比增长3%；其中耐克品牌于EMEA、大中华区、APLA区域实现汇率中性增长，部分被北美区域下滑所抵消。匡威品牌实现收入5.88亿美元，同比下降9%，剔除汇率影响，同比下降9%，主要由于匡威品牌在北美区域下滑影响，部分被亚洲区域增长所抵消。 分渠道看，FY24Q1，耐克品牌直营渠道实现营收54亿美元，同比增长6%，剔除汇率影响，同比增长6%，全区域直营渠道均实现增长；NIKEBrandDigital营收同比增长2%；批发渠道实现营收70亿美元，同比持平，剔除汇率影响，同比增长1%。根据耐克公开业绩交流会，重要批发合作伙伴的销售取得高单位数至中双位数的增长。 分品类看，FY24Q1，耐克品牌鞋履、服装、配饰产品分别实现营收84.21、33.88、5.31 亿美元，剔除汇率影响下，同比增长4%、-1%、9%。 分区域看，FY24Q1，耐克品牌北美、EMEA、大中华区、APLA分别实现营收54.23、36.10、17.35、15.72亿美元，剔除汇率影响，同比增长-1%、6%、12%、3%。 盈利能力方面，FY24Q1，毛利率同比轻微下滑0.1pct至44.2%，公司毛利率下滑主要由于产品成本提升、不利的汇率影响基本被产品战略性提价所抵消。FY24Q1，SG&A%为31.8%，同比提升0.9pct，其中品牌宣传及营销费用占收入比重为8.3%，同比提升0.8pct，管理费用占收入比重为23.5%，同比提升0.1pct。 存货方面，截至FY24Q1末，存货为86.98亿美元，同比下降10.0%，环比增长2.9%。库存同比下降主要受益于库存数量下降，部分被价格更高的产品占比提升所抵消。根据耐克公开业绩交流会，不管是耐克公司的存货，还是耐克全渠道存货，均处于健康水平，耐克全渠道存货同比下降双位数。批发合作伙伴拥有的存货数量同比持平，这是在2023财年公司批发渠道销售收入大幅增加的前提下实现的。 展望FY2024，公司维持此前指引，预计FY2024报表营收同比增长中单位数，预计FY24Q2收入同比小幅增长。预计FY2024报表毛利率同比提升1.4-1.6pct，其中包含0.5pct的不利汇率影响，预计FY24Q2毛利率同比提升1.0pct，以反应战略性提价、折扣改善、运输成本下降。预计FY2024SG&A金额同比增速小幅快于收入。 行业动态： 1)9月19日，李宁电商运营中心、华东智慧物流中心正式投入使用。华东智慧物流中心的投入使用，也代表着李宁集团线上线下物流业务的整合协同，同时也是李宁集团智慧物流中心布局的关键一步。据介绍，李宁智慧物流园区位于上海嘉定，总占地面积约90亩，涵盖华东智慧物流中心及李宁电商运营中心，建筑面积超9.4万平方米。作为李宁第一个投入使用的智慧物流仓，嘉定李宁智慧物流园涵盖了李宁集团直营、批发、电商、O2O四大业务需求的仓储物流场景，整体存储能力可达1000万件，单天作业能力可达60万件，其中重点满足江、浙、沪、皖、赣、鲁六地市场需求。华东智慧物流中心投入使用后，“综合存储效率提升了60%，这个维度是指我们把所有存货数量除以整体占地面积，相比过去的仓库，增加了60%。此外，我们综合人工效率，也就是单小时的出货能力，可以增加100%。”。 2)“抖音双11”活动介绍。据媒体报道，今年“抖音双11”，没有跨店满减，只有“官方立减”（商家出资），优惠比例最低15%起。抖音双11总共23天，从10月20日开始，11月11日结束，期间有一次定金预售活动，从10月20日0:00至10月30日23:00为定金期，10月31日0:00至11月3日23:59为尾款期。抖音双11重磅推出平台会员——“抖音商城金卡”，享有抖音双11期间的大面额消费券、95折商品等。头部商家适用品牌嘉年华（超级品牌11席，大牌来了10席）、重点货品（超值爆款，全平台约3000个），中小商家适用百万单品计划、秒杀，达人及商家型作者适用大咖直播间、好物直播间、直播任务赛。大促期间，还有抖音商城金卡、运费险、抖音月付联合分期免息等多重玩法。 3)近日，据多家媒体报道，森马集团官宣称，将战略布局宠物业务，聚焦宠物营养板块，深入研究和分析消费群体。并通过森马集团20多年沉淀的客户群体，持续增长的农业食品业务能力扶持，以及森马的品牌力和电商流量资源，实现对消费者的快速触达。为此，森马集团特别邀请了中国畜牧业协会宠物产业分会与温州宠物行业协会进行交流考察，并为森马集团进入宠物赛道出谋划策，交流宠物行业发展经验。跨界巨头布局宠物赛道的动态，在业内早已屡见不鲜。从早期的健合集团、朝云集团，再到三只松鼠、宝洁等等，都依靠宠物业务获得了显著增长。但宠物行业观察认为，森马集团选择此刻入局宠物赛道的背后，或许还潜藏着更多因素。受大环境影响，这几年服装行业的发展受阻，2022年，我国服装类商品零售额累计为9222.6亿元，同比下降7.7%。2023年上半年，森马收入55.6亿元，同比下滑了1.44%，净利润为5.16亿元，同比大涨393.94%，但这一数字在2019年上半年为7.22亿元。 行情回顾（2023.09.25-2023.09.29） 本周纺织服饰板块跑赢大盘、家居用品板块跑赢大盘：本周，SW纺织服饰板块上涨0.1%，SW轻工制造板块下跌0.29%，沪深300下跌1.32%，纺织服饰板块纺服跑赢大盘1.42pct，轻工制造板块轻工跑赢大盘1.04pct。各子板块中，SW纺织制造下跌0.05%，SW服装家纺上涨0.31%，SW饰品下跌0.25%，SW家居用品下跌0.85%。截至9月28日，SW纺织制造的PE（TTM剔除负值，下同）为18.72倍，为近三年的43.42%分位；SW服装家纺的PE为18.49倍，为近三年的47.37%分位；SW饰品的PE为20.50倍，为近三年的69.08%分位；SW家居用品的PE为21.93倍，为近三年的11.18%分位。 投资建议： 纺织服装：本周，耐克披露FY24Q1季报，期末库存同比下降10%，管理层表示公司及全渠道库存均处于正常水平，维持FY2024公司营收同比增长中单位数、毛利率同比改善1.4-1.6pct的指引，预计FY24H2不再特别限制批发渠道采购。头部纺织制造企业裕元集团（制造业务）、丰泰企业8月营收同比下降19.8%、2.6%，降幅均环比收窄，我们预计纺织制造企业下半年延续逐季度改善趋势，4季度有望迎来订单拐点。建议积极关注华利集团、申洲国际、浙江自然；品牌服饰方面，品牌服饰公司三季度面临上年同期的较高基数，但预计8、9月环比逐月改善。根据文旅部，今年中秋国庆节假期全国国内旅游出游预计达8.96亿人次，同比增长86%，实现国内旅游收入7825亿元，同比增长138%。我们预计进入4季度，品牌服饰需求在消费旺季、及低基数加持下，有望重回快速增长。建议 积极关注平价运动服饰361度、羽绒服龙头波司登及高端女装公司锦泓集团、歌力思、赢家时尚，考虑运动服饰中长期成长性、国产品牌市占率提升，以及运动服饰龙头估值已调整到历史较低水平，同时建议关注安踏体育、李宁、特步国际。 黄金珠宝：9月中下旬黄金珠宝企业陆续召开订货会，备货十一假期消费，9月28日，AU9999收盘价为447.10元/克，环比下降3.4%，金价短期回调有望促进假期终端黄金首饰消费。中长期角度，我们依旧看好黄金工艺进步持续激发年轻消费群体悦己需求。建议积极关注周大生、老凤祥、潮宏基。 家居用品：2023年至今（截至9月30日），30大中城市商品房成交922778套、成交面 积10410.25万平方米，同比下降8.8%、7.0%。根据国家统计局发布的8月地产数据，住宅新开工、销售数据同比延续下滑趋势，住宅竣工数据增幅有所回落。根据中指研究院，截至9月27日，已有50余省市明确发文落实首套住房“认房不认贷”政策，部分城市全面取消限购，多个核心城市缩小限购范围，房地产市场需求刺激政策持续出台，有望提振板块整体估值水平。定制家居企业建议积极关注索菲亚，欧派家居、金牌厨柜、志邦家居。软体家居方面，建议关注慕思股份、喜临门、顾家家居。同时，继续看好我国智能家居渗透率的持续提升，关注好太太。 风险提示： 国内消费信心恢复不及预期；地产销售不达预期；品牌库存去化不及预期；原材料价格波动；汇率大幅波动。 目录 1.本周专题：耐克披露FY24Q1财务数据，大中华区双位数增长8 2.本周行情回顾10 2.1板块行情10 2.2板块估值11 2.3公司行情11 3.行业数据跟踪12 3.1原材料价格12 3.2出口数据14 3.3社零数据15 3.4房地产数据16 4.行业新闻18 4.1打造智慧物流中心，李宁新一轮的增肌之路18 4.2“抖音双11”招商大会启动，美妆服饰翩翩起舞21 4.3森马服饰开始布局宠物生意22 5.重点公司公告22 6.风险提示23 图表目录 图1：耐克营收及同比增速8 图2：耐克净利润及同比增速8 图3：耐克毛利率及净利率9 图4：耐克期间费用率（SG&A占收入比重）9 图5：耐克季度期末存货9 图6：本周SW一级板块与沪深300涨跌幅比较10 图7：本周SW纺织服饰各子板块涨跌幅10 图8：本周SW轻工制各子板块涨跌幅10 图9：本周SW纺织服装各子板块估值11 图10：本周SW轻工制各子板块估值11 图11：棉花价格（元/吨）13 图12：中纤板、刨花板价格走势13 图13：五金价格走势13 图14：皮革价格走势13 图15：海绵原材料价格走势（单位：元/吨）13 图16：金价走势（单位：元/克）13 图17：美元兑人民币汇率走势14 图18：中国出口集装箱运价指数14 图19：纺织纱线、织物及制品累计值（亿美元）及累计同比14 图20：服装及衣着附件累计值（亿美元）及累计同比14 图21：家具及其零件当月值（亿美元）及当月同比15 图22：家具及其零件累计值（亿美元）及累计同比15 图23：社零及限额以上当月16 图24：国内实物商品线上线下增速估计16 图25：偏向可选消费品的典型限额以上品类增速16 图26：地产相关典型限额以上品类增速16 图27：30大中城市商品房成交套数17 图28：30大中城市商品房成交面积（单位：万平方米）17 图29：商品房销售面积累计值（万平方米）及累计同比17 图30：商品房销售面积当月值（万平方米）及当月同比17 图31：商品房新开工面积累计值（万平方米）及累计同比17 图32：商品房新开工面积当月值（万平方米）及当月同比17 图33：商品房竣工面积累计值（万平方米）及累计同比18 图34：商品房竣工面积当月值（万平方米）及当月同比18 表