医药生物行业周报：STAT6 PROTAC 1b期数据媲美Dupi，重视自免口服市场掘金潜力

核心观点与投资建议

• STAT6 PROTAC 赛道潜力：Kymera 的 STAT6 PROTAC KT-621 在 1b 期临床中展现出媲美 Dupi 的疗效和优异的安全性，有望成为“口服的 Dupi”，重视自免口服市场掘金潜力。
• 投资建议：关注国内相关资产布局者，如康诺亚、先声药业、益方生物、海思科。
• 创新药行业趋势：看好创新药长期产业趋势，国内放量与 BD 出海双轮驱动下盈利拐点进一步明晰。
• 细分领域观点：
  • 创新药：建议关注信达生物、康方生物、科伦博泰生物等。
  • CXO：CDMO 和 CRO 板块底部回暖趋势基本确立，建议关注药明康德、康龙化成、泰格医药等。
  • 科研服务：国内景气度有望起底反转，建议关注百普赛斯、奥浦迈、药康生物等。
  • 生物制品：关注产品放量、在研管线数据或 BD 预期引发的估值重估机会，建议关注欧林生物、天坛生物等。
  • 医疗器械：随着反腐边际改善，集采反内卷和设备采购资金逐步落地，板块拐点初现，建议关注惠泰医疗、迈瑞医疗、心脉医疗等。
  • 医疗服务：看好有外延预期方向，关注消费复苏，建议关注爱尔眼科、固生堂等。
  • 中药：看好基药/集采政策受益、社会库存出清、创新驱动方向，建议关注盘龙药业、以岭药业、康缘药业等。
  • 医药商业：零售药店行业加速集中，建议关注益丰药房、大参林等。

行情回顾与估值分析

• 本周行情：A股申万医药生物下跌 1.04%，跑输沪深 300 指数和创业板指数。
• 子板块表现：医疗研发外包板块涨跌幅排名第一，线下药店板块表现相对较差。
• 估值水平：申万医药板块整体估值（TTM）为 29.01，相对沪深 300 的估值溢价率为 120.43%，环比下降。

风险提示

• 创新药研发进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险；政策降价压力超预期风险等。