医药生物行业周报（24年第46周）：TCE双抗达成多项出海合作，自免是潜力蓝海赛道

本周医药板块表现强于整体市场，医疗服务板块领涨。A股上涨6.13%，沪深300上涨5.50%，创业板指上涨9.32%；生物医药板块整体上涨6.43%。分子板块方面，化学制药上涨4.79%，生物制品上涨5.70%，医疗服务上涨10.11%，医疗器械上涨6.37%，医药商业上涨4.68%，中药上涨7.44%。医药生物市盈率（TTM）33.58x，处于近五年历史估值的56.52%分位数。

TCE双抗在血液瘤治疗领域已广泛应用，但面临同靶点CAR-T疗法的激烈竞争。2024年三季度以来，国内TCE双抗分子达成多项出海合作，如Merck收购同润生物CD3xCD19双抗（7亿美元首付款），GSK收购恩沐生物CD3/CD19/CD20三抗（3亿美元首付款）等。自免疾病是TCE双抗的潜在蓝海赛道，因其发病机制与B细胞清除相关，而TCE双抗可通过持续清除B细胞发挥治疗作用。NatureMedicine发表的研究显示，CD3xCD19双抗在类风湿性关节炎治疗中效果良好。

国信医药观点认为，TCE双抗在血液瘤领域赛道拥挤，自免疾病有望成为潜在蓝海。建议关注国内布局TCE平台企业，如泽璟制药、智翔金泰、康诺亚-B等。

2024年第三季度，A股473家医药上市公司实现收入5993亿，同比0.9%，连续四季度负增长后恢复正增长；扣非利润377亿，同比-11.2%，连续八季度负增长。收入增速最快的细分领域为创新药（+18%）、医疗耗材（+11%）、原料药（+9%）、连锁药店（+5%）、医药流通（+4%）、仿制药（+3%）。收入增速下滑的细分领域包括疫苗（-56%）、ICL（-12%）、血制品（-10%）、生物制品（-6%）等。

药品方面，创新药在院内药品收入中占比约10%，预计将持续提升。院外药品企业面临经营压力，需通过创新和并购破局。医疗器械方面，设备板块增速由正转负，但国产替代空间巨大。耗材板块连续两季度保持正增长，骨科和低值耗材Q3增长超过15%。CXO板块业绩有望见底回升，看好创新药、医疗器械、CXO、消费医疗等细分领域。

推荐标的包括迈瑞医疗、药明康德、新产业、智翔金泰-U、开立医疗、美好医疗、澳华内镜、艾德生物、特宝生物、药康生物、康方生物、科伦博泰生物-B、和黄医药、康诺亚-B、爱康医疗等。

风险提示：研发失败风险、商业化不及预期风险、地缘政治风险、政策超预期风险。