医药生物行业报告（2025.11.03-2025.11.07）：自免口服药物市场存在供需错配，关注NME带来的积极转变

自免口服药物市场存在供需错配，关注NME带来的积极转变

自免药物的口服需求庞大，但现有疗法存在供需错配。2023年银屑病整体市场为270亿美金，其中口服药物仅占9%（25亿美金），主要由IL-23、IL-17和TNF等生物类抑制剂占据。75%接受注射疗法的病人存在转换为口服的意愿，预计2034年口服药物市占率可达33%，但现有口服药物疗效和安全性不足，无法满足市场需求。

目前口服疗法主要布局在Th17（银屑病/IBD）和Th2（特应性皮炎/哮喘/COPD）领域。Jak类小分子抑制剂因安全性问题应用受限，BMS的氘可来昔替尼疗效不及生物制剂，销售不亮眼。

未来口服药物需求释放依赖于疗效和安全性媲美生物制剂的新分子实体（NME），如新的Tyk2分子抑制剂TAK-279、D-2570，IL-23多肽JNJ-23和STAT6 PROTAC等。

行业观点及投资建议

行情回顾

2025年11月3日-11月7日，A股申万医药生物下跌2.4%，跑输沪深300指数3.22pct，跑输创业板指3.05pct。医药流通板块上涨1.59%，医疗研发外包板块下跌4.93%。

近期观点

1. 创新药：国内放量与BD出海双轮驱动，盈利拐点明晰。看好中国创新药产业长期趋势，建议关注信达生物、康方生物、科伦博泰等。
2. CXO：底部回暖趋势确立，利润持续亮眼。建议关注药明康德、康龙化成、泰格医药等。
3. 科研服务：国内景气度有望起底反转。建议关注百普赛斯、奥浦迈、药康生物等。
4. 生物制品：关注产品放量、在研管线数据或BD预期引发的估值重估机会。建议关注欧林生物、甘李药业、我武生物等。
5. 医疗器械：拐点初现，建议关注惠泰医疗、微电生理、迈普医学等。
6. 医疗服务：看好持续扩张及优质资产注入下市占率提升，关注消费复苏。建议关注爱尔眼科、固生堂等。
7. 中药：看好创新驱动、集采/基药政策受益、高基数出清方向。建议关注众生药业、康缘药业、天士力等。
8. 医药商业：零售药店行业加速集中。建议关注益丰药房、大参林等。

板块行情

本周生物医药板块走势

A股申万医药生物下跌2.4%，跑输沪深300指数3.22pct，跑输创业板指3.05pct。个股涨幅前五为合富中国、万泽股份等，跌幅前五为透景生命、热景生物等。

医药板块整体估值

截止2025年11月7日，申万医药板块整体估值为30.05，相对沪深300溢价率122.72%。生物制品、医疗器械和化学制药板块估值较高，中药和医药商业估值上升。

风险提示

创新药研发进度不及预期风险、市场竞争加剧风险、地缘政治风险、政策降价压力超预期风险等。