医药生物行业周报-关注高潜力AD市场下一个方向：口服+新MOA

高潜力特异性皮炎（AD）市场的下一个方向：口服+新MOA

行业观点及投资建议

• 高潜力AD市场： 特异性皮炎（AD）市场规模约为1300万人，远高于银屑病（PsO）的140万人，但AD市场疗法相对单薄，疾病渗透率是重要驱动因素。随着AD市场发展进入10年关口，生物制剂渗透率有望逐步提升，不同疗法路径将拓展AD市场。
• 关注方向：口服+新MOA：
  • 依从性需求： 口服药物是重要开发方向， Dupixent注射+高频次给药存在依从性问题，口服药物需求亟待满足。
  • 创新机制探索： 探索不同靶点的新机制药物，避开IL-4/IL-13抗体竞争，有望提升有效性，并为耐药患者提供序贯疗法选择。
• 创新药：
  • 港股医药回购筑底： 近期创新药板块震荡调整，但多家公司公告回购，提振市场信心。ASCO2026国产新药成为主角，Harmoni-6试验OS中期分析HR超预期，IO2.0全球价值逐步de-risk。
  • 产业链： 26年CXO及生命科研服务板块投资机会看好，需求端稳定回暖，供给端去产能后价格水平处于底部待回暖区间。
• 生物制品：
  • 血制品： 景气度下行周期，价格面临压力，中长期关注行业龙头天坛生物。
  • 疫苗： 受新生儿数量下降等因素影响，行业增长乏力，关注欧林生物金黄色葡萄球菌疫苗关键III数据揭盲。
  • 其他： 关注甘李生物、我武生物等核心产品放量或BD预期引发的估值重估机会。
• 医疗器械：
  • 政策与产业创新升级： 政策支持密集加码，产业创新升级，板块景气度持续提升。
  • 看好方向： 政策支持受益赛道（手术机器人）、高景气成长赛道（高端影像等）、集采反内卷主线、困境反转主线、出海主线。
• 医疗服务：
  • 持续扩张及优质资产注入： 爱尔眼科、固生堂受益于市占率提升。
  • 消费复苏弹性较大： 眼科、口腔行业弹性较大。
• 中药：
  • 看好方向： 集采/基药政策受益方向（佐力药业、方盛制药）、高基数出清拐点方向（以岭药业）、高分红方向（东阿阿胶、济川药业）。
• 医药商业： 零售药店行业加速集中，龙头药房客流将进一步恢复，门诊统筹带来业绩增量。
• 原料药： 看好竞争格局优、抗波动能力强、盈利能力稳定的标的，建议关注国邦医药、普洛药业。
• 板块行情： A股申万医药生物下跌0.99%，跑输沪深300指数和创业板指。恒生医疗保健指数跑赢恒生指数。
• 风险提示： 创新药研发进度不及预期风险、市场竞争加剧风险、地缘政治风险、政策降价压力超预期风险等。