贵金属
美联储如期降息25bp，整体基调中性略偏鸽，同时纽约联储计划未来30天买入400亿美元短债，预计明年一季度准备金管理购买（RMP）短债保持高位。市场降息预期略微上调，利率期货隐含的1月降息概率维持20%左右，2026全年大概率降息2次。美联储独立性仍面临挑战，2026年初市场就“宽松预期”可能出现激烈博弈。贵金属迎来利好，建议关注兴业银锡、盛达资源、万国黄金集团、中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。
工业金属
铜
美国铜库存持续流入，非美地区低库存引发逼仓风险。美联储降息+扩表利好铜价金融属性；全球铜库存环比增加1.7万吨，其中中国库存增加0.2万吨，LME铜库存增加0.3万吨，COMEX铜库存增加1.1万吨；全球铜库存继续向美国聚集。Kamoa-Kakula 2026年铜产量目标为38万至42万吨，2027年铜产量目标为50万至54万吨，中期铜产量目标维持于55万吨。目前终端消费受到一定高铜价抑制，但低库存状态下，向下空间有限。建议关注洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业、中国宏桥等。
铝
经济数据及政策双重托底，短期铝价偏强震荡。山西地区电解铝企业全部复产产能释放完毕，新疆地区电解铝企业继续投产，中国电解铝行业理论开工产能4420.5万吨，较上周增加3.5万吨。铝棒企业减产为主，主要涉及地区为甘肃以及内蒙古，铝板企业有小幅减产情况，涉及到福建地区。新疆地区铝锭运输遭遇季节性瓶颈，铝锭社会库存到库数量受限，河南地区下游需求表现较好，巩义地区社会库存持续降库。积极的宏观政策定调与持续去化的低库存现实，共同构筑了铝价下方的强支撑，预计短期价格偏强震荡。中远期看，全球宏观利好情绪催化叠加新能源汽车、光伏、电力三大板块用铝需求向好，产能刚性凸显下铝价仍有向上弹性。
镍
消费进入淡季，镍价低位运行。硫酸镍市场供应呈宽松态势，主要源于纯镍转产倾向显现、代加工业务支撑厂家开工。硫酸镍电池领域需求疲软，下游头部企业靠出口订单维持少量采购，中小型厂商缩减排产。印尼镍铁产量受政策收紧及成本倒挂影响略有减少，但整体释放力度仍超过需求承接能力，进口镍铁到港量维持相对高位。下游不锈钢行业仍处于传统消费淡季，钢厂成品库存高企，企业对镍铁采购比较谨慎，多以刚需为主。短期看，随着淡季切换，预计镍价延续低位运行。
能源金属
锂
供给扰动反复，锂价震荡上行。电碳上涨1.3%至9.5万元/吨，电氢价格上涨1.0%至8.8万元/吨；碳酸锂期货主连上涨6.9%至10.0万元/吨。碳酸锂产量环比持平为2.2万吨，开工率51%，库存环减2133吨至11.15万吨。12月1-7日乘用车/电动车销量为30/19万辆，渗透率62%，乘用车同环比-32%/-8%，电动车同环比-17%/-10%。供给端扰动持续，动力市场需求存在季节性放缓的可能，预计短期锂价宽幅震荡。
钴
刚果（金）钴出口重启，预计明年4月正式抵港。国内电解钴价格跌0.7%至41.1万元/吨，硫酸钴涨2.4%至9.18万元/吨，钴中间品涨2.1%至24.83美元/磅。钴中间品流通量缩减，国内冶炼企业原料库存降至近年低位。12月10日，嘉能可已成为刚果（金）新配额制下首家出口钴的企业，首批商业级钴原料预计于2026年4月正式抵港。下游三元前驱体头部企业维持稳定采购量，中小型企业整体采购节奏谨慎。短期看，在供给端支撑下，预计钴价维持高位震荡。
