有色金属行业周报：美联储降息预期下修压制金属价格，长期仍看好有色板块

证券研究报告 有色金属报告日期：2024年06月15日 美联储降息预期下修压制金属价格，长期仍看好有色板块 ——有色金属行业周报 华龙证券研究所 投资评级：推荐（维持）最近一年走势 分析师：景丹阳 执业证书编号：S0230523080001邮箱：jingdy@hlzqgs.com 相关阅读 《美国降息预期或再延后，关注工业金属需求回升—有色金属行业周报》2024.05.28 《美国核心通胀顽固，贵金属价格长期或有支撑—有色金属行业周报》2024.04.30 请认真阅读文后免责条款 摘要： 美国5月份通胀数据仍处下降通道但下降速度不及预期，美联储6月议息会议仍维持当前利率区间但下修年内降息次数至1次，市场更多捕捉到鲍威尔讲话中“偏鹰”信号，金属价格短期调整。长期来看，主要金属品种价格或高位震荡，维持有色金属行业“推荐”评级。 贵金属：本周美国5月经济数据出炉，CPI同比增长3.3%，环比4月小幅下降0.1pct，核心CPI同比增长3.4%，环比4月下降0.2pct，为3年来最低水平，但通胀水平仍明显高于美联储目标且下降势头缓慢，同时5月非农就业超预期，ISM制造业PMI录得48.7，主要经济数据仍存在冲突。本周进行的美联储6月议息会议部分印证了市场担忧，尽管会议后如期不降息，联邦基金利率区间维持在5.25%-5.5%，但将年内降息次数由3次下修至1次，同时鲍威尔在讲话中释放“偏鹰”信号，仍对金属价格短期形成干扰。我们判断，美联储下一步动作仍将以主要经济数据为锚，跟随指标变化而调整，贵金属价格或高位震荡。 工业金属：美联储议息会议结果符合市场预期，但会议内容释放较多“偏鹰”信号，同时随着部分投机资金获利了结，短期内铜价或面临回调。但长期来看，全球范围内矿端供应干扰仍在，欧美需求或强于预期，尽管国内仍累库，但地产优化政策不断落地，金融支持地产融资“真金白银”不断出台，工业金属下游需求有望回升。万科与头部金融机构签订协议、获得200亿元银团贷款，全国多个城市建立房地产融资协调机制，以支持房地产企业融资。在政策不断优化调整下，铜、铝等工业金属或受益于地产链需求复苏，铜价或仍易涨难跌。 投资建议：下游需求稳步复苏背景下，供给刚性、需求回暖的工业金属龙头具备较大弹性，贵金属或震荡上行。建议关注：山东黄金（600547.SH）、紫金矿业（601899.SH）、铜陵有色（000630.SZ）、洛阳钼业（603993.SH）、西部矿业（601168.SH）、赤峰黄金 （600988.SH）。 风险提示：海外利率波动风险；工业部门需求恢复不及预期；制造业政策变化；海外地缘政治风险；数据引用风险。 表：重点关注公司及盈利预测 股票代码 股票简称 2024/06/14 EPS（元） PE 投资评级 股价（元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 000630.SZ 铜陵有色 3.65 0.21 0.32 0.36 0.43 17.38 11.54 10.14 8.52 未评级 600547.SH 山东黄金 27.58 0.42 0.87 1.18 1.48 65.67 31.69 23.28 18.68 未评级 600988.SH 赤峰黄金 16.79 0.49 0.71 0.80 0.94 34.27 23.16 20.43 17.43 增持 601168.SH 西部矿业 17.9 1.17 1.53 1.68 1.85 15.3 11.69 10.63 9.67 未评级 601899.SH 紫金矿业 17.09 0.8 1.00 1.26 1.44 21.36 17.08 13.59 11.86 未评级 603993.SH 洛阳钼业 8.28 0.38 0.50 0.57 0.62 21.79 16.41 14.50 13.31 未评级 数据来源：Wind，华龙证券研究所（赤峰黄金盈利预测来自华龙证券研究所，其他来自万得一致预期） 内容目录 1行业周度回顾1 1.1本周市场走势1 1.2主要金属价格及库存变化2 1.3重点上市公司公告3 2贵金属3 3工业金属5 3.1铜5 3.2铝7 4风险提示8 图目录 图1：申万一级行业周涨跌幅1 图2：有色金属各子行业周涨跌幅1 图3：申万一级行业周涨跌幅2 图4：有色金属各子行业周涨跌幅2 图5：美国CPI变动情况4 图6：美国PPI变动情况4 图7：美国失业率及非农薪酬变动情况4 图8：美国ISM制造业PMI变动4 图9：美国国债收益率变动情况5 图10：COMEX金价与10年美债变化关系5 图11：中国电解铜月产量（吨）6 图12：中国电解铜表观消费量（万吨）6 图13：中国电解铜现货库存（吨）6 图14：中国电解铜期货库存（吨）6 图15：低氧铜杆汇总均价（元/吨）7 图16：紫铜带汇总均价（元/吨）7 图17：中国电解铝产能利用率（%）7 图18：SHFE铝连续合约收盘价（元/吨）7 图19：SHFE铝期货库存（吨）8 图20：LME铝期货库存（吨）8 表目录 表1：主要工业金属价格变动（数据截止至2024.6.15）2 表2：主要贵金属价格变动（数据截止至2024.6.15）2 表3：主要金属库存变动（数据截止至2024.6.15）3 1行业周度回顾 1.1本周市场走势 2024年6月10日-6月14日，申万有色金属指数下跌2.56%。有色金属二级子行业中，工业金属（-2.86%），贵金属（-5.4%），小金属（-1.30%），能源金属（-2.16%），金属新材料（1.63%），同期上证综指（-0.61%）。 图1：申万一级行业周涨跌幅图2：有色金属各子行业周涨跌幅 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 个股涨幅前五为银邦股份（13%）、ST鼎龙（10%）、新莱福（7%）、博迁新材（5%）、悦安新材（4%）；个股跌幅前五为中润资源（-19%）、银泰黄金 （-9%）、金贵银业（-9%）、盛达资源（-8%）、晓程科技（-8%）。 图3：有色个股周涨幅前五图4：有色个股周跌幅前五 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 1.2主要金属价格及库存变化 表1：主要工业金属价格变动（数据截止至2024.6.15） 品种 单位 最新值 周环比 月环比 年同比 LME铜 美元/吨 9773 0.25% -3.00% 14.62% LME铝 美元/吨 2523 -2.06% -1.02% 11.93% LME铅 美元/吨 2153 -1.80% -5.07% 1.63% LME锌 美元/吨 2790 0.65% -6.64% 13.09% LME镍 美元/吨 17650 -2.97% -7.13% -22.08% LME锡 美元/吨 32370 3.73% -2.91% 20.56% SHFE铜 元/吨 79550 -2.43% -3.32% 17.45% SHFE铝 元/吨 20565 -3.09% 0.10% 11.10% SHFE铅 元/吨 18630 -1.27% 1.42% 21.65% SHFE锌 元/吨 23520 -2.67% -0.84% 17.01% 数据来源：Wind，华龙证券研究所 表2：主要贵金属价格变动（数据截止至2024.6.15） 品种 单位 最新值 周环比 月环比 年同比 COMEX黄金 美元/盎司 2348 1.61% -0.64% 20.08% COMEX白银 美元/盎司 30 1.20% 2.60% 23.37% 国内黄金 元/克 549 -0.92% -0.18% 29.76% 国内白银 元/千克 7675 -1.30% 9.47% 46.39% 数据来源：Wind，华龙证券研究所 表3：主要金属库存变动（数据截止至2024.6.15） 品种 单位 最新值 周环比 月环比 年同比 LME铜 万吨 13 8.18% 27.85% 58.96% LME铝 万吨 108 -2.22% 4.39% 88.39% LME铅 万吨 20 6.15% -13.31% 412.30% LME锌 万吨 25 -2.54% 1.30% 205.90% SHFE铜 万吨 33 -1.84% 13.65% 441.42% SHFE铝 万吨 22 -1.01% 4.02% 64.69% SHFE铅 吨 65584 2.54% -10.00% 66.03% SHFE锌 吨 125408 -1.37% -3.95% 124.37% COMEX黄金 万盎司 1764 -0.13% 1.06% -22.61% COMEX白银 万盎司 29639331 0.26% -0.49% 8.82% 数据来源：Wind，华龙证券研究所 1.3重点上市公司公告 【金田股份】关于回购注销2021年限制性股票激励计划部分限制性股票的公告。根据公司《2021年限制性股票激励计划》规定，公司将回购注销激励对象已获授但尚未解除限售部分限制性股票合计167,610股，拟回购 注销的限制性股票数量合计为417,510股。本次拟用于回购限制性股票的资 金总额为1,955,199.33元加同期银行存款利息之和，资金来源为公司自有资金。 【中国铝业】关于2021年限制性股票激励计划首次授予部分第一个解除限售期解锁暨上市公告。公根据公司《激励计划》的相关规定，本激励计划首次授予部分第一个解除限售期可解除限售的激励对象人数为922人，可解除限售的限制性股票数量为44,392,758股，占目前公司总股本的0.26%。 2贵金属 本周美国5月经济数据出炉，CPI同比增长3.3%，环比4月小幅下降0.1pct，核心CPI同比增长3.4%，环比4月下降0.2pct，为3年来最低水平，但通胀水平仍明显高于美联储目标且下降势头缓慢，同时5月非农就业超预期，ISM制造业PMI录得48.7，主要经济数据仍存在冲突。本周进行的美联储6月议息会议部分印证了市场担忧，尽管会议后如期不降息， 联邦基金利率区间维持在5.25%-5.5%，但将年内降息次数由3次下修至1次，同时鲍威尔在讲话中释放“偏鹰”信号，仍对金属价格短期形成干扰。我们判断，美联储下一步动作仍将以主要经济数据为锚，跟随指标变化而调整，短期内贵金属价格或高位震荡。 图5：美国CPI变动情况图6：美国PPI变动情况 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 图7：美国失业率及非农薪酬变动情况图8：美国ISM制造业PMI变动 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 图9：美国国债收益率变动情况图10：COMEX金价与10年美债变化关系 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 3工业金属 美联储议息会议结果符合市场预期，但会议内容释放较多“偏鹰”信号，同时随着部分投机资金获利了结，短期内铜价或面临回调。但长期来看，全球范围内矿端供应干扰仍在，欧美需求或强于预期，尽管国内仍类库，但地产优化政策不断落地，金融支持地产融资“真金白银”不断出台，工业金属下游需求有望回升。万科与头部金融机构签订协议、获得200亿元银团贷款，全国多个城市建立房地产融资协调机制，以支持房地产企业融资。在政策不断优化调整下，铜、铝等工业金属或受益于地产链需求复苏，，铜价或仍易涨难跌。 3.1铜 2024年5月底，中国电解铜月度产量98.14万吨，同增0.21%；2024 年4月电解铜月度表观消费量121.96万吨，同增0.95%。 截至2024年6月13日，中国电解铜现货库存42.8万吨；6月14日， 中国电解铜期货库存26.66万吨。 图11：中国电解铜月产量（吨）图12：中国电解铜表观消费量（万吨） 数据来源：钢联数据，华龙证券研究所数据来源：钢联数据，华龙证券研究所 图13：中国电解铜现货库存（吨）图