有色金属行业周报：美联储降息周期开启，“软着陆”预期下金属价格表现强势

2024年09月22日 有色金属 美联储降息周期开启，“软着陆”预期下金属价格表现强势 998345831 行业周报 证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级 工业金属：美联储降息50bp，“软着陆”预期下工业金属走强 国内方面，中国9月1年期LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%，均与前期持平，降息预期并未落地。国家发改委在9月新闻发布会上表示，将加快推动各项政策落地见效，重点在加快推进重点改革任务落地、加大宏观调控力度、深入实施扩大内需战略、加快建设现代化产业体系、加大保障改善民生力度等五方面发力。海外方面，美联储将联邦基金利率区间下调50bp至4.75%-5.00%，美联储降息周期正式开启。鲍威尔表示，未来降息将根据需要加快、放慢或暂停，将继续逐次会议地做决定。美国最新周初请失业金人数降至21.9万人，为四个月新低且低于预期，美国劳动力市场仍具韧性，增强市场对“软着陆”预期，工业金属价格表现强势。建议关注：洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业、华锡有色、锡业股份、兴业银锡、神火股份、云铝股份、中国铝业、天山铝业、创新新材、南山铝业、索通发展等。 铜：社会库存持续去库，铜价上涨 本周LME铜收报9486美元/吨，较上周+2.47%，沪铜收报75840元/吨，较上周+2.54%。供给端，据SMM，本周进口铜精矿TC4.68美元/吨，环比-0.27美元/吨。第一量子公司向CobrePanama铜矿员工开放自愿退休或缩短工作时间的选择，公司正在等待巴拿马政府重启该矿的决定。韩国仍在持续补发此前的电解铜长单，某大型贸易商自LME亚洲仓库提取此前国内炼厂交付的电解铜并发运回中 国，预计9月电解铜进口量增加。江西地区对783号令执行力度有所放松，原料采购不足问题有望缓解。需求端，本周国内主要大中型铜杆企业开工率为79.32%，环比-2.40%，低于预期值1.54%，主因中秋节企业按需进行检修，叠加节内下游提货节奏不及预期，同时铜价重心的再次抬升增加下游企业观望情绪，未来随着以旧换新政策支持作用显现，开工率有望持续改善。库存方面，截至9月19 日，铜社会库存19.26万吨，环比上周-2.43万吨，持续11周去库，去库速度加快。LME本周库存30.34万吨，环比-2.62%。 铝：下游需求较好，铝价震荡偏强 本周LME铝收报2486美元/吨，较上周+0.53%，沪铝收报20070元/吨，较上周+1.65%。供给端，据SMM，8月中国进口铝土矿1554.60万吨，环比+3.64%，同比+34.23%。全国氧化铝周度开工率83.41%，环比-0.1%，主因山东地区某氧化铝厂焙烧炉内衬脱落进入检修，氧化铝现货仍然偏紧。本周国内电解铝运行产能小幅抬升，得益于贵州安顺项目周内通电投产。需求端，铝下游加工龙头企业 首选股票目标价（元）评级 有色金属 沪深300 39% 29% 19% 9% -1% -11% -21% 2023-092024-012024-052024-09 行业表现 资料来源：Wind资讯 升幅%1M 相对收益2.6 绝对收益-1.4 3M -1.3 -9.9 12M 5.7 -7.9 覃晶晶分析师 SAC执业证书编号：S1450522080001 qinjj1@essence.com.cn 周古玥联系人 SAC执业证书编号：S1450123050031 zhougy@essence.com.cn 相关报告美联储首次降息临近工业金 2024-09-18 属反弹，黄金价格续创新高美国大选对有色金属的影响 2024-09-13 9月美联储会议首次降息临 2024-09-08 近，需求担忧下工业金属震荡偏弱工业金属价格震荡，旺季临 2024-09-01 近需求预期向好鲍威尔发言降息预期再确 2024-08-26 认，旺季临近关注下游需求 开工率较上周持平于63.5%，光伏和汽车型材订单排产较好，建筑型材市场持续低迷。库存端，截至9月18日，国内电解铝锭社会总 库存74.3万吨，环比去库0.5万吨；铝棒库存12.13万吨，环比累 库0.89万吨。LME本周库存80.90万吨，环比-1.44%。 锡：原料偏紧需求好转，锡价震荡偏强 本周LME锡收报32150美元/吨，较上周+1.18%，沪锡收报261870元 /吨，较上周+1.71%。供给端，8月国内锡矿进口量大幅下降，主要因缅甸锡矿进口量降至折合1387金属吨，佤邦锡矿生产恢复时间仍不 明朗，云南地区冶炼企业生产因而受限。截至9月20日，云南与江西两省的精炼锡冶炼企业整体开工率为36.42%，依然较低，部分企业进行年度设备检修进入尾声，但原料供应持续紧张持续增加采购难度。需求端，9月初锡焊料订单有所增长，锡价下跌叠加金九银十，终端企业加大订单采购力度和备货需求。库存端，截至9月20日， 锡锭三地社会库存10568吨，环比去库240吨，LME本周库存0.48 万吨，环比+2.22%。 锌：矿端供给仍然紧张，锌价震荡 本周LME锌收报2867美元/吨，较上周-1.12%，沪锌收报24170元/吨，较上周+1.43%。供给端，据SMM，截至9月20日，本周国产锌 精矿加工费均值持平于1450元/金属吨。近期国内外矿山运行平稳，进口锌矿窗口持续开启，国内矿供应未见显著增加，国内锌矿紧张延续。需求端，中秋假期期间下游开工率有所下降，其中镀锌本周开工率为55.01%，环比-2.73pct，天气转凉施工项目逐步恢复正常。压铸本周开工率为52.88%，环比-4.88pct，氧化锌本周开工率为59.82% 环比+0.56%。库存端，截至9月19日，SMM七地锌锭库存总量为11.45 万吨，较上周同期累库0.11万吨。LME本周库存25.62万吨，环比 +11.71%。 能源金属：锂精矿进口量环比下降，Aurora锂精炼厂宣布延期 据海关数据，2024年8月国内锂精矿进口量约为49.04万实物吨,折合4.64万吨LCE当量，实物吨环比-10.8%，其中从澳大利亚进口的锂精矿为28.29万实物吨，占进口总量的57.58%。据路透社，欧洲规划中的葡萄牙Galp-Northvolt的Aurora锂精炼厂项目宣布延期，该项目预计年产3.5万吨氢氧化锂，原计划于2025年底投产，但现 预计推迟至2028年。建议关注：永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、藏格矿业、盐湖股份、雅化集团、盛新锂能、西藏矿业、川能动力、华友钴业、腾远钴业、盛屯矿业、寒锐钴业等。 锂：下游节前备库，锂价震荡 本周电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂价格分别为74,200元/吨、 69,275元/吨，环比变动为-0.1%、-0.9%。供给端，据SMM，尽管海 外锂辉石矿商保持较强挺价意愿，但仍有少数750美元/吨以下交易云母价格略有上涨，主因近期锂云母拍卖价格在买方补货需求下小幅上移。一些锂盐厂已开始减产或计划减产，但进口和库存水平在一定 程度上抑制价格进一步上涨。需求端，国庆节前部分下游材料厂开始为节日做库存准备，询价和成交情况明显改善。氢氧化锂需求主要来自少量的散单采购，成交价格基本稳定。 镍：旺季需求不及预期，镍价震荡 本周电解镍、硫酸镍价格分别为12.62万元/吨、2.791万元/吨，较上周环比依次变动+1.2%、-0.1%。供应端，印尼RKAB审批推进缓慢，镍矿放量预期下市场对镍矿采购积极性下降。湿法及火法中间品持续投产放量，供给增加。需求端，新能源车及不锈钢下游需求旺季需求情况未达预期，不锈钢跌价影响钢厂利润，后续有减产预期。前驱体企业多数已于八月底完成刚性采购，对高价镍盐接受度较低，市场询价及成交活跃度较低，市场十月需求有减量预期。 钴：下游需求偏弱，钴价承压 本周电解钴、四氧化三钴、钴中间品价格分别为16.90万元/吨、11.85万元/吨、6.29美元/磅，环比变动分别为-0.6%、-0.4%、-0.5%。供给端，据SMM，部分电解钴冶炼厂减产，市场整体供应减少。钴中间产品在港口的货源充足，钴盐的生产开工率仍然较低，继续处于去库存的状态。需求端，合金和磁材的需求复苏速度不及预期，钴系产品因利润较低原料采购意愿弱。下游三元前驱体主要依靠长期合同和自供，散单购买量较少。 稀土：下游采购较为谨慎，整体走势偏强 本周稀土价格震荡偏强。据SMM，供给端，上游持货商对后市信心较强，挺价惜售。需求端，下游龙头磁材厂近期招标延续带动价格走强，但下游企业追涨意愿不足，接单量较少，对后市多持观望态度。上下游博弈较为激烈。建议关注：金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、中国稀土、盛和资源、北方稀土等。 贵金属：美联储降息50bp，黄金价格续创新高 本周COMEX黄金周五收盘价2647.1美元/盎司，上涨1.57%；COMEX银收盘价31.495美元/盎司，上涨1.38%。美联储9月会议降息50bp政策利率区间降至4.75-5.00%，点阵图预计今年还有50bp降息空间。鲍威尔表示，未来降息将根据需要加快、放慢或暂停，将继续逐次会议地做决定，他表示本次大幅降息不说明美国经济衰退临近，降息更多是一种预防性质的行动，目的是保持住经济和劳动力市场“稳健”的现状。美联储降息周期正式开启，全球央行购金需求仍然强劲，市场对货币信用体系担忧持续，2024美国大选年避险情绪料维持高位，持续看好黄金价格表现。建议关注：山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金、玉龙股份、湖南黄金等。 风险提示：金属价格大幅波动，需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期。 内容目录 1.行业及个股交易数据复盘6 1.1.成交及持仓情况6 1.2.个股涨跌排名6 2.行业基本面更新6 2.1.工业金属：美联储降息50bp，“软着陆”预期下工业金属走强6 2.1.1.工业金属周度价格和库存表7 2.1.2.铜：社会库存持续去库，铜价上涨7 2.1.3.铝：下游需求较好，铝价震荡偏强8 2.2.能源金属：锂精矿进口量环比下降，Aurora锂精炼厂宣布延期9 2.2.1.锂：下游节前备库，锂价震荡9 2.2.2.镍:旺季需求不及预期，镍价震荡10 2.2.3.钴：下游需求偏弱，钴价承压11 2.3.稀土：下游采购较为谨慎，整体走势偏强11 2.4.贵金属：美联储降息50bp，黄金价格续创新高13 2.5.稀有金属14 图表目录 图1.周内涨幅前十股票6 图2.周内跌幅前十股票6 图3.LME和SHFE铜期货收盘价8 图4.全球铜库存（万吨）8 图5.铜精矿加工费（美元/吨）8 图6.铜精废价差（元/吨）8 图7.LME和SHFE铝期货收盘价8 图8.全球铝库存（万吨）8 图9.国产和进口氧化铝价9 图10.铝价和电解铝利润9 图11.国内碳酸锂库存情况10 图12.锂辉石价格10 图13.锂盐价格利润10 图14.国产和出口氢氧化锂价格10 图15.全球镍库存（吨）10 图16.镍铁价格10 图17.电池级硫酸镍较一级镍（豆）溢价11 图18.电池级硫酸镍较一级镍（板）溢价11 图19.全球钴库存11 图20.钴中间品价格11 图21.钴盐价格利润图11 图22.海外MB钴价与国内金属价差11 图23.氧化镨钕价格12 图24.钕铁硼50H价格12 图25.氧化镧价格12 图26.氧化铈价格12 图27.氧化镨价格12 图28.氧化钕价格12 图29.氧化镝价格13 图30.氧化铽价格13 图31.欧美央行总资产13 图32.美联储资产负债表组成13 图33.COMEX黄金和实际利率13 图34.美国国债长短期利差13 图35.金银比14 图36.COMEX白银期货收盘价14 图37.国内钼精矿报价14 图38.国内钨精矿报价14 图39.长江现货市场电解镁报价14 图40.长江现货市场电解锰报价14 图41.长江现货市场锑锭报价15 图42.长江现货市场海绵钛报价15 图43.国产精铋报价15 图44.精铟报价15 图45.钽铁矿报价15 图46.国产二氧化锗报价1