电力设备与新能源行业研究：风电整机专题(二)：从成本驱动到价值驱动，看好整机格局持续优化

投资逻辑

整机环节具备较强的马太效应，预计“十五五”期间行业格局将持续优化。由于近90%的国内风电项目业主为央国企，且对供应商提出GW级业绩要求，导致进入壁垒较高。此外，风电项目寿命长且高度定制化，运维需求严重依赖供应商，进一步强化了头部企业的优势。2014-2024年，国内整机环节CR6集中度从63%提升至85%。

风机需求转变

“十四五”期间，风机需求由成本驱动转向价值驱动。平价周期下，风机大型化同质化发展，但电力市场化交易及大型化放缓后，业主更重视可靠性及增量价值服务。头部企业如金风科技和远景能源已通过高可靠性产品实现溢价。

可靠性溢价

风电事故频发凸显可靠性重要性。金风科技和远景能源等头部企业凭借产品可靠性在中标项目中获得溢价，而低价策略但质量不佳的企业最终会失去市场份额。例如，华锐风电因质量问题导致市场份额下滑。

智能化价值

电力市场化交易下，智能化风机产品提升项目收益。金风科技推出可根据电价波动灵活发电的新风机，实现项目增收并延长风机寿命，提升项目收益率2%～2.5%。头部企业在气象、功率和价格预测能力上优势明显。

海外市场

海外市场更重视可靠性和售后服务。金风科技和远景能源在海外市场占比最高，通过本土化产能布局和精细运营强化格局稳定性。金风科技海外EPC服务收入同比增长348%。

投资建议

看好风机格局进一步集中，推荐金风科技（A/H）、运达股份、明阳智能、三一重能，建议关注东方电气。

风险提示

市场竞争加剧和原材料价格波动风险。