电力设备与新能源行业研究新兴市场需求专题（二）：全球绿色转型加速，新兴市场储能需求爆发

新兴市场需求专题（二）全球绿色转型加速，新兴市场储能需求爆发 投资逻辑： 大储：全球绿色转型加速，光伏风电装机猛增后的必然——大储需求从1-10爆发。 1）澳大利亚：电网不稳定叠加能源转型加速，储能需求体量庞大。澳大利亚电力市场波动较大、负电价次数频发为 储能盈利创造良好条件；能源转型加速背景下澳大利亚4小时以内的短时储能需求爆发，2Q23-1Q24澳大利亚储能电站项目投资额连续四个季度超10亿澳元。根据澳大利亚输电运营商相关数据，目前预期及计划中的储能项目规模接 近80GW，其中计划于2025、2026年开始商业运行的大储项目规模分别为4GW/8GWh、6GW/15GWh，储能需求体量庞大。2）中东：沙特2030愿景重点工程与能源转型推进加速，以色列多轮招标需求高景气。沙特：“2030愿景”发布四个 100%可再生能源项目，这部分项目前期工程储能需求已达2.7GWh，后续项目推进预计仍有数十GWh储能需求待招标； 2023年沙特宣布此后每年可再生能源招标20GW，电网扩容短时间无法落地背景下网侧大储需求爆发，能源部制定了 2024-2025年24GWh储能系统招标计划，其中10GWh有望在2024年下半年启动。以色列：受地缘因素影响，以色列与周边国家基本没有电网互联，光伏装机占比提升背景下电网稳定性受到影响，2020年以来以色列政府启动多轮储能招标，规模总计约6.3GWh。 3）拉美：智利大储需求旺盛，关注巴西大储政策进展。智利：2021-2022年大规模新增风光装机后可再生能源弃电量 高速增长，2024年1-5月可再生能源弃电率达13.7%。为缓解弃电压力智利大储需求高增，截至2024年5月，智利在建储能项目1.2GW，储备项目接近10GW。2024年智利通过DS70法案，储能电站项目盈利模式得以确定，法案储能 容量系数大幅优于英国等成熟大储国家，且实施有效期为10年，有望刺激需求加速释放。巴西：巴西风光装机高速 增长，储能需求紧迫度逐步提升，近两年国家电力局多次召开研讨会研究储能现状及监管；8月储备容量拍卖或将考虑纳入储能项目，相关收入指导文件有望在年底前推出。 4）印度：可再生能源占比提升迅速，储能需求爆发在即。截至2024年3月，印度可再生能源占印度电力容量的28.9%， 高速增长的可再生能源装机对电网稳定带来重大挑战，印度中央电力局预测到2026-2027年电池储能需求规模为8.7GW/34.7GWh，但截至2024年3月印度电池储能装机仅为0.2GWh。为刺激国内电池储能发展，印度政府发布储能发展框架，推出4GW项目补贴计划，并通过国有企业发起多轮大规模储能项目招标。从七月印度国有企业光储项目中标结果看，光储混合电价已接近实现火电平价，新能源占比迅速提升背景下印度储能需求爆发在即。 户储：持续降本推动光储下沉，多元因素助力新兴市场需求持续增长。据世界银行统计，2023年中等收入国家占海外 人口的67%，但其逆变器消费仅占海外需求的30-40%。2023年以来组件、电池价格下降幅度超50%，有望带动光储系统向中等收入国家快速下沉。短期受极端天气频发等因素影响，年初以来多个国家离网需求迅速释放；长期看，新兴市场户储需求持续性将主要体现在电网限制形成的配储需求，以及度电成本具备优势后市场渗透率的提升。 投资建议与估值 全球新兴市场储能需求从1到10爆发，重点看好两条主线的投资机会：1）大储：看好具备丰富的海外项目经验、可融资性及交付能力均强的龙头企业，推荐：阳光电源、阿特斯、宁德时代。2）户储：市场分散且高度依赖当地渠道，具备渠道优势及先发优势的企业有望充分受益，推荐：德业股份、固德威。（完整推荐组合详见报告正文） 风险提示 传统能源价格大幅（向下）波动风险；原材料价格大幅波动；国际贸易环境恶化风险；全球经济复苏低于预期的风险。 内容目录 1、大储：可再生能源占比提升带来旺盛需求，新兴市场多点开花5 1.1澳大利亚：电网不稳定及能源转型加速，储能需求体量庞大51.2中东：沙特“2030愿景”重点工程与能源转型推进加速，以色列多轮招标需求景气81.3拉丁美洲：智利大储需求旺盛，关注巴西大储政策进展101.4南非：弱电网形成高需求，多轮储能招标发布141.5印度：可再生能源占比提升迅速，储能需求爆发在即15 2、户储：持续降本推动光储下沉、多元因素助力新兴市场需求持续增长18 2.1组件、电池价格下跌带动系统成本下降，中等收入国家已具备购买能力182.2持续性：短期看极端天气频发催化，长期看电网限制、经济性提升202.3典型市场分析22 2.3.1南非：严重缺电酝酿旺盛离网需求，电价高涨需求将迎复苏反转222.3.2巴基斯坦：电价快速上涨，推动离网光伏需求持续增长24 3投资建议254风险提示25 图表目录 图表1：2016-2023全球各市场日内平均现货价差（美元/MWh）5图表2：2019年后澳大利亚电力市场负电价次数迅速攀升（每30分钟间隔/次）5图表3：目前澳大利亚电池收入以能量套利为主（百万澳元）6图表4：澳大利亚2030储能装机目标具体构成6图表5：2022版ISP非抽水蓄能类大储规划（GW）6图表6：2024版ISP规划大幅增加短时储能规模（GW）6图表7：澳大利亚储能投资高景气，连续四个季度储能投资超过10亿澳元（约6.8亿美元）7图表8：从AEMO计划投运节奏来看，预计2025-2026澳大利亚储能装机保持高速增长7图表9：澳大利亚预期及计划中项目规模接近80GW，长周期储能装增长确定性高8图表10：沙特“2030愿景”中的100%可再生能源项目8图表11：华为及阳光电源中标储能系统仅为“千兆项目”的某一组成部分9图表12：截至2023年沙特累计太阳能发电装机仅为2.3GW9图表13：23年以色列可再生能源占比为12.5%，较30年30%目标差距较大（GW%）10图表14：以色列三轮招标预计将带来6.3GWh储能系统需求10图表15：2021年后，智利新增可再生能源装机规模连续下降（GW）10 图表16：最近一年可再生能源发电占比约30-40%(GWh%)11 图表17：2023年以来可再生能源弃电量大幅提升(GWh)11 图表18：智利在建项目1.2GW，储备项目（获批+审查中）接近10GW（单位：GW）11 图表19：相关法案出台代表智利储能电站收益模式已初步明晰12 图表20：智利2/4小时储能容量系数分别为65%/98%12 图表21：英国2023年拍卖4小时储能容量系数不到50%12 图表22：智利公共土地计划开标结果12 图表23：风光装机占巴西总发电装机的约32%13 图表24：进口锂电池税后价格上涨约74%13 图表25：巴西风光项目储备充足（GW）13 图表26：2023年8月以来，巴西央行已下调7次基准利率14 图表27：近两年巴西电力局ANEEL多次开展储能相关活动及研讨会14 图表28：南非政府已发布三轮共计约7GWh的独立储能招标15 图表29：南非第一轮储能招标中标项目最快将于2024年年中开工建设15 图表30：印度可再生能源装机占比约29%（GW%）15 图表31：1Q24印度光伏装机10GW，同比+426%15 图表32：2026-27年印度风光装机目标186GW/73GW16 图表33：2026-27印度电池储能装机目标8.7GW/34.7GWh16 图表34：截至2024年一季度，印度电池储能累计装机仅219.1MWh16 图表35：印度现有储能pipeline中独立储能规模约1GW，可再生能源配储约9.7GW17 图表36：2023年8月发布的《促进储能系统国家发展框架》提出多项促进措施17 图表37：近三年印度国有企业大型电池储能招标/签约规模达7.5GW18 图表38：世界银行2023年国家或地区分类标准18 图表39：剔除中国后中等收入国家约占世界人口的67%18 图表40：人口占比为21%的高收入国家或地区从中国进口的逆变器金额占60%-70%19 图表41：2023-2024年组件价格大幅下降19 图表42：电芯主要成本碳酸锂价格大幅下降19 图表43：23年以来的组件价格下降预计带来约25%的系统价格下降20 图表44：中等收入国家已基本具备购买分布式光伏系统的能力（美元）20 图表45：不同功率规模户用系统负载应用场景20 图表46：年初以来发生极端天气造成恶劣电网事故汇总21 图表47：根据世界气象组织预测，2024-2028年有86%的可能最高温度创下新的历史记录21 图表48：2021年后越南新增光伏装机完全陷入停滞22 图表49：南非各限电等级对应预计对居民影响22 图表50：2022-2023年南非进入严重限电阶段（小时）22 图表51：复盘：南非屋顶装机高峰阶段均发生在限电加剧之后23 图表52：2024年1-6月国内向南非出口逆变器0.86亿美元，同比-79.7%23 图表53：预计2024年南非电费仍将高速增长24 图表54：南非户用光储LCOE相较居民电价已有一定优势24 图表55：巴基斯坦实行峰谷电价、净计量结合的政策24 图表56：23年以来巴基斯坦电价持续高涨推动CPI上行24 图表57：复盘巴基斯坦过去四年逆变器进口数据可以发现具备较为明显的季节性特征25 1、大储：可再生能源占比提升带来旺盛需求，新兴市场多点开花 1.1澳大利亚：电网不稳定及能源转型加速，储能需求体量庞大 根据RystadEnergy对全球39个电力市场价格的分析，澳大利亚的国家电力市场波动最大，昆士兰州和南澳大利亚的日内价差在所有市场中最大。形成如此大价差的原因主要来自于三个方面，一是计划外的燃煤电厂停电；二是自然灾害引起的输电线路问题；第三是较高的光伏渗透率，澳大利亚2023年光伏发电占比达16%，这导致白天光伏发电量高，电网价格低，而晚上用电高峰时间光伏发电量为零，必须依赖昂贵的燃煤发电。 图表1：2016-2023全球各市场日内平均现货价差（美元/MWh） 来源：energystoragenews、RystadEnergy，国金证券研究所 此外，电网不稳定还直接导致了澳大利亚电力市场负电价次数的陡增。根据澳大利亚能源监管机构AER发布的数据，自2019年起，澳大利亚各洲电力市场负电价次数迅速攀升。到2023财年，澳大利亚各洲负电价合计次数达到11376次。 图表2：2019年后澳大利亚电力市场负电价次数迅速攀升（每30分钟间隔/次） 来源：AER，国金证券研究所 大幅波动的日内电价及高频率负电价为能量套利创造良好条件。根据澳大利亚能量市场运营商AEMO的数据，2024年一季度澳大利亚储能电池净收入为4780万澳元，同比增长129%，环比增长52%。从收入结构来看，一季度电池净收入的增长来自电池容量的增加以 及能量套利收入的增加。电池容量方面，一季度平均电池容量为1652MW，同比增长74%；能量套利方面，一季度能量套利收入约为2854万澳元，同比增长310%，环比增长112%。据此推算，2024年一季度澳大利亚电池储能系统每千瓦净收入为29澳元，同比增长约 32%。 图表3：目前澳大利亚电池收入以能量套利为主（百万澳元） 来源：AMEO，国金证券研究所 能源转型目标下，储能建设规划提速。为确保国家电力市场能可靠并安全地实现能源转型，AEMO每两年会发布一次指导电力系统转型的规划文件“集成系统计划（ISP）”。2024年6月，AEMO发布2024版ISP，与上一版ISP相比，新版规划大幅加快了短时储能的建设节奏。根据2022版ISP规划，到2030-2031年澳大利亚短时储能规模为1GW/1GWh，而2024 版规划将同期短时储能目标上调到11GW/17GWh，反映出当前澳大利亚电网对短时储能需求的紧迫性。 图表4：澳大利亚2030储能装机目标具体构成 构成 定义 功率规模（GW） 能量规模（GWh） Snowy2.0 抽水蓄能项目 2 350 长时储能 储能时长大于1