电力设备与新能源行业研究：风电行业2026年度策略：打破周期走向成长，板块迎来价值重塑

投资逻辑

• 全球风电需求长周期景气：经济性驱动下，风电作为可再生能源中度电成本最低的能源形式，在中长期维度维持需求端的高景气。预计2025年全球新增风电装机167GW，同比增长34%；2026年全球新增风电装机196GW，同比增长18%。
• 国内需求增长：电力市场化交易、“以旧换新”、绿电直连支撑国内需求持续增长。预计2025年国内风电装机120GW，其中陆风装机110-115GW，海风装机约7-8GW；2026年国内风电装机130GW以上，同比继续保持增长。老旧风电场更新替换将在“十五五”期间贡献重要需求增量，预计每年约10-20GW新增装机增量。“以船运为代表的绿氢氨醇新应用场景加速落地，进一步拓展风电潜在需求。
• 海外需求高增：全球缺电大背景下，海外风电需求有望持续释放。预计2025年海外风电新增装机47GW，同比增长24%；2026年海外新增装机有望达64GW，同比增长37%。2025-2030年复合增速达14%，其中欧洲海风市场增速最快（25-30 CAGR 32%）。

盈利弹性分析

• 整机环节：2025年陆上风机涨价幅度及持续时间均超预期，看好本轮整机盈利弹性释放的持续性及幅度。预计2026-2027年整机企业国内制造毛利率将随着高价订单的占比提升持续向上。长期视角下，风机需求由过去的单纯“成本驱动”转向“价值驱动”，能够提供更高可靠性产品及增量价值服务的企业将有望获取更大的市场份额及产品溢价。
• “两海”环节：预计2026年海外管桩、海缆订单有望加速释放，国内企业有望实现较为明显的海外订单增长。国内海风项目开工加速，管桩、海缆业绩弹性有望继续释放。
• 零部件环节：2025年需求高增背景下，零部件环节盈利改善明显。预计2026年国内需求保持增长，海外需求逐步放量，零部件环节产能利用率及盈利能力还有进一步的提升空间。技术变化带来结构性机会，例如滑动轴承的渗透率有望在2026年快速提升。

投资建议

• 整机环节：重点推荐金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能等。
• “两海”环节：重点推荐大金重工、东方电缆、海力风电等。
• 零部件环节：重点推荐金雷股份、日月股份、时代新材等。

风险提示

• 市场竞争加剧风险
• 原材料价格波动风险