风电整机从成本驱动到价值驱动看好整机格局持续优化20251216

1、会议信息 时间：12月16日参会人：国金分析师 2、全文摘要 风电行业，尤其整机环节正迎来发展趋势和投资机会的转变，随着风电板块持续增长被重点关注，整机环节，特别是龙头公司的优势愈发显著。风电行业正从成本驱动转向价值驱动，推动竞争格局优化，市场份额向头部企业集中。风机价格回暖，预示着风电行业未来将更加注重可靠性、服务增值和电力市场化交易。 风电整机–从成本驱动到价值驱动，看好整机格局持续优化20251216 1、会议信息 时间：12月16日 2、全文摘要 风电行业，尤其整机环节正迎来发展趋势和投资机会的转变，随着风电板块持续增长被重点关注，整机环节，特别是龙头公司的优势愈发显著。风电行业正从成本驱动转向价值驱动，推动竞争格局优化，市场份额向头部企业集中。风机价格回暖，预示着风电行业未来将更加注重可靠性、服务增值和电力市场化交易。技术进步加剧了马太效应，头部企业凭借可靠性、研发投入和市场份额优势受益。 海外市场机遇与挑战并存，国内企业正积极拓展，重视产品质量和售后服务。投资逻辑聚焦于风电行业转型趋势，预计头部企业市场份额和盈利弹性将显著提升。 推荐金风科技、运达股份、明阳智能和三一重能，这些企业在技术、市场地位和未来发展潜力方面表现突出。 3、问答回顾 发言人问：在风电板块中，为什么整机环节尤其是龙头公司备受关注？为什么 整机环节具有马太效应，新进入者难以挑战现有格局？ 发言人答：我们持续看好风电行业，并特别强调整机环节的优势龙头公司。今年8月份，我们发布了一篇深度专题报告，讨论了风电整机行业从成本驱动转向价值驱动的转变，预计这将促使行业竞争格局优化，龙头公司的市场份额将进一步提升。近期发布的第二批专题报告更深入探讨了这一问题，并指出当前风机需求驱动因素已发生显著变化，由过去追求项目成本最低转向寻找能提供增量产品和服务的企业，从而利好头部企业。整机环节具有高项目寿命和复杂系统运维需求的特点，决定了其天然具备较强的马太效应。据中国风能协会数据显示，2014 年至2024年间，除个别年份受特殊情况影响外，整机市场份额前六名持续提升。另外，风电项目客户主要为央国企，尤其是五大六小发电集团，对供货商的历史业绩有极高要求，并通过框架采购模式限制供应商名单，使得新供应商难以进入后续招投标流程，从而强化了头部企业的市场地位。 发言人问：报告写作背景及主要分析内容是什么？报告如何解析风机市场格局的发展变化？ 发言人答：报告基于今年风机价格回暖的趋势，重点分析了风机竞争格局的变化及其驱动因素。报告指出，当前风机需求驱动因素已从关注成本转变为看重产品与服务的增量价值。在这样的背景下，我们预计风机格局将更集中于头部企业，同时对可靠性高并能提供增量价值服务的企业给予产品溢价的空间。报告分为三个部分。首先介绍整机环节的基本属性，即具备较强的市场集中效应。其次回顾过去几年风机价格波动的核心原因——补贴退出导致业主降本动机增强，以及风机事故数量增加使得可靠性的重要性提升。最后分析电力市场化交易的影响，尤其是00136号文落地后，风机上网电价的不确定性增加了对收入增益产品的市场需求。此外，报告还关注海外市 场格局，由于海外客户对可靠性及售后服务的重视，海外市场相对稳定，进一步支撑了风机价格维持高位并促使行业格局向头部企业集中。 发言人问：风机作为高度定制化产品，在运维阶段为何业主倾向于与头部企业合作？ 发言人答：因为风机结构虽大致相同，但各企业在零部件设计和选型上存在较大差异，尤其在项目末期需要供应商提供技术支持。早期国内风电整机制造商众多，但具有装机业绩的仅剩下几家，大量“孤儿机组”无法得到有效运维。因此，业主在选择合作伙伴时更倾向于与业绩大、财务状况健康的企业合作。 发言人问：行业对风机的需求在过去几年有哪些重大变化？ 发言人答：在十四五期间，风电项目补贴退出促使业主对项目降本诉求提升，导致风机大型化发展趋势加快，市场份额明显向如三一等成本优势明显、价格策略 激进的企业集中。然而，近两三年需求逻辑发生显著变化，从追求大型化转向注重可靠性。由于前期激进的大型化导致风电项目事故数量剧增，且随着今年130号文落地，上网电价逐渐转向市场化定价，业主对于风机可靠性和全生命周期收益的关注度提高。 发言人问：大型化放缓后，风机需求逻辑将如何变化？ 发言人答：大型化放缓后，成本下降幅度放缓，而可靠性收入端重要性增加。未来一段时间内，对于风机收入端的需求将成为驱动风机需求逻辑发生大幅度变化的主要原因。随着大型化的快速推进，风机在项目造价中的占比逐渐减少，单纯依赖风机降低项目成本的边际效应减弱。同时，过去几年风机大型化带来的质量问题以及边际降本放缓，使得行业整体大型化趋势放缓，新品研发仍围绕10兆瓦至12兆瓦落地。 发言人问：整机企业在产业链中的角色是什么？为何研发投入对其至关重要？发言人答：整机企业在产业链中不仅负责采购零部件组装，还需完成风机及整个系统的优化设计，包括针对下游工程环节的升级优化。因此，风机企业需要保持较高的研发投入。头部企业如金风科技虽然在研发费用上表现出断层式领先，但研发费用并未明显反映在市场份额或产品溢价上。随着大型化趋势放缓及市场化交易需求增加，可靠性与智能化将成为评判风机产品价值的新标准。 发言人问：可靠性方面的情况如何？ 发言人答：过去在大型化同质化发展过程中，由于激进的大型化和低价竞争，风机行业的风险事故率及事故数量呈现大幅提升，这一点在2024年的数据中表现明显。累计装机规模的增长幅度并没有事故率提升的幅度快。 发言人问：在风电行业事故数量上升的背景下，业主对风机质量的要求有何变化？过去三年的风电项目中标情况如何，有哪些企业具有优势？ 发言人答：在当前风电行业事故频发的背景下，业主对于风机的质量要求明显提高。可靠性的提升对项目收益至关重要，每提高1.5个百分点的可利用系数，相 当于每千瓦时降低成本100元，因此提供高可靠性的产品与降本效果相当。过去三年的两百多个G瓦风机项目中标结果显示，金风科技和远景能源在中标结构上具有明显优势。其中，金风科技高价中标占比接近60%，超低价中标占比不到5%，表明业主愿意为高可靠性的产品支付市场溢价。 发言人问：对于低可靠性的产品和企业会面临什么风险？ 发言人答：低可靠性的产品和企业可能会被市场逐步边缘化。以华锐风电为例，在经历了风电事故后，其市场份额快速下降，证明了业主对高可靠性的产品愿意给予溢价，而质量不佳的产品将难以立足。 发言人问：国家发布136号文后，风电项目上网电价市场化对业主和企业有何影响？ 发言人答：随着风电项目上网电价进入市场化定价阶段，价格波动导致业主对市场化交易的需求增加。金风和远景等头部企业适时推出了新一代风机产品，能够根据电价波动灵活发电，帮助业主实现增收、降低损耗，并提高项目收益2到2.5个百分点。 发言人问：实现电力市场化交易服务需要哪些能力？ 发言人答：实现类似金风和远景的电力市场化交易服务，企业需要具备强大的气象预测、功率预测及市场价格预测能力，这考验的是企业的数据积累和算法能力。金风科技和远景能源在这方面的布局较早且在国内排名靠前。 发言人问：海外市场是否会像国内市场一样竞争加剧？ 发言人答：不太可能出现国内竞争格局的状况。海外业主更看重企业的产品质量和长期运维服务，而非短期价格 战。此外，海外项目通常会签订20年的运维合同或稳定的电费收入预期协议，对产品质量和项目发电收入有严格保障，因此头部企业的市场份额和产品溢价有望提升。 发言人问：国内整机企业出海后，如何应对海外市场变化？ 发言人答：国内整机企业在海外市场的本土化需求日益增强，除了产能本土化布局外，还注重提供本土化运维和服务。例如金风科技已提出向下游EPC工程服务拓展的战略，以适应海外市场对本土化服务的需求。 发言人问：在当前环境下，如何看待国内风机行业的发展逻辑和投资机会？发言人答：看好国内风机行业在产品可靠性优势突出、能为客户创造增量价值的供应商集中的驱动下加速发展。头部企业的估值目前较低，且行业格局集中化趋势明显，未来盈利弹性确定性较强，因此对于风电板块而言，风机环节具有很大的后续潜力和发展空间，推荐标的包括金风科技、远景能源等。