子行业周度核心观点
- AIDC：英伟达GTC大会即将召开，台达将发布800V电源新品，高压方案提升电源技术门槛和单位价值量，建议关注国内有HVDC技术储备的电力电子企业（盛弘股份、禾望电气、麦格米特、科华数据、中恒电气）。
- 光伏&储能：电池片环节持续兑现主产业链最强盈利修复弹性，横店东磁Q4业绩超预期，“非东南亚四国”产能超额盈利能力开始展现；海螺、南玻新窑炉点火，难挡玻璃库存下行趋势及涨价动力，中期供给弹性仍有限；继续重点推荐电池片、玻璃，重视区位优势产能的盈利超预期潜力。
- 风电：完整版2025年《政府工作报告》新增“推动深海科技发展”，深远海风电有望成为“十五五”周期发展重要方向；浙江省发改委召开全省省管海域海上风电调度例会，提出“确保完成全面开竣工的目标任务”，“全力以赴推进海上风电发展”；国内海风产业链有望迎来新一轮估值重塑，重点推荐海缆、塔架环节。
- 电网：国网发布1批配网物资联采示范项目和5批协议库存联采项目，涉及10kV电力电缆、低压电力电缆、10kV及以下电缆附件、绝缘导线、融合环网箱、融合柱断、变压器台成套7种物资，3月30日开标；通过联采替代省网自主招标模式有望规范配网招标、提升供应商集中度，利好产品&研发领先的头部企业。
- 新能源车：理想汽车发布24Q4及24年全年财报，整体符合预期，关注公司纯电新车及VLA落地后的市场反馈；零跑汽车发布24Q4及24年全年财报，Q4盈利转正，整体符合预期；零跑B10正式开启预售，激光雷达版本售价12.98万，小订表现强势；小鹏G6/G9正式上市，公司新车周期仍持续。
- 锂电：富临精工再获宁德时代入股，在高压实密度铁锂合作之外，富临精工与宁德时代将进一步拓展在汽车及智能机器人等创新领域增量零部件及关节的合作机会。
- 氢能与燃料电池：全球氢能市场整合加速，产业链一体化合作势在必行。氢能市场面临“小而散”痛点，具备工程总包能力/能源资源的央企或加速合作/并购技术厂商，复制旭阳集团-亿华通以及三星-Nel模式；中小厂商未来或重点聚焦核心部件和技术以及绑定场景方（如化工园区），以求破局。
本周重要行业事件
- 光储风：光伏产业链涨价持续，210R电池片表现突出；《政府工作报告》新增“推动深海科技发展”；浙江省发改委召开全省省管海域海上风电调度例会；横店东磁Q4业绩大超预期；海螺、南玻两座光伏玻璃新窑炉点火；福斯特下修转债转股价至15元；中润光能拟赴港IPO。
- 电网：国家电网发布6个批次联采招标项目；甘肃-浙江特高压直流甘肃段开工；国网表示加快推进库布齐—上海特高压直流工程；国家电网与甘肃省委省政府举行会谈。
- 新能源车&锂电：理想汽车发布24Q4及24年全年财报；零跑汽车发布24Q4及24年全年财报；零跑B10正式开启预售；小鹏G6/G9正式上市；富临精工再获宁德时代入股。
- 氢能与燃料电池：氢能全产业链环节入选能源局2025年能源行业标准立项重点方向；北京大兴将构建京津冀氢车货运示范廊道；四川再提大力推广氢燃料载重货车、物流和公交车辆；阳光/三一/中车预中标中煤36套电解槽。
投资建议与估值
详见报告正文各子行业观点详情。
风险提示
政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。
产业链主要产品价格及数据变动情况及简评
- 光伏产业链：
- 硅料价格已突破所有企业现金成本，企业减产幅度加大。
- 硅片盈利持续承压，部分二三线企业因成本压力停产。
- 电池片盈利持续承压，头部210R接近盈亏平衡附近。
- 组件整体盈利承压，除部分海外高盈利市场外。
- 光伏玻璃价格持稳。
- EVA树脂价格上涨。
- 海外价格基本持稳。
- 锂电产业链：
- MB钴价格波动，海外市场需求依旧平淡，国内下游磁材合金市场需求平稳。
- 锂盐价格波动，碳酸锂多空博弈，现货价格小幅下滑。
- 正极材料价格波动，三元材料由于镍、钴价格上涨，挺价情绪较浓。
- 负极材料价格持平，下游需求逐步释放及下游企业库存逐步消耗。
- 6F（国产）价格波动，六氟磷酸锂厂家持续弱势。
- 隔膜价格持平，下游需求增长缓慢，企业开工率提升不明显。
- 电芯价格持平，锂电池市场价格暂稳。
行业投资评级的说明
- 买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上。
- 增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%。
- 中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%。
- 减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。
