锑行业深度分析
- 资源与产量：中国锑资源储量全球占比30%，储量持续增长（2020-2024年CAGR 8.7%）。全球锑矿产量集中度极高（CR3 86.6%），中国产量占比58%，但产量持续缩减（2015-2024年CAGR -6.5%），占比下降（77.8%→57.7%）。
- 需求结构：阻燃剂需求占比最高（7.3万吨，+2.9%），光伏玻璃需求增长最快（4.9万吨，+38.6%），占比升至29.6%。其他需求包括铅酸电池（1.7万吨）、聚酯催化（2万吨）等。
- 需求预测：光伏装机持续增长将推动锑需求（2024-2027年CAGR 11%），预计2027年光伏玻璃需求占比超阻燃剂（40.1%），成为最大需求板块。
- 供需缺口：全球锑供需缺口持续放大（2024-2027年分别为-2.8/-6.0/-7.6/-9.5万吨），占需求比例升至42.8%。
- 价格影响：中国锑出口管制政策（2024年9月）导致海外锑价上涨（+56%），预计2025年前三季度出口减少占海外需求30%。政策放开或推动全球锑贸易流向转变，国内锑价上涨空间达56%（至23.3万元/吨）。
- 行业景气：供需缺口扩大推升锑价运行重心，相关上市公司营收利润增厚。
日联科技（688531.SH）分析
- 业绩表现：2025年前三季度营收同比增长44.01%，扣非归母净利润同比增长41.54%，订单持续增长。
- X射线源业务：产品覆盖全谱系（闭管、开管、大功率），新增8款产品，纳米级开管射线源等实现产业化，部分头部客户小批量出货。
- X射线检测业务：为PCB、半固态电池厂商提供检测解决方案。
- 横向拓展：拟收购新加坡SSTI（半导体检测设备供应商），推动国产化，打破国外技术垄断。
- 盈利预测：2025-2027年EPS分别为1.15、1.70、2.43元，维持“推荐”评级。
交通运输行业2026年投资策略
- 行业走势：2025年交运板块弱于大盘，细分板块中公路、铁路、港口相对较弱，航运航空较强。
- 投资主线：反内卷和高确定性。
- 反内卷受益板块：航空、快递、区域航运。
- 高确定性个股：高分红比例+低负债率（或低资本开支）标的，如高速公路板块。
- 快递板块：反内卷遏制价格战，件量“挤水分”，盈利能力回升，关注中通快递、圆通速递、申通快递。
- 航空板块：高客座率向高票价转化，关注三大航。
- 高速公路板块：股价跑输大盘，但已回高性价比区间，“高分红+低负债”标的或维持强势。
