宏观经济与政策
- 逆周期调节：中共中央政治局会议提出“更加积极有为的宏观政策，全方位扩大国内需求，稳外贸稳外资”。财政政策更加积极，货币政策适度宽松，旨在对冲潜在的经济下行压力。
- 政策工具箱：预计会有新的增量政策出台，以支持高质量发展。
- 消费与投资：强调大力提振消费，提高投资效益，扩大国内需求。消费优先于投资，预计会有更多促进消费的政策举措。
- 货币政策：明确转向适度宽松，预计未来会有更多降息降准操作。
债券市场与固收投资
- 利率走势：2025年长端利率或将震荡下行，利率中枢下行概率大。
- 政策背景：实际利率走高抑制经济增长，预计2025年宽松幅度增加，政策持续支持性定位。
- 市场展望：基本面仍利好债市，但需关注政策预期扰动。预计利率中枢下移30bps左右，10年期国债核心区间在1.7%-2.0%。
- 投资策略：利率债增加曲线中段降低组合波动，信用债票息配置为主，适当加杠杆增厚收益，关注利率供给扰动的交易机会。
智驾芯片行业
- 行业现状：2023年全球自动驾驶乘用车渗透率达69.8%，中国达74.7%。2028年全球销量预计达688万辆，渗透率87.9%。
- 市场空间：2023年中国车规级SoC市场规模达267亿元，预计2028年达1020亿元。国产SoC市场占有率较低，发展前景广阔。
- 发展趋势：SOV（System on Vehicle）已成为汽车芯片设计及应用主流趋势，多厂商正向去MCU、单SOC等解决方案靠拢。
- 投资建议：看好智驾芯片领域技术突破与快速渗透，受益标的包括地平线机器人-W、黑芝麻智能、德赛西威、四维图新、国芯科技等。
金属与黄金行业
- 黄金市场：2024年伦敦现货黄金价格持续攀升，10月底价格突破2700美元/盎司，较年初上涨32.2%。
- 避险属性：事件性驱动关系及全球经济政策不确定性提升黄金价格。
- 通胀溢价：全球通胀呈现强黏性，黄金储备比例快速攀升。
- 汇率溢价：美元黄金仍有较大上行空间，目标价可达3315美元/盎司。
- 相关公司：山金国际、紫金矿业、赤峰黄金、玉龙股份。
建筑行业
- 分红比例：央企建筑龙头板块分红比例总体稳定，有持续微幅提升的趋势。大部分公司分红比例提升，部分公司连续多年提升。
- 高质量发展：高质量发展和市值管理考核有利于分红比例提升。
- 投资建议：推荐中国交建，关注中国建筑、中国化学、中国能建、中国中铁、中国铁建、中国中冶和中国电建等央企龙头公司。
非银行业
- 证券行业：政策支持和市场复苏有望显著提升证券公司业绩，关注并购重组和头部机构的投资机会。
- 保险行业：负债端需求回暖，推动险企经营业绩修复，但需关注监管政策影响。
- 投资建议：继续关注非银板块，关注政策边际变化和市场趋势。
