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公用环保202512第1期：广东电力市场开展2026年度交易，电投产融资产置换获深交所审核通过

公用事业 2025-12-09 黄秀杰,刘汉轩,崔佳诚国信证券华仔

核心观点：碳中和背景下，推荐新能源产业链+综合能源管理。
- 公用事业：
  - 煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐华电国际、上海电力。
  - 国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐龙源电力、三峡能源、广西能源、福能股份、中闽能源、金开新能。
  - 装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐中国核电、中国广核。
  - 国家电投整合核电资产，打造A股第三家核电运营商，推荐电投产融。
  - 全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐长江电力。
  - 燃气推荐具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源。
  - 基于余热锅炉设备制造进军核能和清洁能源装备制造的西子洁能。
- 环保：
  - 水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境、中山公用。
  - 中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技。
  - 欧盟SAF强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能。
  - 煤价下行背景下，秸秆价格同步下降，农林生物质发电行业成本端改善明显，推荐长青集团。
关键数据：
- 10月份，规上工业发电量同比增长7.9%，火电同比增长7.3%，水电增长28.2%，核电增长4.2%，风电下降11.9%，太阳能发电增长5.9%。
- 10月份，全社会用电量同比增长4.3%。
- 1-10月份，全国新增发电装机容量39784万千瓦，其中风电7001万千瓦、太阳能发电25287万千瓦。
- 2025年12月，全国32个省级电网区域代理购电价格中，有9个省同比提高，21个省同比降低；17个省环比提高，13个省环比降低。
研究结论：
- 公用事业板块整体表现疲软，但细分领域存在结构性机会。
- 新能源发电行业政策支持力度加大，发展前景广阔。
- 核电行业盈利稳定，国家电投整合核电资产将提升行业竞争力。
- 水电行业高分红具有防御属性，适合稳健型投资者。
- 环保板块中，水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，建议关注“类公用事业投资机会”。