市场回顾与重要事件
本周沪深300指数上涨1.12%，公用事业指数上涨0.08%，环保指数下跌0.00%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅分别处于第19和第22名。分板块看，电力板块中火电下跌0.89%，水电上涨0.87%，新能源发电上涨0.08%，水务板块下跌0.82%，燃气板块上涨0.23%。广东省电力交易中心印发《广东新能源增量项目可持续发展价格结算机制竞价规则（征求意见稿）》及《广东省新能源发电项目可持续发展价格结算机制差价结算规则（征求意见稿）》，提出2025年中期组织首次竞价交易，机制电量申报比例上限不高于90%，采用集中竞价方式，机制电价按竞价结果结合执行期限执行。
专题研究：山东与广东新能源机制电价规则对比
山东省和广东省相继发布针对136号文的地方细则征求意见稿，在全国范围内率先探索新能源机制电价规则，推动新能源行业从政策驱动向市场驱动转型。专题对比两省规则异同，强调其对行业转型的重要意义。
核心观点与投资策略
碳中和背景下，推荐新能源产业链+综合能源管理。公用事业方面：
- 煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐华电国际、上海电力；
- 新能源发电盈利逐步趋于稳健，推荐龙源电力、三峡能源、广西能源、福能股份、中闽能源、金开新能；
- 核电公司盈利维持稳定，推荐中国核电、中国广核；
- 水电股防御属性凸显，推荐长江电力；
- 燃气推荐华润燃气、九丰能源。
环保方面：
- 关注“类公用事业投资机会”，推荐光大环境、中山公用；
- 国产替代空间广阔，推荐聚光科技；
- 废弃油脂资源化行业受益欧盟SAF政策，推荐山高环能。
板块表现
本周A股环保行业多数下跌，申万三级行业中65家公司27家上涨，34家下跌，4家横盘。电力行业火电多数下跌，水电多数上涨，新能源发电多数下跌。水务行业多数下跌，燃气行业多数上涨。电力服务板块多数下跌。
行业重点数据
电力行业：
- 3月份规上工业发电量同比增长1.8%，火电降幅收窄，水电、核电增速加快，风电、太阳能发电增速放缓；
- 全社会用电量同比增长4.8%，第二产业用电量同比增长3.8%，第三产业用电量同比增长8.4%；
- 3月全国电力交易中心组织完成市场交易电量同比增长5.6%，省内交易电量占比较高；
- 截至3月底全国发电装机容量同比增长14.6%，太阳能、风电装机容量同比分别增长43.4%、17.2%；
- 全国主要发电企业电源工程完成投资同比下降2.5%，电网工程完成投资同比增长24.8%。
碳交易市场：
- 全国碳市场综合价格行情上涨0.80%，成交量3,672,163吨，成交额265,722,419.10元；
- 欧盟碳排放配额（EUA）期货平均结算价格下降16.34%，现货平均结算价格上涨5.14%。
煤炭价格：
- 环渤海动力煤价格下跌2元/吨至671.00元/吨，郑州商品交易所动力煤期货主力合约价持平于801.40元/吨。
天然气行业：
- 国内LNG价格上涨13元/吨至4502元/吨。
行业动态与公司公告
电力行业动态：
- 广东机制电价征求意见，保障比例不超过90%，执行期限海风14年、其他12年；
- 山西能监办统筹协调电网规划，加快推进配电网升级改造；
- 国家电网发布《电力“人工智能+”白皮书》，推进人工智能与电力行业深度融合应用；
- 国家能源集团国华投资如东40万千瓦光伏项目全容量并网发电；
- 浙江鼓励算力中心参加省内电力中长期交易。
环保行业动态：
- 雪浪环境拟在无锡设立分公司；
- 京源环保、力合科技、盛剑科技、德林海、中闽能源等公司股东减持；
- 京源环保子公司签署算力集群建设项目承包合同。
电力行业公司公告：
- 中国核电拟回购股份用于股权激励；
- 南网储能2024年度利润分配方案获通过；
- 彬电国际与华骏新能源签订合作框架协议；
- 中绿电子公司设立。
风险提示
环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。
