核心观点与关键数据
市场环境与主题： 研报以“Some Like It Hot”为主题，指出当前市场环境类似于“大热”，主要表现为商品市场强势，而债券市场承压。报告认为，2008年金融危机后，宽松的货币政策和财政紧缩导致商品在 secular stagnation 时期表现不佳；而新冠疫情后，财政宽松、全球化放缓以及政治民粹主义和通胀性增长，使得商品在2020年代表现优于债券。
主要资产表现： 报告显示，黄金、股票、高收益债券和商品等资产表现强劲，而政府债券和现金表现疲软。具体数据如下：
- 黄金：+59.1%
- 股票：+19.6%
- 高收益债券：+10.3%
- 商品：+10.1%
- 政府债券：+6.7%
- 现金：+4.0%
- 比特币：-1.8%
- 美元：-8.8%
- 原油：-16.8%
投资策略：
- 商品： 报告建议做多商品，认为这是2026年最佳的“大热”交易。
- 能源： 建议做多被低估的石油和能源板块，认为是最佳的逆势交易。
- 债券： 建议在美联储降息、特朗普干预经济导致CPI下降以及劳动力市场疲软的情况下，战术性地做多零息债券，但预计在5月15日之前结束该策略，因为日本和中国债券收益率上升、市场预期2026年澳大利亚央行将加息，以及历史上美联储主席提名后收益率通常上升。
- 股票： 建议做多AI采用者，做空AI支出者；做多中小盘股，以应对美国政府可能干预以防止CPI和失业率上升；看好 Main Street 周期性股票，如住房建筑商、零售商、造纸、交通运输和房地产投资信托。
资金流向：
- 现金流出最多，达到1123亿美元，为今年第三大流出。
- 高收益债券、新兴市场债务和材料板块资金流入较多。
- 科技板块资金流出，达到111亿美元，为自2023年6月以来的最大流出。
- 美国价值股资金流出，达到240亿美元，为自2023年10月以来的最大流出。
- 中国资金流出，达到310亿美元，为自2024年5月以来的最大流出。
BofA 私人客户： 资产管理规模达到4.3万亿美元，股票配置占比64.8%，债券配置占比17.8%，现金配置占比10.3%。最大的资金流出来自国库券，在ETF方面，私人客户买入成长股、股息股和必需消费品，而卖出低波动性、消费 discretionary 和TIPS。
BofA 牛熊指数： 从6.2降至6.0，显示新兴市场债务流出、全球股票指数广度减弱、对冲基金在原油期货中处于15年来的最熊市头寸，但信用市场技术面有所改善。
研究结论
报告认为，当前市场环境类似于“大热”，商品市场强势，债券市场承压。投资者应关注商品、能源、AI 采用者、中小盘股和 Main Street 周期性股票等板块。同时，应警惕美联储降息可能导致长期债券抛售的风险。
