Morning Insight: December 9, 2025

商品市场洞察

玻璃：

• 市场趋势保持疲软，主要压力来自两个方面：期货市场溢价较大，以及前期反复讨论的减产因素近期未见进一步进展。
• 当前市场处于主要资金从 1 月合约转移到 5 月合约的时期，而 5 月合约溢价较大，导致市场价格更多关注期货合约的高估值，而非现货市场波动。
• 减产趋势虽明显，但实际减产时间表仍较远，过去三个月玻璃行业实际开工率仅下降 3.7%，12 月初库存同比仍高 23%。
• 总结：期货溢价和减产不及预期导致玻璃价格疲软，但基差和日历价差近期走强，现货交易稳定。空头核心仍在于期货高估值，价格接近多年低点时需谨慎追空。

煤炭：

• 弱需求现实和供应预期充足加强市场共识，价格再次走弱。
• 国家发改委近期重申稳定能源生产和供应的监管立场，扭转了市场对上游煤炭供应的边际预期，11 月中旬焦煤期货率先大幅下跌。
• 热煤现货价格在 11 月 25 日前相对稳定在 830 元/吨，但随着库存压力加大开始快速下跌，近期已跌破 800 元/吨，显示市场对煤炭供需状况的悲观情绪加剧，焦煤期货触发第二次快速修正。
• 展望：当前估值下煤炭和焦煤短期可能无明确单边交易机会，策略上建议在焦煤-钢厂利润或钢厂利润交易中买入回调。

新闻要点

1. 中国将下调汽柴油零售价格以反映国际油价变化，国家发改委表示汽油和柴油价格每吨均下调 55 元（约 7.77 美元）。
2. 中国新能源汽车 11 月零售销量近 132 万辆，同比增长 4.2%，渗透率升至 59.3%，1-11 月累计销量 1147 万辆，同比增长 19.6%；出口约 28.4 万辆，同比增长 243.3%。

研究结论

• 玻璃价格受期货溢价和减产不及预期影响持续疲软，但市场情绪有所分化，需警惕低位追空风险。
• 煤炭市场悲观情绪加剧，价格进入快速下跌通道，短期交易机会不明，建议关注相关利润交易回调机会。