AI收入高速增长，政府需求表现亮眼

核心观点

公司2025Q3收入、利润均超指引，CRPO实现高速增长。订阅收入达32.99亿美元，同比增长20.5%；调整后净利润10.1亿美元，超出预期。CRPO同比增长20.5%，超指引250基点。

政府业务表现

政府业务净新增ACV超预期，同比增长超30%。交通运输与物流净新增ACV同比增长超90%；零售与酒店业及教育行业同比增长超50%。大额订单亮眼，103笔超100万美元ACV交易，其中6笔超1000万美元、3笔超2000万美元。ACV超5000万美元的客户数量同比增长超20%。

AI产品表现

NowAssist交易12笔，其中一笔超1000万美元。ITSMProPlus与HRProPlus净新增ACV环比翻倍；ITOMProPlus环比增长5倍；CSMProPlus交易数量同比增长3倍；AgentAssist使用量增长55倍。公司延续2026年超10亿美元AI收入目标，今年AI产品ACV有望超5亿美元。

全年业绩指引

上调全年订阅收入指引至128.35-128.45亿美元，同比增长20.5%。经营利润率指引从30.5%提升至31%。预计四季度订阅收入34.2-34.3亿美元，同比增长19.5%；CRPO同比增长23%。

投资建议

维持“优于大市”评级，预计2025/2026/2027年收入分别为132.87/161.39/196.41亿美元，净利润分别为20.07/29.11/40.13亿美元。公司已批准1拆5股票拆分。

风险提示

行业竞争加剧、AI落地不及预期、宏观经济波动、关键技术人才流失等。