核心观点与关键数据
公司概况
蜂助手（301382）2024年实现营业收入15.39亿元，同比增长30.50%；归母净利润1.34亿元，同比下降5.86%。2025年一季度营业收入5.03亿元，同比增长45.46%；归母净利润3563.87万元，同比增长9.62%。公司业务分为数字商品、物联网和云终端三大板块，其中云终端业务表现亮眼。
业务增长情况
- 数字商品业务：收入13.33亿元，同比增长29.95%，通过整合通信、娱乐、电商等高频权益，拓展银行、运营商等渠道，新媒体渠道营收显著增长。
- 物联网业务：收入1.43亿元，同比增长23.37%，推出蜂助手5G盒子、随身WiFi等硬件，布局智慧停车、高精度定位等解决方案。
- 云终端业务：收入4946万元，同比增长101.97%，2C云手机用户规模突破千万，月活用户超260万，并与运营商合作推出算力套餐服务；工作云手机在房产、保险行业落地，通过云端管理提升企业数据安全性和降低运营成本。
财务表现
- 毛利率：2024年毛利率21.58%，同比下降2.47个百分点；2025Q1毛利率18.06%，同比-2.91个百分点，主要受产品结构变化影响。
- 费用率：销售、管理、研发费用率分别为2.55%/2.25%/4.02%（2024年），持续优化；2025Q1费用率2.11%/1.79%/2.99%，同比进一步下降。
- 研发投入：2025Q1研发费用1503.1万元，同比增长18.15%，主要用于AI与物联网技术开发。
生态合作与未来布局
公司与好莱客、好太太共同投资设立广州合觅科技，持股25%，合作开发智能家居物联网平台及数字商品生态，整合全屋定制资源、数字商品能力及智能家居硬件，开发智能融合网关产品。
研究结论与投资建议
- 盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为18.84/22.88/27.38亿元，归母净利润分别为2.14/2.72/3.18亿元，维持“买入”评级。
- 风险提示：新业务拓展不及预期、技术研发不及预期、行业竞争加剧。
