路费收入同增8.7%，京台高速表现亮眼

公司发布2023年半年报。2023年上半年，公司实现营收97.10亿元，同比上升20.93%，实现归母净利润17.68亿元，同比上升14.78%，实现扣非归母净利润17.19亿元，同比上升12.94%。 H1实现通行费收入51.92亿元，同比增长8.7% 2023年H1，公司实现通行费收入51.92亿元，较22年同期增长8.7%。其中Q2实现通行费收入26.16亿元，同比下滑7.9%。主要系经济弱复苏背景下货车流量恢复情况低于预期。济青高速上半年车流量同比增长12.84%，实现路费收入17.42亿元，其中Q2实现路费收入9.26亿元，与22年同期基本持平。京台高速受益于济泰段通车整体通行能力显著提升，上半年车流量同比增长58.09%，实现路费收入10.56亿元，其中Q2实现路费收入5.41亿元，同比增长49.03%。 轨交集团归母净利润同增4.7%，齐鲁交通路费收入同比下滑22% 2023年H1，轨交集团完成铁路运量5240万吨，同比增长14.2%。上半年实现营收23.38亿元，同比增长11.48%，实现归母净利润1.82亿元，同比增长4.7%。上半年齐鲁高速实现收入16.57亿元，其中收费公路业务录得收入6.23亿元，同比下降21.82%，主要系主力路产济荷高速因改扩建实施半幅封闭通行，车流量下滑导致收入同比减少约2.2亿元。 建议关注京台高速齐济段与济荷高速改扩建进度 目前公司正进行京台高速齐济段和济荷高速改扩建项目。2023年京台齐济段计划投资17.4亿元，上半年完成进度55.55%。2023年济荷高速计划投资约55亿元，上半年投资27.52亿元。上述两项目预计分别于2026年12月底和2024年建成通车，建议关注上述项目改扩建进度。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-2025年营业收入分别为201.68/212.26/222.21亿元，同比增速分别为9.10%/5.25%/4.69%； 归母净利润分别为34.82/37.56/39.96亿元，同比增速分别为21.94%/7.89%/6.38%；3年CAGR为11.85%，EPS分别为0.72/0.78/0.83元，对应PE分别为9/9/8倍。公司核心路桥资产均为山东省高速公路网的中枢干线，路网完善，参考可比公司估值，给予公司2023年11X PE，对应目标价7.92元，维持“买入”评级。 风险提示：改扩建投入超预期，车流量恢复不及预期，行业收费政策变化。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表