主要观点及策略概述
- 股指行情回顾：上周沪深300上涨1.28%至4584.5，上证50上涨1.09%至3002，中证500上涨0.94%至7097.8，中证1000上涨0.11%至7342.5。申万一级行业指数中，有色金属（5.3%）、通信（3.7%）、国防军工（2.8%）、机械设备（2.8%）、非银金融（2.3%）领涨，传媒（-3.9%）、房地产（-2.2%）、食品饮料（-1.9%）、计算机（-1.7%）、纺织服饰（-1.6%）领跌。
- 股指期货市场：截至12月5日收盘，当月合约IF2512年化贴水5.76%，IH2512年化贴水4%，IC2512年化贴水5.38%，IM2512年化贴水8.06%。下月合约IF2601年化贴水5.22%，IH2601年化贴水3.3%，IC2601年化贴水9.07%，IM2601年化贴水11.82%。当季合约IF2603年化贴水3.7%，IH2603年化贴水1.62%，IC2603年化贴水9.28%，IM2603年化贴水12.11%。下季合约IF2606年化贴水3.93%，IH2606年化贴水1.7%，IC2606年化贴水10.41%，IM2606年化贴水12.59%。跨品种价差方面，沪深300-上证50收于1582.5，处于94.1%的历史分位水平；中证1000-中证500收于244.7，处于41.1%的历史分位水平；沪深300/中证1000收于0.6，处于41.3%的历史分位水平；上证50/中证1000收于0.6，处于35%的历史分位水平。
- 股指影响因素：
- 流动性：本周央行公开市场净回笼8480亿元，下周将有6638亿元逆回购到期。截至12月4日，A股两融余额为24763.5亿元，较上一周增加103亿元。融资买入额占市场总成交额10.8%，处于近十年来的92.2%分位水平。上周A股日均成交量较前一周减少247亿元。截至12月5日，沪深300风险溢价率为5.28，处于近十年来的51.3%分位水平。
- 经济基本面和企业盈利：地产、制造业、PMI等宏观数据表现分析，具体数据未详细展开。
- 政策驱动：政策因素未详细展开。
- 海外因素：美国11月制造业PMI为48.2%，非制造业PMI为52.6%；12月密歇根大学消费者信心指数为53.3；9月失业率为4.4%，新增非农就业人数为11.9万人。9月PCE同比增2.79%，核心PCE同比增2.83%；CPI同比增3%，核心CPI同比增3%。
- 估值：截至2025年12月5日，沪深300、上证50、中证500、中证1000的滚动市盈率分别为14倍、11.9倍、32.4倍、46.5倍，分别处于2014年10月以来的78.8%、86.7%、70%、66.9%分位水平。
