主要观点及策略概述
- 股指行情回顾：上周沪深300下跌0.08%至4581，上证50下跌0.25%至2994.6，中证500上涨1.01%至7169.8，中证1000上涨0.39%至7370.9。申万一级行业指数中，通信（6.3%）、国防军工（2.8%）、电子（2.6%）、机械设备（1.4%）、电力设备（1.2%）领涨，钢铁（-2.9%）、房地产（-2.6%）、纺织服饰（-2.6%）、基础化工（-2.2%）、家用电器（-2%）领跌。
- 股指期货市场：截至12月12日收盘，当月合约IF2512年化贴水7.91%，IH2512年化贴水13.66%，IC2512年化升水3.06%，IM2512年化贴水6.47%。下月合约IF2601年化贴水5.77%，IH2601年化贴水5.1%，IC2601年化升水7.97%，IM2601年化贴水11.99%。当季合约IF2603年化贴水4.06%，IH2603年化贴水1.85%，IC2603年化升水8.88%，IM2603年化贴水12.69%。下季合约IF2606年化贴水3.88%，IH2606年化贴水1.82%，IC2606年化升水10.08%，IM2606年化贴水12.86%。跨品种价差方面，沪深300-上证50收于1586.3，处于94.2%的历史分位水平；中证1000-中证500收于201.2，处于37.2%的历史分位水平；沪深300/中证1000收于0.6，处于40.1%的历史分位水平；上证50/中证1000收于0.6，处于33.8%的历史分位水平。
- 流动性：本周央行公开市场开展6685亿元逆回购操作，实现净投放47亿元。下周央行公开市场将有6685亿元逆回购到期，其中下周一至下周五分别到期1223亿元、1173亿元、1898亿元、1186亿元、1205亿元。此外，下周一将有4000亿元182天期买断式逆回购到期、800亿元国库现金定存到期。截至12月11日，A股两融余额为25002.7亿元，较上一周增加261亿元。截至12月11日，A股融资买入额占市场总成交额10.9%，处于近十年来的92.5%分位水平。上周A股日均成交量较前一周增加2142.7亿元。截至12月12日，沪深300风险溢价率为5.35，处于近十年来的54.9%分位水平。
- 经济基本面和企业盈利：报告提供了地产、制造业及PMI等宏观经济数据。宽基指数和申万一级行业指数的各项财务数据表现也进行了分析。
- 政策驱动：政策因素对股指的影响进行了阐述。
- 海外因素：美国11月制造业PMI为48.2%，非制造业PMI为52.6%；12月密歇根大学消费者信心指数为53.3；10月失业率为4.4%，新增非农就业人数为0万人。美国9月PCE同比增2.79%，核心PCE同比增2.83%；9月CPI同比增3%，核心CPI同比增3%。
- 估值：截至2025年12月12日，沪深300、上证50、中证500、中证1000的滚动市盈率分别为13.9倍、11.7倍、32.7倍、46.6倍，分别处于2014年10月以来的77.2%、84.2%、70.9%、67.3%分位水平。
