主要观点及策略概述
- 股指行情回顾：上周沪深300上涨1.64%至4526.7，上证50上涨0.47%至2969.6，中证500上涨3.14%至7031.6，中证1000上涨3.77%至7334.2。申万一级行业指数普遍上涨，通信、电子、综合、传媒、轻工制造领涨，仅银行、交通运输下跌。
- 股指期货市场：截至11月28日收盘，当月合约IF2512年化贴水8.01%，IH2512年化贴水3.76%，IC2512年化贴水14.18%，IM2512年化贴水17.4%。下月合约IF2601年化贴水5.93%，IH2601年化贴水2.56%，IC2601年化贴水12.03%，IM2601年化贴水15.09%。当季合约IF2603年化贴水3.91%，IH2603年化贴水1.17%，IC2603年化贴水10.69%，IM2603年化贴水13.7%。下季合约IF2606年化贴水4.06%，IH2606年化贴水1.35%，IC2606年化贴水11.24%，IM2606年化贴水13.41%。
- 跨品种价差：沪深300-上证50收于1557，处于93.6%的历史分位水平；中证1000-中证500收于302.7，处于47.9%的历史分位水平；沪深300/中证1000收于0.6，处于37.7%的历史分位水平；上证50/中证1000收于0.6，处于32.8%的历史分位水平。
股指影响因素——流动性
- 资金面：本周央行公开市场净回笼1642亿元，下周将有15118亿元逆回购到期，1万亿元MLF到期，下周五将有1万亿元91天期买断式逆回购到期。
- A股流动性：截至11月27日，两融余额为24645.6亿元，融资买入额占市场总成交额11.6%，处于近十年来的96.2%分位水平。上周日均成交量较前一周减少1347.4亿元。截至11月28日，沪深300风险溢价率为5.33，处于近十年来的54.3%分位水平。
股指影响因素——经济基本面和企业盈利
- 宏观数据：地产、消费、制造业数据表现不一，PMI数据显示制造业PMI为48.7%，非制造业PMI为52.4%。
- 财务数据：申万一级行业指数各项财务数据表现分化。
股指影响因素——政策驱动
股指影响因素——海外因素
- 美国经济：10月制造业PMI为48.7%，非制造业PMI为52.4%；11月消费者信心指数为51；9月失业率为4.4%，新增非农就业人数为11.9万人。
- 美国通胀：9月PCE同比增0%，核心PCE同比增0%；9月CPI同比增3%，核心CPI同比增3%。
股指影响因素——估值
- 指数估值：截至2025年11月21日，沪深300、上证50、中证500、中证1000的滚动市盈率分别为13.9倍、11.9倍、31.1倍、44.8倍，分别处于2014年10月以来的77.2%、87.7%、67.2%、64.2%分位水平。
- 板块盈利和估值水平：报告未提供具体板块数据。
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