主要观点及策略概述
- 股指观点概述：市场流动性充裕，股指偏强运行。
- 影响因素：
- 经济和企业盈利：11月单月工业企业利润同比大幅下跌13.1%，行业利润分化加剧，经济和企业盈利中性偏空。
- 宏观政策：中性，国家创业投资引导基金正式启动，引导新兴产业和未来产业发展；财政部将扩大财政支出，提振消费。
- 海外因素：中性，美国经济表现具有韧性，物价水平边际上升。
- 流动性：偏多，上周市场成交量显著放量，两融余额增加，市场情绪和流动性维持良好态势。
- 投资观点：择机做多，短期股指突破前期震荡区间，预计仍将保持偏强运行态势；展望2026年，A股“慢牛”格局正步入后半场，宏观政策发力、通胀边际回暖有望改善企业盈利预期，资本市场政策的引导或将陆续为A股带来增量资金，中央汇金发挥“类平准基金”功能，也将对市场形成有力支撑，2026年全年股指有望在2025年的基础上进一步抬升。
- 交易策略：单边：择机做多。
- 风险关注：海外地缘政治因素。
股指行情回顾
- 指数与期货的周涨跌幅：沪深300上涨1.95%，上证50上涨1.37%，中证500上涨4.03%，中证1000上涨3.76%。
- 行业指数行情回顾：有色金属、国防军工、电力设备、电子、建筑材料领涨，社会服务、银行、食品饮料、传媒、医药生物领跌。
- 股指期货成交量/持仓量变动：成交量有所下降，持仓量略有上升。
- 股指期货升贴水表现：当月合约IF2601年化贴水0.09%，IH2601年化升水1.48%，IC2601年化贴水0.57%，IM2601年化贴水2.41%。
- 跨品种价差表现：沪深300与上证50价差处于94.9%的历史分位水平，中证1000与中证500价差处于31.4%的历史分位水平。
股指影响因素——流动性
- 资金面和宏观流动性：央行公开市场操作净回笼348亿元，MLF操作4000亿元，下周将有6227亿元逆回购到期。
- A股流动性和市场情绪：A股两融余额增加，融资买入额占成交量比重处于近十年来的98.7%分位水平，上周A股日成交量增加，沪深300风险溢价率处于近十年来的48%分位水平。
股指影响因素——经济基本面和企业盈利
- 经济基本面：
- 宏观数据总览：GDP增速放缓，工业增加值同比上升，固定资产投资增速放缓，社会消费品零售总额增速放缓，城镇调查失业率上升，CPI下降，PPI下降，社融增量增加，社融存量增速下降，新增人民币贷款增加，M1增速下降，M2增速下降，外贸出口增速上升，进口增速下降，PMI制造业上升，非制造业PMI上升。
- 地产：房地产开发投资下降，个人住房贷款加权平均利率下降，一手房成交套数下降，二手房成交面积下降，70大中城市一手房价格指数下降，核心城市二手房租金回报率下降，房屋新开工/施工/竣工面积下降。
- 消费：限额以上企业商品零售总额下降，粮油、食品、饮料、烟酒类下降，汽车类下降，家用电器类上升，石油及制品类下降，建筑及装潢材料类下降，汽车类下降。
- 制造业：制造业增加值同比上升，行业利润分化加剧。
- 基建：基础设施建设投资上升，电力、热力、燃气及水投资上升，铁路投资上升，道路投资下降，水路投资上升，航空运输投资上升，管道运输投资上升，水利、环境和公共设施管理业下降。
- 宽基指数各项财务数据表现：沪深300、上证50、中证500、中证1000、中证A500、国证2000、创业板指、科创50、北证50、中证红利、万得全A盈利能力表现分化。
- 申万一级行业指数各项财务数据表现：行业盈利能力表现分化，食品饮料、银行、医药生物下降，家用电器、非银金融、煤炭、通信、石油石化、汽车、环保、电力设备、农林牧渔、有色金属、纺织服饰、建筑材料、基础化工、轻工制造、美容护理、医药生物、机械设备、电力设备、传媒、社会服务、商贸零售、综合、钢铁、房地产下降。
股指影响因素——政策驱动
- 近期宏观政策动向：
- 中共中央政治局会议：分析研究2026年经济工作，坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。
- 中央经济工作会议：总结2025年经济工作，分析当前经济形势，部署2026年经济工作，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。
- 国家创业投资引导基金正式启动，引导新兴产业和未来产业进一步发展。
- 财政部将扩大财政支出，确保必要支出力度，优化政府债券工具组合，大力提振消费。
- 商务部将陆续出台推动住宿业高质量发展、促进铁路与旅游融合发展等一系列针对性文件。
- 国家发展改革委近日会同财政部，向地方下达今年第四批超长期特别国债资金690亿元，专项用于消费品以旧换新。
- 中共中央政治局会议和中央经济工作会议：对经济运行中的内部困难、外部形势的判断、明年的工作目标、宏观政策的定调、财政政策、货币政策、扩内需、促销费领域、其他特定领域均有明确部署。
- 中央汇金公司增持ETF基金，并明确表示承担着类“平准基金”的作用。
- 中国国新也表示将以股票回购增持专项再贷款方式增持中央企业股票、科技创新类股票及ETF等。
股指影响因素——海外因素
- 美国经济、消费和就业表现：美国11月制造业PMI下降，非制造业PMI上升，消费者信心指数上升，失业率下降，新增非农就业人数上升。
- 美国通胀水平：美国CPI同比上升，核心CPI同比上升。
- 地缘政治因素：特朗普团队对中美关系的看法及未来的战略走向，中美经贸高层会谈，特朗普对欧盟征收关税的威胁，中美经贸磋商机制首次会议，中美元首通话，中美经贸磋商机制第二次会议。
股指影响因素——估值
- 指数估值水平：截至2025年12月26日，沪深300、上证50、中证500、中证1000的滚动市盈率分别为14.1倍、11.8倍、33.8倍、46.4倍，分别处于2014年10月以来的82%、85.1%、74.9%、66.9%分位水平。
- 板块盈利和估值水平：板块盈利和估值水平分化。
分析师介绍
- 郑雨婷：国贸期货研究院宏观金融资深分析师，厦门大学管理学硕士，专注于股指期货与宏观经济研究领域，擅长构建股指期货趋势追踪及套利策略，并基于宏观研判制定大类资产配置方案。
观点评价体系及免责声明
- 观点评级体系包括短期、中期、长期三个时间段，分别对应强烈看多、看多、震荡、看空、强烈看空五个评级。
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