燃气Ⅱ行业跟踪周报：降温持续美国气价上涨、库存提取欧洲气价下行

核心观点与关键数据

• 价格跟踪：截至2025年12月5日，美国天然气价格周环比上涨13.2%，欧洲气价周环比下降6.2%，东亚JKM价格周环比下降1.9%，中国LNG出厂和到岸价格分别周环比下降1.4%和6.5%。
• 美国市场：预计降温持续，美国天然气市场价格上涨。截至2025年11月28日，储气量周环比下降120亿立方英尺至39230亿立方英尺，同比下降0.4%。
• 欧洲市场：提取库存导致欧洲气价下降。2025年1月至8月，欧洲天然气消费量同比增长4.6%。截至2025年12月3日，欧洲天然气库存为843TWh（815亿方），同比减少122.6TWh，库容率73.85%，同比下降10.3个百分点。
• 中国市场：整体供应充足，国内气价下降。2025年1月至10月，中国天然气表观消费量同比增长0.7%至3541亿方，产量同比增长6.5%至2171亿方，进口量同比下降6.3%至1444亿方。2025年10月，国内LNG进口均价环比和同比均有所下降。截至2025年12月5日，国内进口接收站库存同比减少3.13%，LNG厂内库存同比减少17.05%。

顺价进展

• 截至2025年11月，全国67%的地级及以上城市进行了居民顺价，提价幅度为0.22元/方。城燃公司价差仍存在10%的修复空间，顺价将继续推进。

重要事件

• 美气进口关税：美气进口关税税率由140%降至25%，美气回国经济性提升，但对中国整体供给影响有限。
• 管道运输价格机制：《关于完善省内天然气管道运输价格机制促进行业高质量发展的指导意见》印发，旨在规范定价管理，助力形成“全国一张网”，并体现降管输费、放低负荷率的要求。

投资建议

• 城燃：重点推荐新奥能源、华润燃气、昆仑能源、中国燃气、蓝天燃气、佛燃能源，建议关注深圳燃气、港华智慧能源。
• 海外气源：重点推荐九丰能源、新奥股份、佛燃能源，建议关注深圳燃气。
• 气源生产：建议关注新天然气、蓝焰控股。

风险提示

• 经济增速不及预期
• 极端天气/国际局势变化
• 安全经营风险