燃气Ⅱ行业跟踪周报：降温将至美国气价上涨、库存提取欧洲气价下行

核心观点与关键数据

• 价格跟踪：截至2025年11月21日，美国天然气价格周环比上涨18.9%，欧洲天然气价格周环比下降1.7%，海内外气价持平。美国气价上涨主要因12月天气转冷，库存提取导致欧洲气价下行。
• 供需分析：
  • 美国：12月天气转冷，天然气市场价格上涨；储气量周环比下降140亿立方英尺至39460亿立方英尺，同比下降0.6%。
  • 欧洲：提取库存，气价下降；2025年1-8月天然气消费量同比增长4.6%；供给周环比增加12.3%，其中库存消耗占比提升；燃气发电出力上升，日平均燃气发电量周环比增加12.9%；库存量同比减少109.7TWh，库容率下降9.2个百分点。
  • 中国：整体供应充足，气价微降；2025年1-10月天然气表观消费量同比增长0.7%至3541亿方；产量同比增长6.5%至2171亿方，进口量同比下降6.3%至1444亿方；10月LNG进口均价环比下降，同比大幅下降；国内库存量同比减少。
• 顺价进展：全国65%地级及以上城市已完成居民顺价，提价幅度为0.21元/方；龙头城燃公司价差仍有10%修复空间，顺价持续推进。
• 重要事件：
  • 美气进口关税：税率由140%降至25%，美气回国经济性提升，但占比较小，对整体供给影响有限。
  • 欧洲天然气储存目标：欧盟放宽天然气储存目标，允许90%满库目标偏离10个百分点，各国将有更长时间实现目标。
  • 省内天然气管道运输价格机制：发布指导意见，助力形成“全国一张网”，规范定价管理，体现降管输费、放低负荷率要求。

投资建议

• 城燃：降本促量、顺价持续推进，重点推荐新奥能源、华润燃气、昆仑能源、中国燃气、蓝天燃气、佛燃能源，建议关注深圳燃气、港华智慧能源。
• 海外气源：关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势的企业，重点推荐九丰能源、新奥股份、佛燃能源，建议关注深圳燃气。
• 能源自主可控：美气进口不确定性提升，建议关注具备气源生产能力的新天然气、蓝焰控股。

风险提示

• 经济增速不及预期
• 极端天气/国际局势变化
• 安全经营风险