燃气Ⅱ行业跟踪周报：美国采暖需求增加气价上升，欧洲库存消落较快气价上涨，国内出货受阻气价回落

价格跟踪

• 国内外价格倒挂持续：截至2025/1/24，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价分别为1/3.9/3.6/2.9/3.6元/方，LNG到岸价比国内出厂价高0.7元/方。
• 美国采暖需求增加，气价上升：美国天然气总需求周环比+5.9%至1571亿立方英尺/日，同比+4.6%；储气量周环比-2230至28920亿立方英尺，同比+1.3%。
• 欧洲库存消落较快，气价上涨：截至2025/1/23欧洲天然气库存654TWh（632亿方），同比-182.7亿方，库容率57.02%。
• 国内出货受阻，气价回落：春节假期将至叠加雨雪天气，远距离运输受阻，国内出厂价周环比-3.7%。

供需分析

• 美国：采暖需求增加，供应量周环比-0.3%至1102亿立方英尺/日，同比+6.8%；需求量周环比+5.9%，同比+4.6%。
• 欧洲：消费量同比-2.5%，供给周环比+5.9%至118552GWh；库存周环比-2230GWh，同比-182.7亿方。
• 中国：2024M1-11消费量同比增长9.3%至3862亿方，产量+7.2%至2246亿方，进口量+12.0%至1683亿方。进口均价环比+4.3%，同比-12.3%。接收站库存同比+47.31%，厂内库存同比+40.15%。

顺价进展

• 全国58%城市已完成居民顺价：提价幅度0.21元/方，龙头城燃公司价差0.53~0.54元/方，合理值在0.6元/方以上，顺价仍有10%修复空间。
• 昆明启动新一轮居民顺价：预计每立方米上调0.03元，带动省内其他城市积极推动。

投资建议

• 城燃：降本促量、顺价持续推进，重点推荐昆仑能源、华润燃气、中国燃气、蓝天燃气。
• 海外气源：关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势的企业，重点推荐九丰能源、新奥股份。
• 高股息：关注高股息标的，重点推荐昆仑能源、九丰能源、蓝天燃气、中国燃气。

风险提示

• 经济增速不及预期
• 极端天气/国际局势变化
• 安全经营风险