油脂油料产业周报：板块震荡，但有分化

板块投资机会及品种分析如下：

板块回顾及展望：

• 油脂油料市场延续分化。
• 国际端：CBOT大豆走弱，焦点转向南美大供应预期。
• 国内市场：豆粕近强远弱，担忧明年一季度供应，远月交易南美丰产预期。
• 油脂端：棕榈油触底回升，交易季节性减产周期；豆系聚焦南美丰产预期；菜系高估值，持续去库。

板块策略风险点：关税政策、生柴政策、天气等外生变量。

大豆：

• 周观点：震荡偏弱。
• 价格：美豆下跌，收1105.25美分/蒲氏耳，周-2.81%。
• 供给：全球边际减少，南美播种正常，25/26年度南美产量调增271万吨至2.37亿吨。
• 需求：压榨强，出口弱，美豆出口进度偏慢，NOPA月度压榨量同比+14%。
• 策略：价格维度震荡偏弱，关注美豆出口及南美产量。
• 风险提示：天气、关税、生柴政策等外生变量。

豆粕：

• 周观点：震荡。
• 价格：M2601收3036元/吨，周-0.26%。
• 供给：现实宽松，明年一季度仍存扰动，库存均为同期高位。
• 需求：提货需求同期高位，压榨开机水平高。
• 策略：价格维度偏弱，整体区间震荡，关注采购及产区产量情况。
• 风险提示：产区天气、关税政策等外生变量。

油脂：

• 周观点：震荡。
• 价格：主力2月合约收4152令吉/吨，周+0.92%。
• 供给：产区步入季节性减产，马棕产量环比+11%，印尼产量环比-22%。
• 需求：出口分化，产区国内消费环比走弱。
• 策略：棕榈油偏强，季节性偏多配，但量变非质变，油脂呈现强弱分化。
• 风险提示：关税政策等外生变量。