国防军工2026年度策略报告——“十五五”新周期，内外需兼具新动能

核心观点

• 新周期开启： 国防军工行业进入新周期，以内需军品和新域新质作战力量需求提升为核心驱动力，新一代主战装备和新质战斗力建设将迎来景气上行。
• 内需军品： “十五五”规划及“建军百年奋斗目标”推动内需军品发展，新一代主战装备放量，新材料、新工艺等技术加速应用，财务质量有望全面改善。
• 军贸出海： 军贸高端化和体系化成为“十五五”军工核心资产价值重估新推手，先进主战装备出口取得突破，全球军贸市场格局重塑，军工资产估值有望提升。
• 军技民用： 军技民用纵深推进，拓宽行业边界，战略新兴产业空间广阔，商业航天、燃气轮机、低空经济和大飞机等领域将进一步提升行业发展天花板。

关键数据

• 申万国防军工板块PE(TTM)： 截至2025年11月28日，申万国防军工板块PE(TTM)为68.6倍，处于近五年91.2%分位。
• 25Q3基金持仓： 重仓规模环比提升1.26%，板块低配0.46pct。
• 中航沈飞等主机厂合同负债： 截至25Q3，中航沈飞、中航西飞等主机厂合同负债金额较年初略有增长，展望2026年有望迎来新一轮上行。
• 全球军费开支： 2024年全球军费开支达2.7万亿美元，同比增长9.4%，再创新高。
• 全球军贸交易量： 自2000年以来全球军贸进口量呈波动上升趋势，受俄乌冲突影响2022年该值为338.71亿TIV，同比增长29.0%。
• 中国军贸出口量： 2000-2023年，中国军贸出口量CAGR达10.4%，全球占比提升8.5pct。
• 中国卫星发射需求： 2030年前预计发射卫星约15167颗。
• 全球AI数据中心耗电量： 2024年全球数据中心的耗电量为415TWh，约占全球电力需求的1.5%，预计到2030年将达到945TWh。
• 未来20年中国新机交付市场总价值： 约1.5万亿美元。

研究结论

• 内需军品： 聚焦新质战斗力建设提速，关注新一代有无人机、航发及陶瓷基复合材料、精确制导武器、水下智能作战方向。
• 军贸出海： 军贸高端化与体系化并行，军工资产估值有望重塑，关注高端化和体系化军贸代表，如军机、无人机、远火、雷达等装备。
• 军技民用： 军技民用拓宽行业边界，战略新兴产业空间广阔，关注商业航天、燃气轮机、大飞机等领域。