军工行业2026年度策略：布局十五五，把握新质、军贸、军转民三条主线

核心观点：板块行情受军贸与阅兵等事件催化，但涨跌表现与业绩修复程度相关。航天装备、地面兵装等业绩改善明显的领域涨幅较高，而航空、航海装备等板块涨幅相对落后。

行情复盘：2025年初至今，军工板块累计涨幅30.3%，偏向主题投资。航天装备板块受益于商业航天发射频次提升及卫星信息化需求拉动，累计涨幅领先，达+113.6%。

业绩表现：2025年Q3，军工板块整体景气度恢复，业绩呈现拐点。各领域改善，兵器、舰船、电子信息化业绩延续高增。分产业链来看，中下游盈利能力提升、归母高增，上游降幅收窄。

国际形势：国家安全重要性凸显，世界主要国家增加国防投入。美国加大军工投入，发展六代机、“三位一体”核武库，2026财年国防预算0.96万亿美元，同比+11%。欧洲推行“再武装”计划，提倡国防自主化，启动弹药备货周期，计划4年内筹措8000亿欧元。亚太地区，日韩提高防务预算，加速军事智能化建设。

展望2026：新质战斗力、军贸与外太空安全建设有望提速。新质战斗力是十五五的确定性发展方向，阅兵集中展示成果，包括无人智能、水下作战、网电攻防、高超声速等新型作战力量。军贸迎来DEEPSEEK时刻，印巴实战检验下的“名片效应”推动军工资产价值重估。外太空安全建设加速，军用民用卫星建设有望提速，参考美国“金穹”计划和Starlink低轨星座。

投资建议：2026年作为“十五五”开局之年，重点布局传统军用及军民融合新兴产业。军用赛道：重点关注军贸、无人/反无装备、军工智能化、传统主战装备等投资方向及相关标的；军民融合：重点关注商业航天、燃气轮机、国产大飞机等投资方向及核心标的。

风险提示：军用装备采购不及预期；军贸领域市场拓展和客户导入不及预期；新品研发不及预期。