金属行业 2026 年度策略系列报告之能源金属篇：柳暗花明，迈向新周期

2025回顾

• 锂：2025年上半年锂价受供需过剩压力持续下跌，下半年因江西青海矿证不合规问题及新能源需求高增长强势反弹。
• 钴：2025年钴价受刚果金政策驱动大幅上涨，年初受供需过剩影响跌至历史最低，随后因出口禁令及配额制落地而上涨。
• 镍：2025年镍价低位震荡，年初印尼镍矿供应偏紧推高价格，下半年因宏观预期转冷及下游需求疲软而转弱，但矿端偏紧状态持续，价格维持震荡。

2026展望

• 锂：供给增速放缓，2026年或为供给增量拐点之年，预计2026-2028年全球锂供给增速分别为26%、17%、13%；需求端储能成为第二增长极，预计2026-2028年储能出货增速为60%、40%、30%，总需求增速分别为29%、24%、18%；预计2026年锂行业过剩量边际下降，2027年或将迎来反转。
• 钴：刚果金配额制导致供给大幅收缩，2026-2027年配额总量为9.7万吨，相对2024年产量下降56%；印尼新增产能有限，无法弥补刚果金减量；需求端消费电子有望继续超预期，三元装机逐步企稳；预计2026-2027年全球钴行业短缺3.6/3.2万吨，行业格局逆转，钴价中枢上移。
• 镍：印尼镍矿供应偏紧，2025年RKAB审批配额同比虽有增长，但实际供应仍受多种因素影响，预计整体偏紧；印尼计划收紧镍矿配额挺价，镍价底部明确；2026年镍矿配额或存减量预期，关注印尼配额政策变化及现有产能出清进程。

投资建议

• 锂板块：建议关注具有成本优势及量增弹性大的标的，重点关注藏格矿业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份、雅化集团，建议关注盛新锂能、赣锋锂业、天齐锂业、大中矿业和国城矿业。
• 镍钴板块：看好钴价中枢上移及镍价底部明确，重点关注力勤资源、华友钴业，建议关注新疆新鑫矿业。

风险提示

• 终端需求不及预期，项目进度不及预期，海外地缘政治风险等。

研究结论

2026年能源金属行业格局大幅改善，价格有望迎来全面上行。锂板块供给增速放缓，储能需求高增长，行业拐点临近；钴板块资源国崛起，配额制带来原料短缺，供需格局逆转；镍板块印尼计划收紧镍矿配额挺价，矿端或将短缺支撑镍价。