月度评估及策略推荐
2025年11月，钢厂盈利水平持续承压，平均盈利率进一步下降，整体利润空间收窄。高炉利润约31元/吨，电炉利润约79元/吨，仍处偏弱区间。供应端呈现主动收缩迹象，螺纹钢产量为822.58万吨，同比减少349.99万吨；热轧卷板产量为1266.84万吨，同比减少274.42万吨。铁水日均产量约235.51万吨，较上月继续小幅回落。受利润大幅压缩影响，钢厂生产积极性下降，盈利率降至36.36%，处于年内低位。整体来看，本月钢材供应端压力有所缓解，其中螺纹钢回落幅度更显著；板材端供应依然偏强，但同比已出现明显收缩。需求方面，螺纹钢表观消费量为893.62万吨，同比减少266.04万吨；热卷表观消费量为1272.53万吨，同比减少317.18万吨，需求同比回落。板材需求分化显著，其中冷板与中厚板需求表现相对较强，尤其是中厚板在11月的需求水平接近近五年同期高点。热轧卷板需求表现中性，未出现明显增量。螺纹钢受房地产投资持续疲弱的拖累，需求依旧偏弱，建材端整体难以形成有效支撑。库存方面，截至2025年11月底，螺纹钢库存为531.48万吨，同比增加83.84万吨；热卷库存为400.9万吨，同比增加95.18万吨。五大材总库存保持中性水平，但品种间分化明显：热卷库存处于偏高区间，社会库存去化难度较大。随着需求季节性转弱，年底前仍面临一定的累库压力。
宏观与出口
宏观方面，受美国政府关门影响，美联储通胀判断不确定性上升，多位官员密集释放鹰派信号，市场降息预期明显降温，商品情绪随之走弱。随后美联储官员态度逐步转鸽，商品市场情绪快速修复并显著回暖，当前海外环境仍处于宽松周期。出口方面，韩国于11月24日公布第1145号部令，对来自中国的碳钢及合金钢热轧厚板征收27.91%—34.10%的反倾销税。作为中国钢材第二大出口市场，该措施将对我国钢材出口造成压力。
基本面分析
基本面方面，11月钢材供需依旧偏弱，螺纹与热卷表需同比明显回落，热卷库存维持高位；但随着国内政策持续落地及外部环境改善，终端需求存在企稳回升的可能，行业有望迎来边际改善窗口。后续需重点关注基建资金投放节奏、制造业复苏力度，以及海外降息进程与国内政治局会议是否出现超预期信号。
期现市场
螺纹钢期货价格与现货价格走势基本一致，基差整体呈震荡走势。热轧卷板期货价格与现货价格走势基本一致，基差整体呈震荡走势。
利润和库存
螺纹钢盘面利润和钢联热轧板卷吨毛利均呈震荡走势。钢联螺纹高炉、电炉利润均呈震荡走势。螺纹钢库存呈累库趋势，厂内库存和社会库存均有所增加。热轧板卷库存呈累库趋势，社会库存和钢厂库存均有所增加。
成本端
铁矿石期货价格和焦炭期货价格均呈震荡走势。日均铁水产量和粗钢日均产量均呈下降趋势。方坯Q235价格呈上涨趋势。螺坯差呈震荡走势。重废价格呈上涨趋势。破碎料价格呈上涨趋势。废钢价格呈上涨趋势。废钢消耗量累计值呈下降趋势。
供给端
螺纹钢产量呈下降趋势，产能利用率呈下降趋势。热轧板卷产量呈下降趋势，产能利用率呈下降趋势。
需求与进出口
螺纹钢表观消费量呈下降趋势。热轧卷板表观消费量呈下降趋势。钢材出口数量呈下降趋势，钢材进口数量呈上升趋势。钢筋进口数量呈上升趋势，钢筋出口数量呈下降趋势。板材出口数量呈下降趋势，钢板进口数量呈上升趋势。
研究结论
11月钢材供需偏弱，但随着国内政策持续落地及外部环境改善，终端需求存在企稳回升的可能，行业有望迎来边际改善窗口。后续需重点关注基建资金投放节奏、制造业复苏力度，以及海外降息进程与国内政治局会议是否出现超预期信号。
