核心观点及策略
- 供给端：9月需求边际改善，钢厂订单增加，宏观利好刺激下预期好转，复产加快。供需关系好转，钢厂利润改善，产量底部反弹。9月样本钢厂螺纹周均产量191万吨（环比增20万吨，同比减110万吨），热卷周均产量302万吨（环比减6万吨，同比减11万吨）。
- 需求端：10月宏观政策加持，需求预期好转，但房屋新开工和施工面积持续弱势，新开工量不足，需求现实不足。财政政策发力，逆周期调节增强，托底效应增加，需求塌陷风险不大。
- 库存分析：螺纹库存持续下降，月环比下降114万吨，库存压力不大，甚至出现局部规格缺货。热卷库存高位回落，环比减少61万吨，已回到近年平均区间。
- 政策转向：央行降准降息，提供长期流动性，降低存量房贷利率，二套房贷首付比例下调至15%，创设股票市场结构性货币政策工具。政治局会议强调降准降息、促房地产回稳、提振资本市场。住建部支持城市因城施策调整住房限购政策。
- 基本面展望：未来一个月，钢材维持强预期弱现实格局，下游处于旺季，消费边际改善但强度不高。螺纹产量增大，库存低位，供应压力不大。热卷库存高位回落，需求改善，供需关系改善。钢材基本面好转但空间有限，政策超预期后增量增产强度大概率不及9月。
- 策略建议：震荡偏强思路，参考区间螺纹钢3300-3750元/吨，热卷3400-3850元/吨。
- 风险因素：宏观调控，需求不及预期。
行情回顾
9月钢材市场先弱后强，美联储降息落地后国内密集推出重磅政策，提振市场信心，叠加库存持续去化，钢价大幅拉升。宏观政策密集推出改善市场预期，股市暴涨带动商品做多情绪。10月国新办增量政策低于预期，市场情绪降温，上涨趋势暂告一段落，终端需求偏弱压制钢价上方空间。现货市场，截至10月9日，螺纹钢全国均价3956元/吨（较上月初涨639元/吨），热卷制造业景气度上升，下游消费边际回升。
钢材基本面分析
- 钢厂利润修复，产量底部反弹：供需关系好转，钢厂利润改善，带动产量底部反弹。卷螺利润大幅回升，原料成本上涨但弱于成材，华东地区长流程利润卷螺同步上涨。
- 钢材库存分析：螺纹库存持续下降，总库、社库、厂库分别下降114万吨、106万吨和8万吨。热卷库存总量边际减小，环比减少61万吨，库存高位回落。五大材库存降至近年平均区间下方。
- 需求有望继续回升：9月建材需求转为旺季，消费边际增加，但终端房地产投资延续下滑，房屋新开工和施工持续走弱。钢联五大材表需累计减少7.6%，主要受房地产需求不佳影响。
- 政策转向扩张，形成强预期：央行降准降息，提供长期流动性，降低存量房贷利率，创设股票市场结构性货币政策工具。政治局会议强调降准降息、促房地产回稳、提振资本市场。住建部支持城市因城施策调整住房限购政策。房地产投资延续下滑，基建、制造业数据表现良好，以旧换新政策托底家电消费。钢材出口保持高位，进口下降。
行情展望
未来一个月，钢材维持强预期弱现实格局，下游处于旺季，消费边际改善但需求强度不高。供应端，钢厂盈利改善，复产增加，铁水回升，成本转为支撑。螺纹产量增大，库存低位，供应压力不大。热卷库存高位回落，需求改善，供需关系改善。钢材基本面好转但空间有限，政策超预期后增量增产强度大概率不及9月。预计钢价上涨已告一段落，进一步新高可能需要更强刺激政策推出，短期维持震荡偏强走势。
